Perspectivas de la economía de los Estados Unidos

[Escrito el 27 de enero de 2022]

La economía dominicana tiene una relación estrecha con la estadounidense. Si a los vecinos del norte les va bien, a los dominicanos les va mejor. Se ha estimado que por cada punto porcentual que se expande el PIB de los Estados Unidos, el de República Dominicana crece -en promedio- entre 1.5 y dos puntos porcentuales. Obviamente, existen otros factores -como los precios de los combustibles- que hacen que el crecimiento económico nacional oscile por encima y por debajo de ese rango.

Hoy se publicó que la economía estadounidense creció 5.5% en 2021 y se prevé que la dominicana lo hizo en el entorno del 12%. El Wall Street Journal resalta que ese crecimiento de la economía americana ha sido el más alto desde 1984, cuando gobernaba el presidente Ronald Reagan.

Esa buena noticia no fue suficiente para que se recuperasen los índices bursátiles. El Nasdaq retrocedió hoy en 1.4%; el S&P 500 cayó en 0.5%; y el Dow Jones disminuyó ligeramente. En lo que va de año, el Nasdaq ha perdido 15.6%; el S&P 500 ha disminuido 9.8%; y el Dow Jones ha retrocedido 6.6%. Eso significa que se ha registrado una corrección del mercado accionario, que era previsible, lo cual tenderá a reducir la demanda agregada de los agentes económicos.

Ese pésimo comportamiento bursátil refleja la incertidumbre que existe sobre el grado de intensidad del apriete monetario que aplicará la Reserva Federal a partir de marzo. En su más reciente reunión, las autoridades monetarias, encabezadas por Jerome Powell, señalaron que la economía no necesita estímulos monetarios y dejaron claro que aumentarán las tasas de interés, lo cual disminuirá la inversión y el consumo. Ese es el costo que habrá que pagar para reducir la tasa de inflación, que cerró el año en un 7%, el mayor nivel desde 1982. 

La presencia del covid-19, la disminución de la oferta de mano de obra, otras restricciones por el lado de la oferta y la eliminación de las ayudas vinculadas con la pandemia son elementos que impactarán negativamente sobre el crecimiento económico en 2022. Por ese motivo, se prevé que el PIB de los Estados Unidos reduzca su tasa de crecimiento de 5.5% a 4%. Esa menor variación del producto interno bruto de nuestro principal socio comercial provocará una menor expansión de la economía dominicana.

El FMI prevé recuperación interrumpida y más inflación

[Escrito el 26 de enero de 2022]

El Fondo Monetario Internacional publicó su informe sobre las perspectivas de la economía mundial. Ese organismo prevé que en 2022 la economía global se desacelere debido a problemas en la cadena de suministro, aumentos de los precios de los combustibles y el incremento de los casos de covid-19. El crecimiento mundial se reducirá de 5.9% en 2021 a 4.4% en 2022, destacándose que la proyección del crecimiento para este año es medio punto porcentual menor a la estimada en octubre pasado.

La economía de los Estados Unidos tendrá una menor expansión económica debido a un apriete monetario más acentuado y rápido de lo previsto a finales del 2021. Esto, unido a una política fiscal menos expansiva de lo que originalmente se proyectó, hace que el nuevo crecimiento del PIB sea de 4%; esto es, 1.2 puntos porcentuales por debajo de la estimación realizada hace tres meses. China es otro país que aportará menos de lo previsto al crecimiento global, al pasar su crecimiento, por problemas en el mercado de bienes raíces, de 5.6% a 4.8%. Para América Latina se proyecta ahora su crecimiento económico en 2.4%, 0.6 puntos porcentuales por debajo de lo que se estimó en octubre.

El FMI espera que la inflación se mantenga elevada en el corto plazo. Los países avanzados registrarán una inflación de 3.9% y los países emergentes tendrán una variación promedio de precios en el entorno del 5.9%. Esto significa que se prevé que muchos países tendrán en 2022 una tasa de inflación equivalente al doble de su meta. No obstante, el Fondo estima que, si los países mantienen ancladas las expectativas de tasa de inflación cerca de su objetivo, es probable que la inflación se reduzca cuando la disrupción de la cadena de suministro comience a ceder. Por eso es fundamental que los bancos centrales mantengan la credibilidad en la política monetaria, utilizando adecuadamente su arsenal de política para darle confianza a los agentes económicos en el valor de su moneda.

La evolución del precio de los combustibles es un elemento fundamental para el control de la inflación. El Fondo estima que en este año el precio del crudo aumentará en 12%. En lo que va de enero, ese precio ha subido en 14%, colocándose hoy en el entorno de los 87 dólares. Ya se verá si sigue subiendo o se mantiene oscilando alrededor de ese nivel. Por último, pero no menos importante, se proyecta que el precio promedio de los alimentos a nivel internacional subirá en 4.5%, una tasa más moderada que el año pasado, pero positiva. Esto significa comida más cara en los supermercados.  

Volatilidad bursátil no apta para cardíacos

[Escrito el 24 de enero de 2022]

Los mercados bursátiles mostraron hoy una volatilidad que hizo que algunos perdieran mucho dinero y que otros lo ganaran. Los tres principales índices, Dow Jones, S&P 500 y el Nasdaq abrieron a la baja de manera espectacular como una corrección ante el muy posible apriete monetario que llevará a cabo la Reserva Federal y por la incertidumbre que se desprende de la tensión creada por los movimientos de tropas rusas en la frontera de Ucrania.

Yo, que comencé a invertir en 1993 en títulos de renta variable, como son las acciones de empresas, he aprendido que la estrategia óptima de inversión es tener una visión de largo plazo, analizando los fundamentos y perspectivas de las empresas emisoras de acciones. Tengo amigos que aplican una estrategia distinta basada en comprar y vender títulos financieros cada día. Pienso que hay que tener mucho estómago para digerir adecuadamente la incertidumbre sin que le afecte el corazón o el cerebro.

Hoy fue un día no apto para cardíacos. El Nasdaq que recoge el comportamiento de las acciones tecnológicas llegó a retroceder casi un 5%; el S&P 500 llegó a caer casi un 4%; y el Dow Jones descendió hasta un 3.2%. El índice de volatilidad, el VIX, que es una métrica de la variación del precio de las acciones, llegó a colocarse en 38.9 cerca del mediodía, marcando el momento de mayor nerviosismo de los mercados bursátiles. Ese valor ha sido el mayor nivel registrado en lo que va de año, reflejando el riesgo y estrés que se percibe en los mercados. Cuando hay estabilidad y tranquilidad es típico que ese índice de volatilidad oscile entre 15 y 20. El VIX cerró hoy en 30.

La caída del precio de las acciones fue tan abrupta que motivó a los especuladores, los que invierten día a día, a comprar acciones. Esto provocó que los tres índices terminarán al alza. El Nasdaq avanzó un 0.6%; mientras que el Dow Jones y el S&P se incrementaron cerca de un 0.3%. Es altamente probable que mañana, que inicia una reunión de la Reserva Federal, siga registrándose mucha volatilidad, con subidas y bajadas bruscas, así que mi consejo es que no mire por ahora su portafolio de inversiones y piense en el largo plazo. Después de todo, el retorno del S&P 500 ha sido de dos dígitos en los tres años anteriores.

El costo, valor y precio de Punta Catalina

[Escrito el 21 de enero de 2022]

En diversos medios he escuchado hablar del costo, valor y precio de la Central Termoeléctrica Punta Catalina como si los tres conceptos fuesen iguales. La realidad es que están relacionados, pero son distintos.

El costo de Punta Catalina se determina por los pagos realizados al Consorcio constructor por concepto de construcción de esa central eléctrica. El Contrato de Ingeniería, Procura y Construcción (EPC, por sus siglas en inglés), establece claramente que existen varios componentes de ese costo: un monto base de 1,945 millones de dólares, que incluye el puente y el muelle de la central eléctrica con una longitud de 1.6 kilómetros; la suma correspondiente a la aplicación de la indexación definida por la fórmula polinómica, que ascendió a 86.5 millones de dólares; las sumas adicionales originadas por variaciones aplicadas al proyecto original solicitadas y aprobadas por la CDEEE, que asciende a 27 millones de dólares; y 395.5 millones de dólares por reclamos exigidos por el Consorcio constructor, monto al que se arribó después de una intensa negociación y mediación en el marco de la ICC en la ciudad de Nueva York, reduciéndose los reclamos de 973 millones de dólares a los 395.5 millones de dólares antes mencionados. Esto significa que el costo pagado al Consorcio constructor y que representa el costo de Punta Catalina a ser registrado como valor de los activos en los libros contables es de 2,454 millones de dólares.

El valor de Punta Catalina se determina como el valor presente del flujo libre de efectivo que obtendrá esa empresa en los próximos cuarenta años. Ese flujo libre de efectivo, estrechamente vinculado con las ganancias antes de intereses, depreciación y amortización, depende del contrato de compra y venta de energía de largo plazo que se firme con las empresas distribuidoras de electricidad. El costo de capital utilizado para descontar ese flujo de efectivo que se obtiene a lo largo del tiempo resulta de combinar el costo del patrimonio con la tasa de interés de la deuda, dada la estructura de capital que se defina como óptima para el valor del negocio. El uso de esa metodología de valoración de activos arroja como resultado que el valor estimado de Punta Catalina es de 2,600 millones dólares.

El precio de Punta Catalina, en particular de las acciones de esa empresa, en caso de que el vehículo que se utilice sea una Sociedad Anónima, se determina en función de la interacción entre la oferta y la demanda de esos títulos financieros. Ese proceso se realiza en forma de una subasta, que se lleva a cabo después de que se presenta la empresa, sus bondades tecnológicas y capacidad de generación de efectivo durante 40 años, partiendo del valor estimado de 2,600 millones de dólares. Esa subasta permite que el oferente de las acciones y los compradores con mayor disposición a pagar por las acciones, lleguen a un acuerdo que define un precio de equilibrio que es el mejor para ambas partes. Un proceso eficiente y muy transparente.

La prioridad es que Punta Catalina tenga buena operación y mantenimiento

 [Escrito el 20 de enero de 2022]

La Central Termoeléctrica Punta Catalina es la principal fuente de electricidad de la República Dominicana. Por eso es indispensable que se adopten las acciones necesarias para que pueda tener una buena operación y mantenimiento (O&M).

Las autoridades que tienen bajo su responsabilidad esa central necesitan continuar con la implementación de las guías de buenas prácticas internacionales de O&M iniciadas en la administración que cedió el control en agosto de 2020. Es vital que se realicen los mantenimientos preventivos y predictivos recomendados por los fabricantes de cada equipo, pues sin esto se produciría una pérdida de confiabilidad de los equipos individuales y de las unidades en su conjunto, que afectaría el nivel de producción de energía, aumentando la frecuencia de salidas no programadas. Esas guías incluyen la aplicación del programa de planificación de mantenimiento bajo SAP, para maximizar la calidad y eficiencia de los procesos relacionados con el O&M.

Es recomendable que se realice un acuerdo de asistencia de operación y mantenimiento a la brevedad posible. Le recomiendo que se ejecute dentro del marco del actual Contrato de EPC con la empresa Tecnimont, la cual entrenó al personal técnico y suplió los servicios de ingeniería, comisionamiento y puesta en marcha de cada una de las unidades de generación. Asimismo, se debe completar el proceso de contratación de servicios de mantenimiento con fabricantes de los principales equipos, como: caldera y molinos, Babcock & Wilcox; sistema de transporte de carbón, ONT-Bedeschi; y del sistema de control de calidad de aire, Hamon; entre otros. Con GE se firmó en 2019 un contrato de mantenimiento de las turbinas y generadores, que sigue vigente y hay que sacarle el máximo provecho.

En ese contexto, cabe señalar que para mejorar el mantenimiento predictivo es indispensable que se continúe con la instalación del sistema de inteligencia artificial de GE-Digital que incluye: APM (mantenimiento de activos y optimización); OPM (optimizador de la caldera y los molinos, y medidas para mejorar la eficiencia de la planta); y el servicio de monitoreo remoto desde la central de GE localizada en Atlanta, Estados Unidos.

Es recomendable que se programe, lo antes posible, el mantenimiento preventivo que debe hacerse anualmente o como máximo a los 18 meses de haber comenzado la operación de cada unidad. Esos equipos necesitan recibir ese mantenimiento periódico, que tiene una duración de un mes típicamente, y cuyo objetivo es dejarla como nueva. Esto reduce la probabilidad de que ocurra algún evento que saque de línea las unidades, situación que es muy costosa para las distribuidoras de electricidad y para el Estado Dominicano.

Por último, le recomiendo a las actuales autoridades que recontrate a los técnicos de O&M, entrenados por los fabricantes y por el Consorcio constructor, que fueron despedidos o que renunciaron a partir de agosto de 2020. Pienso que el aporte de ese personal es clave para lograr cada uno de los puntos que señalé anteriormente, y que pueden asegurar una buena operación y mantenimiento de Punta Catalina.

Por una administración eficiente de Punta Catalina

[Escrito el 19 de enero de 2022]

La Central Termoeléctrica Punta Catalina (CTPC) es el principal y más rentable activo productivo del Estado Dominicano. Esa realidad acentúa la necesidad de que sea administrada de forma eficiente, maximizando simultáneamente su rentabilidad y aporte a la oferta eléctrica nacional.

Hay dos posibles vehículos para organizar y gestionar ese importante activo. Una sociedad anónima, cuyas acciones sean propiedad del Estado Dominicano; o a través de un fideicomiso público, en el cual el Estado también controle la propiedad del activo. Ambos vehículos tienen sus pros y contras, pero ambos permiten alcanzar el objetivo de una administración flexible, eficiente y rentable.

Durante mi gestión como administrador de Punta Catalina, se analizaron ambas opciones y nos decidimos por una sociedad anónima. Con la ayuda de excelentes asesores legales y financieros, se elaboraron y dejaron listos los borradores de estatutos y demás documentos -legales y contables- requeridos para su incorporación.

La presente administración desechó el trabajo anterior y prefirió irse por el camino del fideicomiso. Y esto ha originado tres grandes críticas. La primera se origina porque el valor de Punta Catalina registrado como aporte al fideicomiso está por debajo de los tres mil millones de dólares que durante la campaña electoral señaló Antonio Almonte que costó esa central eléctrica. La segunda crítica se fundamenta en la conformación del Comité Técnico del fideicomiso por personas físicas del sector privado y sin ningún representante del sector público. Y la tercera se origina por la figura del Fideicomitente Adherente, que se interpreta como la posibilidad de que se privatice Punta Catalina.

A los pocos días de haberse sentado en la oficina del administrador de la CDEEE, el ministro de Energía y Minas, Antonio Almonte, recibió un informe contable donde se le detalló el conjunto de pagos realizado al Consorcio constructor de Punta Catalina. En base a esa información, Almonte debió reconocer públicamente que el valor de la central no era superior a los tres mil millones de dólares, sino que se colocaba en el entorno de los 2,454 millones de dólares. Esa acción le hubiese dejado claro a la opinión pública el valor contable correcto de ese activo eléctrico. Lamentablemente, no lo hizo.

Con relación al Comité Técnico, le recomiendo a las autoridades que incluyan como su presidente al Ministro de Hacienda y otros funcionarios públicos que se considere de lugar. Esto le aseguraría al país que todas las decisiones que se adopten en Punta Catalina serán beneficiosas para esa central eléctrica y para el Estado.

Por último, dado que el pueblo dominicano quiere que Punta Catalina se mantenga como propiedad del Estado, se debería modificar la figura del Fideicomitente Adherente, es decir del posible nuevo “socio” del fideicomiso, para que sea una persona moral o entidad pública. Esto le daría tranquilidad a la gente, que ya reconoce la importancia de que se cuide y bien administre como propiedad pública el principal activo eléctrico de la República Dominicana.

La pastilla de Pfizer es efectiva contra la variante Ómicron

[Escrito el 18 de enero de 2022]

Pfizer es una de las principales empresas farmacéuticas del mundo. Su capacidad de innovación es verdaderamente extraordinaria, aportando al avance de la salud de manera continua. Así lo ha demostrado en la lucha contra el covid-19. Primero lo hizo con su muy eficiente vacuna. Ahora con una pastilla que está demostrando ser muy efectiva contra la variante Ómicron.

A finales de diciembre del pasado año, la FDA de los Estados Unidos autorizó a Pfizer la comercialización en su territorio del antiviral Paxlovid, que combina los principios activos nirmatrelvir y ritonavir. Esa decisión se fundamentó en la evidencia que demuestra que ese medicamento es seguro y eficaz, reduciendo la necesidad de que el paciente sea ingresado al hospital. Asimismo, se demostró que reduce la mortalidad del covid-19 en un 89%.

Hoy circularon más noticias positivas sobre esa pastilla. De acuerdo con pruebas de laboratorio, el Paxlovid es efectivo contra la variante Ómicron, pues disminuye su capacidad de replicarse. Una ventaja de esa pastilla es que puede ser tomada por los pacientes en sus casas sin necesidad de tener que ir al hospital.

El reto es producir grandes cantidades en el menor tiempo posible. Por eso, Pfizer ha firmado un acuerdo con la organización Medicines Patent Pool, otorgándole una licencia que permitirá la producción y distribución de ese antiviral en 95 países. Dado que la República Dominicana no se encuentra en esa lista de países beneficiados, se pudiese tener acceso a esa pastilla si se aprueba en el país la licencia de interés público solicitada ante la ONAPI por la organización Knowledge Ecology International (KEI). Esa licencia permitiría la producción, distribución y comercialización de esa tableta en territorio dominicano a precios muy competitivos.

Así las cosas, se puede señalar que el gobierno del presidente Abinader tiene una gran oportunidad de facilitar el acceso a los dominicanos a ese potente fármaco, a precios que no deterioren las finanzas públicas o el bolsillo de los pacientes. El acceso a ese medicamento es fundamental para un país que recibe millones de turistas, por lo cual debe enviar como mensaje al exterior que en este territorio se pueden adquirir los medicamentos más modernos en la lucha contra el covid-19.