Concluye un excelente año económico

El año 2014 fue un excelente año en términos económicos.

La República Dominicana registró un crecimiento del PIB real cercano al 7%. La tasa de inflación quedó  en el entorno del 3% y la depreciación del tipo de cambio fue de apenas 3.5%.

El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se situó en 3.5% del PIB. Y las reservas internacionales netas subieron a un monto equivalente a 3.1 meses de importaciones.

El déficit del Gobierno Central cerró en el entorno del 2.8% del PIB. Y el crédito al sector privado se expandió en un 15% en términos nominales.

Ese buen desempeño se tradujo en menor tasa de desempleo  e incidencia de la pobreza más baja, especialmente en las zonas rurales del país.

El entorno internacional explica una parte de ese buen desempeño de la economía dominicana. La recuperación de los Estados Unidos, las bajas tasas de interés internacionales y los menores precios del petróleo favorecieron la expansión de la demanda externa e interna.

No obstante, también hay que reconocer a los hacedores de política económica.  Por un lado está el Presidente Danilo Medina, quien ha demostrado que se puede ser un buen gobernante sin desequilibrar las finanzas públicas.

Y, por otro lado, está el Gobernador Héctor Valdez quien ha demostrado ser un verdadero maestro en la creación de confianza mediante su gestión de la política monetaria.

Me quito el sombrero ante ellos. 

El impacto de menores precios del petróleo

[Escrito el 30 de diciembre de 2014]

Oilvier Blanchard y Rabah Arezki, ambos funcionarios del Fondo Monetario Internacional, estimaron mediante un modelo de simulación que la reducción de los precios del petróleo se traducirá en el año 2015 en una ganancia del PIB mundial entre 0.3% y 0.7%.

Las estimaciones sobre el futuro del precio del barril de petróleo indican que durante 2015 el precio oscilará alrededor de los 60 dólares. Y tendrá una ligera tendencia creciente, llegando en 2019 a 73 dólares. No obstante, el rango del precio en ese año se estima entre 48 y 85 dólares.

Esa noticia es positiva para la República Dominicana. Un aumento de la economía global implica mayores exportaciones de bienes, mejores ingresos por servicios turísticos y remesas más elevadas. Ese aumento de la cantidad de divisas se traducirá en un menor déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Si el precio del crudo se mantiene el año que viene alrededor de los 55 dólares el déficit externo sería menor al 2% del PIB.

Otro beneficio importante para el país será la reducción de precios, incrementándose el poder adquisitivo y consumo de los agentes económicos.

La República Dominicana debe aprovechar ese ahorro de divisas para importar bienes de capital e insumos necesarios para la modernización de su aparato productivo. Y debería aprovechar el ahorro que implica el menor subsidio eléctrico para iniciar el proceso de desmonte gradual de la deuda pública. 

Correlaciones peligrosas

[Escrito el 29 de diciembre de 2014]

En economía hay correlaciones que se interpretan erróneamente como factores causales. Desde septiembre de este año se observa una tendencia al incremento de la tasa de rendimiento de los bonos soberanos emitidos por el Gobierno Dominicano. Esto quiere decir que el costo del financiamiento externo se ha estado incrementando injustificadamente, pues el entorno internacional es muy favorable para el buen desempeño de la economía dominicana.

Al examinar las noticias económicas  internacionales más importantes en ese período resalta el colapso del precio del petróleo. Cabe resaltar que muchos países de economía emergente, como Rusia, Venezuela, Ecuador y Brasil, son productores y exportadores de petróleo. La disminución del precio del crudo ha estado contrayendo sus ingresos de divisas y, en consecuencia, presionando a la devaluación de sus monedas y a la reducción de su calificación crediticia. Esto provoca un aumento del costo del financiamiento de esos países emergentes.

Lamentablemente, la República Dominicana es analizada por los bancos de inversión internacionales como una economía emergente. Por eso la colocan en el mismo paquete y la penalizan con un aumento del costo del financiamiento. Y esto es un error.

Los analistas deberían tomar en cuenta que la reducción del precio del petróleo le ahorrará al país alrededor de 3 puntos del PIB, mejorando sus reservas internacionales netas y su capacidad de honrar la deuda pública externa.

Esto implica que en vez de subir, las tasas de interés externas para la República Dominicana deberían bajar. 

Una lección para el éxito

[Escrito el 26 de diciembre de 2014]

“Eliminar tareas de prioridad baja y reestablecer las más importantes” fue lo que permitió el aterrizaje exitoso en la luna. Así lo declaró recientemente, Margaret Hamilton, jefa del equipo de programadores encargado de elaborar el software que permitió la llegada del Apolo a la luna.

Hamilton, que para ese entonces apenas contaba con 33 años, llegó a ser la directora de ingeniería de software del Instituto Tecnológico de Massachusetts. Es considerada como una de las pioneras de la programación de computadoras y, en una nota aparecida en El País,  se le adjudica haber acuñado el término “ingeniera de software.”

El concepto de eliminar las tareas de baja prioridad y reestablecer las más importantes, permitió al módulo lunar aterrizar exitosamente en un momento en que el interruptor de radar estaba en la posición errónea y enviando excesivas señales incorrectas a la computadora. Afortunadamente, el algoritmo elaborado por Hamilton permitió desechar las excesivas señales y concentrarse únicamente en las imprescindibles para lograr el descenso correcto y seguro de la nave.

Esa lección es clave para lograr el éxito. Ante múltiples situaciones, tareas, objetivos finales o intermedios, es imprescindible eliminar los de baja prioridad y concentrarse en aquellos que pueden aportar más valor.

 La aplicación de esa lógica de Hamilton ayudaría a países como la República Dominicana a mejorar su nivel de desarrollo. Basta con enseñar a todos los dominicanos a pensar y actuar de forma tal que cada paso sea de creación de valor y bienestar. 

Los regalos del Niño Jesús

Este año el Niño Jesús ha sido muy bueno para el comercio. Aquí en la República Dominicana se estima que la actividad comercial se expandió en el período navideño por encima de un 5% en términos reales. Mientras, en los Estados Unidos, el Wall Street Journal  reseña que las ventas en ese período fueron las mejores desde 2011, subiendo en un 4.1%.

Una fuente dominicana señaló que las ventas de temporada, como turrones, manzanas y  otros productos navideños, desbordaron con creces el nivel presupuestado para este año. Y con relación a las ventas de Black Friday indicó que éstas superaron en 50% las cifras registradas en 2013. Esto sugiere que la actividad comercial en la economía dominicana se ha acelerado significativamente, reflejando el efecto positivo de la disminución de los precios de los combustibles y de las bajas tasas de interés prevaleciente en el mercado financiero.

En los Estados Unidos, la noticia concerniente al ritmo de crecimiento del tercer trimestre del año, que se colocó en un 5%, elevó el índice de confianza de los consumidores a su nivel más alto desde 2007. Ese sentimiento estuvo acompañado de un ahorro de 450 millones de dólares al día provocado por los menores precios de los combustibles. Esto se tradujo en mayor poder adquisitivo y, en consecuencia, en ventas más elevadas en el período navideño.

En resumen se puede señalar que la Navidad es un evento positivo, no sólo para el bienestar espiritual, sino también para la economía.  

El costo de la cena de Navidad

[Escrito el 24 de diciembre de 2014]

De acuerdo a Oliver Cruz y Bernardo Echavarría, profesores del Área de Negocios del Intec, el costo de la cena de Navidad para seis personas en este año 2014 oscila entre 3,755 pesos y 5,336 pesos.

El costo de 3,755 pesos corresponde a la cena de Navidad de una familia de clase media baja. Entre los componentes de esa cena se encuentran: arroz, pollo, pavo, pastelitos, papa, mayonesa, manzana, uvas, telera, gomitas, vino moscatel criollo, refresco, ponche criollo, ron, aceite, zanahorias y huevos.

El costo de 5,336 pesos corresponde a la cena de Navidad de una familia de clase media media. Entre los componentes de esa cena se encuentran los mismos incluidos en la canasta anterior, pero se sustituye el vino y el ponche nacionales por productos importados y se cambia el ron por Whiskey importado.

Los precios se recogieron en cinco cadenas de supermercados en el Distrito Nacional. Esto significa que el costo calculado no representa el promedio nacional, sino más bien el promedio urbano para miembros de clase media.

Es altamente probable que el costo de la cena de Navidad para los segmentos más pobres y para las familias que tienen residencia en la zona rural sea distinto.

Queda pendiente para el próximo año la determinación de ese costo.

Mientras se obtiene esa información, aprovecho para desearles una Feliz Navidad. 

El Dow supera los 18 mil

[Escrito el 23 de diciembre de 2014]

Tal como había pronosticado, el Dow Jones superó los 18 mil puntos antes de fin de año.

La noticia que colmó la copa bursátil fue la del crecimiento económico. De acuerdo a las cifras del Departamento de Comercio, el PIB creció a una tasa anual de 5% en el tercer trimestre de 2014. Ese es el mayor ritmo de expansión desde 2004.  El aumento del consumo y de la inversión privada explica buena parte del auge de la actividad productiva.

Ese crecimiento económico llevará la tasa de desempleo de un 5.8% en la actualidad a un 5.1% a finales de 2016. Ese nivel estaría por debajo de la tasa natural de desempleo, que se estima en 5.35%, la cual se define como la tasa por debajo de la cual se originan presiones hacia el alza de la tasa de inflación.

A pesar de ese extraordinario repunte económico, la Reserva Federal mantendrá su tasa de interés cerca de cero, por lo menos hasta mediados de 2015. Esto implica que las autoridades monetarias de los Estados Unidos están dispuestas a continuar apoyando la recuperación hasta que la tasa de inflación, que se proyecta en 1.3% para 2015, llegue al 2%.

La República Dominicana se beneficiará de ese crecimiento en los Estados Unidos. Las exportaciones,  remesas e inversiones hacia y provenientes de ese país aumentarán, elevando el crecimiento del PIB dominicano. En consecuencia, se puede prever un buen año 2015. 

El Dow hacia los 18,000

[Escrito el 22 de diciembre de 2014]

El 5 de diciembre el Dow Jones cerró en 17,959 puntos. A partir de ese máximo histórico se registraron días de fuertes caídas provocadas por el impacto del descenso del precio del petróleo sobre las acciones de las empresas energéticas. Entre el 8 y el 10 de diciembre el Dow cayó en más de 400 puntos.

En ese momento señalé que tras esas fuertes caídas, se registraría una recuperación significativa de los tres principales índices bursátiles. Y pronostiqué que el Dow rompería la barrera de los 18 mil puntos antes del 31 de diciembre de este año.

En el día de hoy el principal índice bursátil de los Estados Unidos ha vuelto a coquetear con esa meta. El Dow cerró, al igual que el 5 de diciembre, en 17,959 puntos, para un aumento de 0.87%. El S&P 500 se incrementó en 0.38% y el Nasdaq subió en 0.34%.

El alza del precio de las acciones está estrechamente vinculado con la recuperación económica. El PIB de los Estados Unidos ha estado expandiéndose en meses recientes alrededor de un 4%, con una tasa de desempleo de 5.8%, pero con una tasa de inflación que continúa por debajo de la meta de un 2%. Esto ha hecho que la Reserva Federal decida mantener hasta mediados de 2015 su tasa de interés cerca de cero, lo cual estimula las ventas y la generación de efectivo de las empresas.

Afortunadamente, ese entorno es muy positivo para la República Dominicana. 

Beneficios del menor precio del petróleo

[Escrito el 19 de diciembre de 2014]

El precio del petróleo ha descendido en un 45% desde mediados de junio de este año. Esto ha favorecido considerablemente a países importadores de ese producto, como la República Dominicana. Se estima que por cada dólar que baje el precio del crudo la economía dominicana se ahorra 50 millones de dólares al año. Esto significa que si el barril se mantiene alrededor de los 60 dólares podría ahorrarse  alrededor de 1,800 millones de dólares en 2015.

El déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos podría quedar por debajo del 2% del PIB. Esto contrasta con el déficit promedio de 7.6% del PIB registrado como promedio anual en el período comprendido entre 2008 y 2012.

Un menor déficit de cuenta corriente permitiría al Banco Central aumentar el nivel de las reservas internacionales netas. Esto ayudaría a las autoridades monetarias a minimizar la volatilidad del tipo de cambio y facilitaría la adopción de una política que permita cumplir holgadamente la meta de inflación en un entorno de alto crecimiento del PIB real. De hecho, este año 2014 la economía crecerá por encima del PIB potencial, quedando la tasa de inflación por debajo del límite inferior de la meta anual.

Incluso por el lado de las finanzas públicas se puede prever una mejora. En ese contexto, recomiendo la lectura de un documento elaborado recientemente por el Banco Central, donde se presenta el impacto del descenso del precio del petróleo sobre los ingresos y egresos del gobierno. 

Yellen es la jefa

[Escrito el 18 de diciembre de 2014]

Janet Yellen acaba de demostrar que tiene el control de la Reserva Federal y, en consecuencia, de buena parte del manejo de la política económica estadounidense.

Como resultado de su reunión de esta semana, los miembros de la Reserva establecieron que serían pacientes en el proceso de normalización de la posición de la política monetaria. Esto significa que no habrá ligereza en el aumento de las tasas de interés y que esa decisión dependerá de la evolución de la tasa de inflación –que todavía está por debajo de la meta del 2% anual- y de la tasa de desempleo que se encuentra en un 5.9%. 

De hecho, la Yellen afirmó que el comité considera poco probable que el proceso de normalización de las tasas de interés se inicie antes de las dos próximas reuniones de la Reserva Federal; es decir, hasta mediados de marzo de 2015.

La reacción de los mercados bursátiles fue positiva, rápida y contundente. El Dow Jones se incrementó en 288 puntos, equivalente a un 1.7%. El S&P 500 subió un 2% y el Nasdaq lo hizo en un 2.1%. No cabe duda de que los inversionistas sólo necesitaban una pequeña señal de que la Reserva Federal continuará apoyando la recuperación económica estadounidense para volcarse nuevamente sobre las acciones.

Dado ese desempeño, vuelvo a reiterar mi pronóstico. Antes de finalizar el año, el Dow Jones cruzará la barrera de los 18 mil puntos. 

¿Bajarán las tasas impositivas en 2015?

[Escrito el 17 de diciembre de 2014]

La reforma tributaria de 2012 estableció que las tasas de algunos impuestos, como el Itbis, el impuesto sobre los activos y el impuesto sobre la renta, se reducirían a partir de 2015.

Específicamente, el artículo 23 de la Ley No. 253-12, establece que la tasa del Impuesto a las Transferencias de Bienes Industrializados y Servicios se reduciría de 18% a un 16% en 2015. Pero el párrafo I condiciona esa reducción a que se alcance en el año próximo una presión tributaria de un 16%, tal como se prevé en la Estrategia Nacional de Desarrollo.

En el presupuesto del Gobierno General de 2015 se estima una presión tributaria de 14.1%. Esto significa que es poco probable que el gobierno decida reducir la tasa del Ibtis del 18% al 16%.

Con relación al impuesto sobre los activos de las empresas, la Ley No. 253-12 establece que la tasa de ese impuesto, que afecta a las empresas, se reduciría de 1% a un 0.5% en 2015 y se eliminaría en 2016. En ese año, esa figura impositiva sería sustituida por un impuesto a la propiedad inmobiliaria de 1%.

La reducción de la tasa del impuesto sobre los activos también depende del cumplimiento del objetivo del 16% de presión tributaria para el año 2015. Esto implica que esa tasa tampoco bajará.

Por último, en 2015 se prevé una reducción de un 28% a un 27% de la tasa del impuesto sobre la renta de las empresas. Esa reducción no está condicionada a la meta de presión tributaria. En consecuencia, esa tasa sí se reducirá. 

El colapso del rublo

[Escrito el 16 de diciembre de 2014]

La caída del precio del petróleo ha provocado el colapso del rublo. La moneda rusa se depreció en más de un 14% en dos días de operaciones debido a la reducción de los ingresos de divisas.

Esa acelerada depreciación se registró a pesar de que el banco central de Rusia elevase en 6.5 puntos porcentuales su tasa de interés, colocándola en un 17%. Los analistas afirman que ese movimiento de la autoridad monetaria debió realizarse mucho antes, pues desde mediados de agosto de 2014 se inició una tendencia a la pérdida de valor de la moneda rusa.

Específicamente, cabe resaltar que al 30 de junio de este año el rublo se cotizó en 33.99 por dólar, mientras al día de hoy, 16 de diciembre, se cotizó en 68.33 unidades por dólar. Esto representa una depreciación acumulada de un 101% en un período de menos de seis meses.

A la presión provocada por el descenso de los precios del petróleo se le añade el efecto de las sanciones económicas establecidas por los Estados Unidos y la Unión Europea en contra de Rusia por sus actividades en Ucrania. Esas sanciones limitan el acceso a los bancos rusos al mercado de capitales, presionando excesivamente el mercado de divisas y al rublo.

De esto se desprende que la inestabilidad cambiaria en Rusia se reduciría, si esta nación negocia con los Estados Unidos y llega a un acuerdo para resolver el conflicto en Ucrania. 

Los precios bajarán

[Escrito el 15 de diciembre de 2014]

En los últimos seis meses los precios del barril de petróleo en los mercados internacionales han caído en 45%. Esto se ha reflejado en descensos de más del 25% en los precios domésticos de los combustibles, y se estima que éstos continuarán bajando todavía más en las próximas semanas.

Se prevé que la reducción de esos precios impactará favorablemente sobre el costo del transporte de pasajeros y de mercancías. Pero además se puede proyectar una disminución del precio del resto de bienes y servicios que se comercializan en el país.

De hecho, la tasa de inflación, que es la variación porcentual del índice de precios al consumidor, ha registrado cifras negativas de -0.08% y -0.14% en los meses de octubre y noviembre. Eso significa que, en promedio, los precios son menores a los niveles existentes en meses anteriores.

Medida de noviembre de 2013 a noviembre de 2014, la tasa de inflación es de 2.68%. Ese nivel está por debajo del límite inferior de la meta  de inflación que es de 3.5%. Y de acuerdo a nuestros estimados es altamente probable que la tasa de inflación quede por debajo de 2.5% para todo el año 2014.

Esto es una buena noticia para los bolsillos de los consumidores, quienes deben reconocer que las autoridades monetarias han realizado un excelente trabajo alcanzando la meta de inflación en un entorno de estabilidad cambiaria y muy bajas tasas de interés. 

Sobre las tasas de interés estadounidenses

[Escrito el 12 de diciembre de 2014]

Stanley Fischer, vicepresidente de la Reserva Federal, dejó entrever en una reciente entrevista a The Wall Street Journal, que el tiempo de las bajísimas tasas de interés está llegando a su fin.

Cabe resaltar que el descenso de los precios del crudo acelerará el ritmo de crecimiento de la actividad económica en los Estados Unidos. En ese contexto, las ventas al por menor de octubre se incrementaron en un 5.1% con relación al mismo mes del año pasado. Ese mayor dinamismo económico implicará un incremento de la demanda de fondos prestables y un mayor uso de liquidez.

Al mismo tiempo, la reducción del precio del petróleo provocará una contracción de los flujos de petrodólares en los mercados de capitales. Para 2015 se estima que los miembros de la OPEP disminuirán su capacidad de reciclar petrodólares en una magnitud cercana a los 316 mil millones de dólares.

La combinación de mayor demanda de préstamos y una menor oferta de petrodólares puede incrementar las tasas de interés en los Estados Unidos.

Los mercados de capitales y cambiarios ya están descontando ese posible aumento. La apreciación del dólar frente a las principales monedas y la caída de los índices bursátiles de algunas economías, que se fundamentaron en bajas tasas de interés, es un reflejo del posible aumento del costo del dinero en los mercados internacionales.

República Dominicana debe estar preparada. Mi recomendación es que emita lo antes posible toda la deuda externa que requerirá para financiar el presupuesto del sector público de 2015. 

Petróleo como en tiempos de recesión

[Escrito el 11 de diciembre de 2014]

La última vez que el precio del petróleo estuvo por debajo de los 60 dólares fue en julio de 2009 cuando el mundo estaba en recesión.

En el día de hoy el precio del West Texas volvió a caer, en esta ocasión en 2%, colocándose en 59.70 dólares el barril. Desde mediados de junio ese precio ha descendido en un 45%, favoreciendo a los países importadores de petróleo.

En esta ocasión la causa de la caída del precio del crudo se debe a su sobreproducción. La oferta de petróleo esquisto, denominado en inglés shale oil, ha provocado una disminución de las compras estadounidenses de petróleo a los miembros de la OPEP. Esto se ha complicado porque Arabia Saudita ha decidido que se mantenga la oferta del cartel en 30 millones de barriles por día.

La apreciación del dólar, frente a las principales monedas, también tiende a reducir el precio del petróleo, pues ese precio se cotiza en dólares.

Arabia Saudita había previsto que el petróleo se cotizaría en los 60 dólares. Sin embargo, los expertos  pronostican que el precio seguirá bajando hasta colocarse en el entorno de los 40 dólares el barril. 

Mientras eso sucede la República Dominicana se beneficia porque la factura de combustibles se reduce en 50 millones de dólares al año por cada dólar que se reduce el precio del crudo.

Y lo mejor de todo es que esto ocurre sin que el mundo esté en recesión. 

El crudo arrastra al Dow

[Escrito el 10 de diciembre de 2014]

La noticia inesperada del gobierno de los Estados Unidos sobre el aumento del inventario de crudo en ese país provocó una caída de -4.1% en el precio del petróleo.

El comportamiento de ese precio castigó a las empresas vinculadas con la producción de petróleo. Se estima que a precios cercanos a los 60 dólares muchas empresas energéticas dejarán de ser rentables y no podrán obtener el flujo operativo suficiente para pagar sus abultadas deudas. Asimismo, esos precios tan reducidos paralizarán proyectos de exploración y de inversión, tanto en los Estados Unidos como en el extranjero.

 El Dow Jones reflejó ese impacto a través de una caída de 268 puntos, equivalente a una variación de  -1.51%. Es el tercer día consecutivo que cae el Dow, acumulando una pérdida de alrededor de 400 puntos.

El Nasdaq y el S&P 500 descendieron en 1.73% y 1.64%, respectivamente.

A mi entender, la caída de esos índices bursátiles será transitoria. Pienso que la reducción del precio del petróleo mejorará el flujo de efectivo de las empresas industriales, comerciales y de servicios. Esto elevará su atractivo y precio en los mercados de capitales.

Eso me lleva a pronosticar que, después de estas caídas, se registrará una recuperación significativa de los tres principales índices bursátiles. De hecho, pienso que el Dow romperá la barrera de los 18 mil puntos antes del 31 de diciembre de este año. 

Lecciones de Bankia

[Escrito el 8 de diciembre de 2014]

El Banco de España acaba de publicar los resultados de la investigación sobre la salida a bolsa de Bankia en julio de 2011. Ahora se sabe que sus cuentas fueron manipuladas para que presentaran una posición financiera mucho mejor que la real. Pero eso no es todo, también se realizaron operaciones durante el proceso de colocación de acciones que abultaron el precio, permitiendo que algunos obtuvieran ganancias extraordinarias y otros, la gran mayoría, lo perdiesen todo.

Una de esas operaciones fue el otorgamiento de préstamos a compañías fantasmas, sin capacidad de pago alguna, para que adquiriesen las acciones. Así se aumentaba ficticiamente su precio, estimulando el inicio de una compra masiva realizada por inversionistas quienes pensaban que Bankia era una buena opción para aumentar su riqueza financiera.

La manipulación de las cifras permitió reducir las cuentas morosas y elevar el nivel de rentabilidad del banco, cuya quiebra provocó un costo a los contribuyentes españoles superior a los 27,650 millones de dólares

Los resultados de esa investigación, realizada por dos auditores independientes, permiten dirigir el dedo acusador a Rodrigo Rato, en ese momento principal funcionario de la entidad financiera. Además, el Banco de España acusa a los auditores externos, cuyo trabajo certificó cifras que ahora se saben eran totalmente falsas.

El caso de Bankia arroja lecciones que todo supervisor bancario debe estudiar. 

El Dow en la frontera de los 18 mil puntos

[Escrito el 5 de diciembre de 2014]

El Dow Jones sigue marcando máximos históricos. En el día de hoy cerró cerca de la frontera de los 18 mil puntos, al subir un 0.33% y finalizar en 17,959 puntos. Por siete semanas consecutivas el mercado bursátil de los Estados Unidos ha registrado variaciones positivas, acumulando un crecimiento de un 11% desde el 16 de octubre.

Los incrementos del Dow, del S&P 500 y del Nasdaq reflejan la recuperación la economía estadounidense. El ritmo de crecimiento del PIB se ha acelerado de manera sostenida, creando confianza en los inversionistas y consumidores, cuyas decisiones elevan las ventas de los negocios.

El aumento de los beneficios de las empresas explica parte de la tendencia ascendente en los precios de las acciones.

Cabe resaltar que durante el pasado mes de noviembre se crearon 321 mil puestos de trabajo, cifra superior a los 230 mil estimados por los expertos. La tasa de desempleo permaneció en un 5.8%, lo cual refleja que esos puestos de trabajo permitieron absorber el crecimiento de la oferta laboral. Se estima que 2014 será el año de mayor creación de empleo desde 1999.

Lo más interesante es que los inversionistas comienzan a descontar el impacto negativo del aumento de la tasa de interés de los fondos federales, que se prevé ocurrirá entre junio y septiembre de 2015. Algunos afirman que el incremento de las ventas, beneficios y empleos continuará a pesar del aumento de esa tasa de interés. En consecuencia, estiman que los índices bursátiles seguirán subiendo en los Estados Unidos. 

Sobre la quiebra del Banco Peravia

[Publicado el 4 de diciembre de 2014]

La experiencia internacional revela que es imposible evitar que un banco quiebre. A pesar de una excelente supervisión bancaria, en lo que va de año han quebrado 17 bancos en los Estados Unidos.  Lo que sí hay que evitar es que los responsables queden sin la sanción correspondiente.

La presente gestión de la Superintendencia de Bancos de la República Dominicana decidió intervenir e iniciar la disolución del Banco Peravia de Ahorro y Crédito tan pronto verificó que no había posibilidades de que el mismo continuase operando adecuadamente.

En días recientes el ente supervisor inició una auditoría extensa y profunda con el objetivo de detectar evidencias que confirmen si los accionistas, miembros del Consejo de Administración, o funcionarios del banco violaron la Ley Monetaria y Financiera. Si ese fuese el caso, la auditoría de la Superintendencia permitirá al Ministerio Público elaborar un expediente acusatorio que servirá para sancionar a los culpables del colapso del Banco Peravia. 

Afortunadamente, la Superintendencia de Bancos ha confirmado que el 95% de los depositantes del banco recibirá sus ahorros, tan pronto se concluya el proceso de validación de los depósitos de esa institución financiera. Posteriormente, se llevará a cabo la licitación de la cartera de préstamos que permitirá obtener los recursos que recibirá el 5% restante. 

La reversión del flujo de los petrodólares

[Publicado el 3 de diciembre de 2014]

En el día de hoy se publicó un artículo en el Financial Times que comenta sobre el impacto que tendría el actual colapso de los precios del petróleo sobre los flujos de petrodólares, que inundaron los mercados de capitales entre 2008 y 2014. De acuerdo a ese artículo, el BNP Paribas estima que los miembros de la OPEP, organización que incluye a Venezuela, sufrirán una disminución de sus ingresos en 2015 equivalente a 316 mil millones de dólares.

Esto significa que se detendrán las grandes compras de títulos del Tesoro de los Estados Unidos, las inversiones en bonos corporativos, y las adquisiciones de bienes inmuebles en París, Londres o Nueva York. Y quizás hasta se detenga el financiamiento de Petrocaribe.

Para los países importadores de capitales, como la República Dominicana, menor liquidez externa es una mala noticia. Ese evento se complicaría por el aumento de las tasas de interés que puede ser provocado por esa reversión de los flujos de petrodólares.

El comportamiento final de la actividad económica dependerá de si el efecto positivo de la reducción del precio del petróleo es superior o no al impacto negativo que provocará el aumento de las tasas de interés.

Si los países deciden ahorrarse una parte de los recursos liberados por la menor factura de petróleo, disminuiría la demanda de financiamiento, evitándose así el incremento de las tasas de interés internacionales. Esto favorecería la inversión, el empleo y el crecimiento del PIB.

Un entorno muy positivo para la recuperación de la economía global. 

Venezuela y Goldman Sachs

[Publicado el 2 de diciembre de 2014]

De acuerdo a una nota publicada en el periódico el Nuevo Herald, Venezuela vendió a Goldman Sachs parte de la deuda que ha acumulado en el programa de Petrocaribe. Específicamente se afirma que vendió alrededor de 4,100 millones de dólares de la deuda que tiene la República Dominicana por ese concepto.

Cabe resaltar que hasta este momento esa operación no ha sido confirmada por el Gobierno Dominicano.

De acuerdo al Nuevo Herald, Venezuela vendió con un descuento de un 59% la deuda dominicana.  Esto significa que Goldman Sachs, uno de los bancos de inversión más importantes del mundo, pagará en el presente 1,750 millones de dólares por una deuda de 4,110 millones de dólares a cobrar a lo largo de 25 años, con una tasa de interés anual de 1% anual.

Ese descuento significa que Goldman Sachs obtendrá una extraordinaria ganancia de capital o, lo que es lo mismo, que Venezuela perderá centenares de millones de dólares por ese negocio.

Esa operación de venta de deuda no afectará a la República Dominicana, pues el Gobierno Dominicano seguirá pagándola bajo las mismas condiciones.

Lo penoso es que Venezuela no le haya ofrecido a la venta esa deuda al Gobierno Dominicano, pues la hubiese podido adquirir y disminuir así la deuda pública como porcentaje del PIB en casi 4 puntos porcentuales. 

Por último, debo señalar que esa venta por Venezuela significa que Petrocaribe se acerca a su fin.  

Dilma apela a la racionalidad de Chicago

La presidenta de Brasil, Dilma Rousseff, nombró en el día de hoy a Joaquim Levy como ministro de Hacienda. Levy, doctorado en Economía por la Universidad de Chicago, tiene como meta recuperar la confianza de los inversionistas internacionales en el futuro del gigante sudamericano.

Joaquim Levy fue Secretario del Tesoro bajo el mandato de Lula da Silva entre 2003 y 2006. Y ahora llega de nuevo al gobierno para realizar la consolidación fiscal que se necesita para lograr la estabilidad macroeconómica.

Apelar a la racionalidad que se aprende en la Universidad de Chicago es una buena decisión frente al nerviosismo económico. Ante el populismo que desborda los cofres estatales siempre queda recurrir a medidas ortodoxas que coloquen los gastos en niveles que sean sostenibles y que eviten un crecimiento excesivo de la deuda pública.

Levy intentará adoptar medidas que permitan acelerar el crecimiento económico y reducir la tasa de inflación. Durante el segundo y tercer trimestre el PIB se redujo en Brasil en -0.9% y -2.4%, respectivamente. Mientras, la tasa de inflación se mueve en el entorno del 6.6% y la depreciación del real superó el 15% entre abril y noviembre de 2014.

En esa coyuntura económica la consolidación fiscal será difícil. El recorte del gasto público, para disminuir el actual déficit de 3.9% del PIB en las finanzas públicas, repercutirá negativamente sobre el nivel de aceptación del gobierno.

La eficacia de Levy dependerá de hasta dónde esté dispuesta a sufrir políticamente la Rousseff. 

El significado de la corrupción

[Escrito el 26 de noviembre de 2014]

[Actualización a 27 de noviembre de 2014: Las medidas de Rajoy contra la corrupción.]

En España y en la República Dominicana se habla castellano. Sin embargo, algunas palabras tienen un significado diferente. Una de ellas es corrupción.

En España ser corrupto incluye a aquellos que se benefician hasta indirectamente de los actos cometidos por un tercero con el cual se tiene algún tipo de relación familiar o comercial.

En la República Dominicana un acto similar pasa por debajo del radar anticorrupción.

La ministra de Sanidad española, Ana Mato, decidió renunciar o más bien se le solicitó que dimitiera porque su exesposo, Jesús Sepúlveda, cometió actos de corrupción cuando fue alcalde de Pozuelo de Alcarcón en la vecindad de Madrid. Cabe recordar que Sepúlveda se encuentra entre los 45 imputados del famoso caso Gürtel.

De acuerdo al juez de la Audiencia Nacional, Pablo Ruz, se considera que la hoy exministra de Sanidad se benefició de la corrupción porque se utilizaron 55,439 euros para financiar las fiestas de cumpleaños y la primera comunión de su hija, además de adquirir una cartera de una famosa marca italiana.

El presidente Mariano Rajoy, quien mañana se dirige a la nación para hablar sobre los casos de corrupción, no podía permitir que la Mato estuviese cerca de él durante su comparecencia en el Congreso.  Por eso la obligó a dimitir.  

Esto revela que el presidente Rajoy sabe lo importante que es alejarse de todo lo que huela a corrupción para mantenerse en el poder.

En la República Dominicana, los políticos dominicanos no enfrentan ese problema, porque la corrupción no tiene el mismo significado que en España.  

La OPEP versus el shale oil

[Escrito el 25 de noviembre de 2014]

[Actualización. El viernes 5 de diciembre la revista The Economist publicó el artículo Sheikhs v shale que comenta sobre la importancia del shale oil en el mercado del crudo y la evolución de su precio.]

[Actualización al jueves 27 de noviembre de 2014: La OPEP mantuvo el límite de producción de crudo en 30 millones de barriles diarios. Eso implica una reducción de sólo 300 mil barriles por día, El precio del crudo Brent cayó un 3.9%, colocándose en los 74.71 dólares. El contrato a enero bajó a 70.41 dólares (-4.70%)] 

Históricamente, la Organización de Países Exportadores de Petróleo ha puesto de acuerdo a sus miembros para recortar la producción y aumentar el precio del crudo.

En el día de hoy Arabia Saudita, Venezuela, Rusia y México no lograron ponerse de acuerdo en el recorte de la producción. Esto provocó que el precio del crudo a futuro se redujese en -0.3%, colocándose en 73.86 dólares.

Venezuela e Irán quieren un recorte de producción que lleve los precios del petróleo por encima de los 100 dólares el barril. Esto implicaría una disminución de la producción de 1.5 millones de barriles por día, cantidad muy superior al nivel aceptable por los principales miembros de la OPEP.

En particular, Arabia Saudita piensa que ese recorte de producción y aumento de precios beneficiaría a los productores norteamericanos de petróleo de esquisto, shale oil. De hecho, entre junio y agosto de este año las exportaciones de crudo saudí a los Estados Unidos descendieron en un 30% debido al aumento de la producción de petróleo de esquisto.

El jueves 27 de noviembre los miembros de la OPEP se volverán a reunir para tratar de definir una estrategia con dos objetivos. Por un lado, que reduzca la rentabilidad de los productores de petróleo de esquisto –los cuales, se estima, quebrarían con un crudo a 70 dólares. Por otro lado, que aumente el precio del barril petróleo por encima de los 100 dólares para beneficiar a países como Venezuela e Irán.

En esta ocasión la OPEP lo tiene más difícil.

Lecciones de corrupción brasileña

[Escrito el 24 de noviembre de 2014]

[Actualizado el 12 de diciembre de 2014. El caso Petrobras salpica a obras hechas en Latinoamérica.]

Brasil no sólo sabe de fútbol. También sabe de corrupción. Petrobras, la gigantesca empresa estatal productora de petróleo, ha sido acusada de destinar centenares de millones de dólares para alimentar la voracidad corrupta de los políticos brasileños.

La red de corrupción incluye a las principales empresas constructoras de ese país. Se les acusa de pagar el 3% del valor de los contratos a funcionarios miembros del Partido de los Trabajadores, actualmente en el poder.  A cambio se le permitía a las empresas constructoras abultar el valor de las obras, perjudicando a los contribuyentes brasileños.

Entre las empresas investigadas se encuentran algunas muy conocidas en la República Dominicana, como son Odebrecht y Queiroz Galvão. El Financial Times señaló en el día de hoy que la calificadora de riesgos Fitch colocó en perspectiva negativa las deudas emitidas por esas empresas constructoras.

Esta situación ha creado nerviosismo entre los inversionistas y socios extranjeros. Por ejemplo, los adquirientes de los bonos emitidos por Odebrecht, que superan los 4,700 millones de dólares, están preocupados por la magnitud de la pérdida de capital que puede provocar la acusación de corrupción que pesa sobre ese gigante de la construcción.

También se prevé un impacto negativo sobre la calificación crediticia de Petrobras. Se estima que esa empresa, con bonos que superan los 57 mil millones de dólares, podría colocarse en una situación en la cual los bonistas exijan un pago inmediato de esa deuda.

Ante ese evento, queda claro que las consecuencias de la corrupción, para Petrobras, las compañías constructoras y para el sistema bancario brasileño, podrían ser catastróficas. 

Obama y los inmigrantes ilegales

[Escrito el 20 de noviembre de 2014]

En el día de hoy, el presidente Barack Obama reveló su plan para apoyar a los inmigrantes que residen con un estatus irregular en los Estados Unidos. De acuerdo a sus planteamientos, se permitirá que más de cuatro millones de ilegales puedan aplicar a permisos de trabajo, eliminando la posibilidad de que sean deportados.

El requisito para acogerse a ese plan es que esos inmigrantes hayan residido por al menos cinco años en los Estados Unidos y que sean padres de ciudadanos o de residentes permanentes en ese país.

Al mismo tiempo, la Casa Blanca fortalecerá los controles en la frontera. Se adoptarán medidas más estrictas para evitar que entren a su territorio personas ilegalmente.

Uno de los objetivos del presidente Obama es que esos millones de trabajadores, ya legalizados y documentados, puedan contribuir al fisco mediante el pago de impuesto sobre la renta. Algunos analistas piensan que la legalización de esas personas provocará que se trasladen hacia trabajos mejor remunerados, perjudicando la rentabilidad de las empresas que actualmente les emplean.

Los Republicanos, como era de esperar, criticaron esas medidas unilaterales del Presidente de los Estados Unidos. Y advierten que la decisión presidencial podría dificultar todavía más que el Congreso adopte reformas que arreglen permanentemente el sistema migratorio estadounidense.

No cabe duda de que la migración es un tema delicado en todos los países que son nodos atrayentes de flujos de personas, como es el caso de la República Dominicana. 

El costo económico del Ébola

[Escrito el 19 de noviembre de 2014]

Guinea, Liberia y Sierra Leona, los tres países más afectados por el virus del ébola, están sufriendo un significativo costo económico. Las inversiones, el empleo y la producción descienden ante el éxodo de empresarios y trabajadores ahuyentados por la alta probabilidad de contagio y muerte.

El Wall Street Journal publicó que en Guinea, la empresa Rio Tinto detuvo los trabajos de una mina de oro de más de 20 mil millones de dólares debido al peligro de contagio. ArcelorMittal paralizó en Liberia un proyecto de inversión de 1,700 millones de dólares que expandiría su capacidad de producción de oro. Y en Sierra Leona, la empresa London Mining se acogió a la ley de quiebra porque no pudo obtener el financiamiento necesario para mantenerse en operación debido a las preocupaciones derivadas de la presencia del ébola.

El ébola también afecta económicamente a países del mismo continente aunque estén lejos de los tres principales focos de la enfermedad. Los operadores de servicios turísticos en África, que representan alrededor del 10% del PIB de los países al sur del Sahara, declaran que se está registrando una caída nunca antes vista en el turismo. La revista The Economist publicó hace unos días que en meses recientes las reservaciones turísticas han descendido entre un 20% y un 50% en países lejanos a los centros de contagio como son Kenia, Tanzania, Botsuana y Suráfrica debido al miedo que provoca el ébola.

Esa información debe ser tomada en cuenta por nuestras autoridades. 

El peligro de mayores impuestos

[Escrito el 18 de noviembre de 2014]

El Fondo Monetario Internacional ha recomendado al Gobierno Dominicano que continúe el proceso de consolidación fiscal. Y señaló que la reducción del déficit público debe llevarse a cabo mediante el aumento de los ingresos tributarios y no a través del recorte del gasto de capital.

La recomendación del Fondo se fundamenta en el hecho de que el impacto o multiplicador del gasto de capital es superior al impacto de los impuestos. Esto significa que la actividad económica se reduciría menos con un aumento de las cargas tributarias que con un recorte del gasto de capital.

 Esa afirmación sólo se cumple si los impuestos que se van a incrementar no son distorsionantes de las decisiones de ahorro, inversión y trabajo.

En Japón se verificó esta semana lo peligroso que son los impuestos. A pesar de la política monetaria expansiva que se ha estado ejecutando desde abril de 2013, la economía japonesa tiene dos trimestres registrando caídas significativas de su PIB, -7.3% en el segundo trimestre y -1.3% en el tercero, al pasar el impuesto sobre las ventas de un 5% a un 8% en abril de 2014. Esto provocó que el Primer Ministro Shinzo Abe decidiera hoy convocar elecciones adelantadas a diciembre y, al mismo tiempo, posponer por 18 meses el incremento a un 10% del impuesto a las ventas que tenía previsto realizar en octubre de 2015.

No hay duda, los impuestos son peligrosos porque pueden provocar una recesión y sin crecimiento económico no hay capacidad de pago de la deuda pública. 

Lo que recomendé al FMI hace cinco años

[Escrito el 17 de noviembre de 2014]

El 11 de noviembre de 2009 afirmé que el FMI no debía desembolsar, junto a otros organismos internacionales, centenares de millones de dólares al gobierno para aumentar el gasto público. Le señalé que esto crearía una estructura de gastos muy difícil de modificar. Y le recomendé que si deseaban estimular la economía dominicana lo hicieran reduciendo los impuestos transitoriamente.

Lamentablemente, no me hicieron caso. El gobierno incrementó masivamente sus gastos –sin ningún tipo de control ni supervisión- en el período 2010-2012, colocándose el déficit del sector público no financiero en 6.7% del PIB en el año 2012.

El aumento del gasto público, financiado una parte por el Fondo Monetario Internacional, se tradujo en un incremento significativo de la deuda pública. En su comunicado de prensa del pasado 13 de noviembre, el FMI sostiene que entre 2008 y 2014 la deuda pública se incrementó en 18 puntos porcentuales, la mayor parte explicada por el descontrol del gasto público.

¡Qué pena que mi consejo fuese desestimado! Una reducción de impuestos en 2009 hubiese estimulado el crecimiento de la demanda privada, generándose un mayor ritmo de crecimiento económico sin que se creara una estructura de gasto difícil de desmontar.

El presidente Danilo Medina ha tratado de controlar ese gasto, al mismo tiempo que incrementa los ingresos tributarios. Con esto ha reducido el déficit a un 2.8% del PIB, pero todavía se requiere un mayor ajuste para disminuir la deuda pública.

Eso me lleva a pronosticar que la primera medida del gobierno en 2016 será una reforma tributaria.  

Nueva reforma tributaria

[Escrito el 14 de noviembre de 2014]

El Fondo Monetario Internacional le ha recomendado al gobierno que continúe el proceso de consolidación fiscal. Eso significa que hay que reducir el déficit público hasta un nivel que permita disminuir la deuda pública como porcentaje del PIB.

El FMI señala que es mejor aumentar los ingresos que cortar el gasto de capital. La disminución de este último provocaría un impacto negativo más acentuado que el que provocaría un aumento de los impuestos. Esto implica que en el radar del Fondo hay una reforma tributaria pendiente.

¿Para cuándo se aplicaría esa reforma? Es muy probable que ese incremento de impuestos sea la primera medida que adopte el próximo gobierno en 2016. El objetivo sería reducir el déficit del sector público no financiero, que se proyecta en 2.4% del PIB en 2014, hasta eliminarlo en 2017.

El sacrificio de la próxima reforma tributaria, medido en puntos porcentuales del PIB, dependerá del nivel de déficit público en 2016. Si el presidente Danilo Medina continua mostrando el mismo grado de responsabilidad fiscal que ha exhibido hasta ahora, que se manifestó en la disminución del déficit desde un 6.7% del PIB en 2012 a un 2.8% en 2014, es muy probable que el sacrificio sea de alrededor de 2 puntos del PIB.

Si la próxima reforma tributaria, la de 2016, elimina el déficit público se iniciaría una etapa de reducción de la deuda pública, cuyo nivel debería pasar de un 50% del PIB a un 35% del PIB. Al menos, eso es lo que recomienda el FMI. 

Deuda pública y crecimiento económico

[Escrito el 13 de noviembre de 2014]

El Fondo Monetario Internacional ha informado que es probable que la deuda pública, medida como porcentaje del PIB, llegue a un 50% a finales de 2014. Esa noticia no es nueva, pues en sus proyecciones publicadas el 13 de junio de este año se indicó que la deuda del sector público consolidado sería de 49.5% del PIB.

Los estudios sobre la sostenibilidad de la deuda pública revelan que la mayor parte del incremento de esa deuda pública se explica por los déficits fiscales registrados en el período 2008-2012. Cabe recordar que en ese último año el déficit del sector público no financiero fue de 6.7% del PIB.

El gobierno del presidente Danilo Medina ha logrado disminuir significativamente el déficit público, proyectándose un 2.4% del PIB en 2015. No obstante, mientras el déficit público sea superior al 1.5% del PIB seguirá subiendo la deuda. Por eso el FMI ha recomendado que se elimine ese déficit en un período de tres años, lo cual aseguraría que la deuda pública disminuya gradualmente hasta colocarse en un 35% del PIB que es la meta recomendada por el Fondo.

Otro tema es la relación de la deuda con el crecimiento económico. ¿Se puede crecer y acumular deuda al mismo tiempo? La respuesta corta es: sí. Pero hay que recordar que llega un momento en que esa deuda hay que pagarla, por lo cual es preciso adoptar medidas de austeridad que tenderán a reducir el crecimiento económico.

Ante esa realidad, si se va a endeudar hágalo para financiar actividades que le ayuden a pagar la deuda en el futuro.    

El costo de la manipulación económica

[Escrito el 12 de noviembre de 2014]

Las leyes de competencia se han creado para evitar que los agentes económicos realicen acuerdos que perjudiquen a los consumidores o a otros competidores.

Las sanciones y multas son extraordinariamente severas. Y así lo acaba de verificar un grupo de grandes bancos internacionales.

Las entidades reguladoras de las instituciones financieras de los Estados Unidos, Reino Unido y Suiza multaron en el día de hoy con 3,400 millones de dólares a cinco bancos por haber manipulado durante más de cinco años los tipos de cambio.

Los bancos UBS, Citigroup, JPMorgan Chase, HSBC y el Royal Bank of Scotland, estos dos últimos muy conocidos en la República Dominicana por haber sido los artífices financieros el caso SunLand, decidieron aceptar esa multa a cambio de que se cierre definitivamente la investigación que se llevaba en su contra.

A esos cinco bancos se les acusa de intercambiarse información y tomar decisiones que permitían la obtención de ganancias extraordinarias mediante la manipulación de los tipos de cambio, muchas veces en contra de los intereses de sus clientes y, sobre todo, del mercado. A través de la manipulación los bancos minimizaban los riesgos de operar en los mercados de divisas, aumentando significativamente sus beneficios.

La reacción de los bancos ha sido la de desprenderse de todo el personal que estuvo involucrado en esas operaciones ilegales.

Cabe preguntar si también despidieron a aquellos empleados del HSBC y del Royal Bank of Scotland que trabajaron con el caso SunLand entre los años 2006 y 2007.  

Pronósticos cambiarios 2014

[Escrito el 11 de noviembre de 2014]

Algunas personas me han estado preguntando sobre la evolución del tipo  de cambio. Están preocupados porque ha superado los 44 pesos por dólar. Y mi respuesta a su inquietud es la siguiente: el tipo de cambio actual, que ronda los 44.16 pesos por dólar, está ligeramente por debajo del nivel proyectado para el mes de noviembre.

En febrero de este año publiqué mis pronósticos cambiarios. Señalé que para diciembre de 2014 el tipo de cambio promedio mensual sería de 44.49 pesos por dólar. Mientras, el gobierno proyectó que se colocaría en 45.48 y otro gran analista financiero dominicano estimó que llegaría a 45.29 pesos por dólar. Ambos se equivocaron por mucho.

Desde febrero he ido comentando mis proyecciones cada mes, verificándose que el tipo de cambio observado como promedio en cada uno de los meses está dentro de los límites, inferior y superior, que con un nivel de certeza de un 95% elaboré a principios de año.

Un dato a resaltar es que desde agosto de 2014 el tipo de cambio observado ha estado ligeramente por debajo del nivel proyectado por mi modelo econométrico. De mantenerse esa trayectoria es muy probable que el tipo de cambio promedio a diciembre quede alrededor de los 44.27 pesos por dólar, un 0.5% más apreciado que la cifra proyectada inicialmente en febrero.

Así que duerma tranquilo. El tipo de cambio peso/dólar está reflejando adecuadamente los fundamentos macroeconómicos actuales. No hay de qué preocuparse. 

Nuevos requerimientos de capital a la banca internacional

[Escrito el 10 de noviembre de 2014]

El Consejo de Estabilidad Financiera, entidad con sede en Basilea y que agrupa a los supervisores de los grandes bancos internacionales, ha publicado un plan que obligaría a esas entidades financieras a elevar su nivel de capital para proteger a los contribuyentes ante eventuales crisis bancarias.

La regla establece que, hacia el año 2019, los grandes bancos internacionales deberán mantener un capital equivalente a una suma comprendida entre un 16% y un 20% del total de activos ponderados por riesgo. Para alcanzar ese nuevo capital los bancos podrían emitir deuda que sea fácilmente convertible en capital si ocurriese una crisis.

El objetivo de ese mayor capital es evitar que la caída y rescate de un banco –de los que tienen poder de influir sobre todo el sistema financiero- provoque costos que deban ser pagados por los contribuyentes. Se prevé que con esa medida los bancos serán más cautelosos al momento de invertir los recursos de los depositantes, sea en préstamos o en otros instrumentos financieros emitidos por el sector privado.

Además se afirma que ese colchón de capital adicional evitará la existencia de bancos demasiado grandes para dejarlos caer. Si tienen suficiente capital para enfrentar la pérdida de valor de sus activos no habrá miedo alguno en permitir que un banco en problemas pueda ser liquidado o cerrado. Los costos de ese cierre serían cubiertos únicamente por los accionistas y no por los contribuyentes ni los depositantes.

La propuesta está abierta a discusión hasta febrero de 2015. 

Empresarios contra el paro español

[Escrito el 7 de noviembre de 2014]

Los grandes empresarios de España han hecho una propuesta a su gobierno para reducir el paro de un 25% a un 11% hacia 2018. Esa meta implica crear 2.3 millones de empleos en los próximos tres años, algo difícil, pero no imposible.

El Consejo Empresarial para la Competitividad (CEC), organización que agrupa a las 18 principales empresas españolas, ha preparado el Informe España 2018, donde se presentan las medidas necesarias para reducir el paro en esa economía.

Algunas de las medidas intentan promover el tamaño de las empresas para elevar la competitividad y la productividad. Para esto recomiendan al gobierno menores impuestos y mayor flexibilidad laboral.  

También exhortan al gobierno que disminuya el gasto público, en particular el corriente. Y recomiendan medidas que reduzcan los costos de la energía.

César Alierta, presidente de ese Consejo y actual presidente de Telefónica, señaló que la lucha contra la evasión fiscal y laboral permitiría que 827 mil empleos informales se conviertan en formales, mejorando la calidad de los mismos.

Cabe preguntarse si esos empleos, que actualmente son informales, podrán enfrentar las elevadísimas cargas impositivas y laborales, o si en cambio desaparecerían. De hecho esos grandes empresarios señalan que 275 mil de esos empleos son de inmigrantes ilegales. Se debe recordar que hay más de 120 mil dominicanos en España, de los cuales hay quienes trabajan en el mercado informal o “en negro.”

Hay que estar atentos a esas recomendaciones. 

El desempeño externo de la República Dominicana

[Escrito el 6 de noviembre de 2014]

Las estadísticas más recientes revelan un buen desempeño externo de la economía nacional.

De acuerdo a los datos, suministrados por el Gobernador Héctor Valdez, las exportaciones nacionales se incrementarán en un 6.1%, colocándose al final de este año en casi 4,900 millones de dólares. Las exportaciones de oro han ayudado significativamente a obtener esos resultados. Mientras, las exportaciones de Zonas Francas crecerán en un 3.9%, llegando a  los 5,142 millones de dólares.

El sector turismo arroja un crecimiento proyectado de un 10.6%. Esto hace que esa actividad genere un total de 5,601 millones de dólares, manteniéndose como la principal fuente de divisas del país.

Las remesas familiares crecerán en un 8.4%, alcanzando los 4,620 millones de dólares. Esta mejora está muy relacionada con la recuperación de la economía estadounidense, la cual ha logrado disminuir la tasa de desempleo a un 5.9%. Dada la política de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés extremadamente reducidas, se prevé que los Estados Unidos seguirán creciendo, elevándose todavía más su aporte al buen comportamiento del sector externo de la República Dominicana.

El Banco Central también pronostica que hacia finales de 2014 la inversión extranjera se expanda en un 13.1%, superando los 2,250 millones de dólares.

Esa oferta de casi 22,500 millones de dólares en divisas constituye un aporte significativo al crecimiento del PIB nacional, lo que será reforzado por la disminución de 600 millones de dólares de la factura de petróleo prevista para 2015. 

Los riesgos para América Latina y el Caribe

[Escrito el 5 de noviembre de 2014]

En una ponencia del 31 de octubre pasado el señor Przemek Gajdeczka, del Fondo Monetario Internacional, identificó los principales riesgos para América Latina y el Caribe.

A pesar de la recuperación global, se señaló que esa región enfrenta como riesgo el “aumento más rápido de lo esperado en las tasas de los Estados Unidos.” Ese es un evento negativo, por lo que los países emergentes deben estar preparados para que cuando las tasas suban a mediados de 2015 se pueda minimizar su impacto.

Otro riesgo identificado es la debilidad del crecimiento del PIB de la zona euro. Esto repercutiría negativamente sobre el turismo que recibe la República Dominicana. Por eso es recomendable la promoción turística del país en otros mercados, como el estadounidense, el canadiense y el ruso, entre otros.

Un tercer riesgo es el aumento de la volatilidad de los mercados financieros globales, producto de que “los inversores reevalúen el riesgo subyacente.” Esa reevaluación elevaría el costo y dificultaría el acceso al financiamiento externo de los países emergentes. El impacto negativo de ese evento aumenta a mayores déficits público y de cuenta corriente de la balanza de pagos. Ante esa eventualidad es recomendable que los emergentes refinancien, lo antes posible, las deudas que vencen en los próximos años para elevar el plazo de maduración de la deuda pública.

Como punto final el Fondo recomienda la ejecución de “reformas estructurales para aumentar la productividad y el producto potencial.”

Un tema a tomar muy en cuenta. 

Las recomendaciones del FMI a la República Dominicana

[Escrito el 4 de noviembre de 2014]

Przemek Gajdeczka, jefe de la misión del Fondo Monetario Internacional que visita actualmente al país, presentó recientemente algunas recomendaciones a la República Dominicana.

Con relación al sector fiscal recomendó la eliminación del déficit del sector público no financiero en un período de tres años. Eso significa un ajuste promedio anual de casi un punto del PIB entre 2015 y 2018. Para lograr ese ajuste, el FMI recomienda la reducción de las exenciones impositivas, el establecimiento de controles del gasto público y la reducción de las transferencias al sector eléctrico, que representan anualmente casi un 2% del PIB. 

Con relación al sector monetario y financiero, el Fondo recomienda que se mantenga el proceso de capitalización del Banco Central y que se aproveche la mejora de la posición de la balanza de pagos para elevar las reservas internacionales. En la actualidad, las reservas internacionales representan casi 3 meses de importaciones, que es la meta solicitada por el FMI. Si se mantiene el precio del barril de petróleo alrededor de los ochenta dólares el país se ahorraría 600 millones de dólares en 2015, lo cual facilitaría la acumulación de reservas.

Por el lado de la oferta, el Fondo recomienda la reforma del mercado laboral para distribuir mejor los beneficios del crecimiento económico. Además, exhorta a que se lleven a cabo reformas estructurales en el negocio eléctrico que aseguren su viabilidad financiera y la disponibilidad de una oferta competitiva.

Definitivamente, un amplio menú para escoger. 

Posible guerra de monedas en Asia

[Escrito el 3 de noviembre de 2014]

En el día de hoy se conoció que China y Corea del Sur podrían depreciar sus monedas para enfrentar el aumento de la competitividad de Japón.

La decisión del Banco de Japón de ampliar su programa de estímulo monetario provocó una rápida e importante depreciación del yen. Ese movimiento de la moneda japonesa elevó la competitividad de sus fabricantes, con relación a los estadounidenses, chinos y coreanos.

Las noticias de China no son positivas. El sábado se dio a conocer que el índice de producción de manufacturas en China cayó a su nivel más bajo en los últimos cinco meses. Y hoy lunes se señaló que también el índice de producción de bienes no manufacturados registró el menor nivel en los últimos nueve meses.

La desaceleración de China lleva a los analistas a pronosticar que se aplicará una política monetaria más activa. Esto se traduciría en la depreciación del yuan, lo cual revertiría la pérdida de competitividad que se ha registrado con relación a Japón.

Algo similar sucede con la producción en Corea del Sur. El índice sobre la producción de manufacturas descendió ligeramente y, si esa caída no se revierte pronto, se prevé que el Banco de Corea pueda estimular la economía mediante una inyección de liquidez.

Esa información, aunque de países lejanos, debe ser bien monitoreada por el Banco Central de la República Dominicana, para evitar que el peso se aprecie en exceso con relación a esas monedas. 

El reto chileno

[Escrito el 31 de octubre de 2014]

Chile es un buen ejemplo para América Latina. En las últimas dos décadas ha sido la economía con mayor ritmo de crecimiento, duplicando su ingreso per cápita.

A pesar de ese éxito, la presidenta Michelle Bachelet desea reducir la dependencia de los bienes básicos. La desaceleración económica actual se explica por la caída de los precios de los bienes de exportación, lo cual ha reducido la capacidad de demanda de los chilenos.

La Bachelet se ha hecho aprobar reformas con el objetivo de mejorar la productividad y la competitividad.

La reforma fiscal, aprobada por todos los partidos políticos, es indispensable para obtener los recursos necesarios para financiar la reforma educativa, sin tener que recurrir a deuda pública. En una entrevista al periódico El País de España, afirmó: “Todo el mundo tiene el derecho de ir a la escuela. Es una necesidad ética y de justicia, pero también de la economía.”

 A través de un mayor nivel de escolaridad y preparación técnica, Chile logrará mejorar su capacidad de exportar bienes con un mayor componente tecnológico y de innovación. Así su crecimiento económico dependerá menos del cobre y de otros minerales, cuyos precios fluctúan en función del estado de la economía global.

La reforma política tiene como meta fortalecer las instituciones democráticas, dándole un mayor peso a los movimientos civiles y ciudadanos. Y promover de esa manera un mayor nivel de inclusión social que se traduzca en una sociedad más justa.

Buenas lecciones para el resto de Latinoamérica.   

Se consolida el crecimiento de Estados Unidos

[Escrito el 30 de octubre de 2014]

Los datos más recientes confirman la recuperación de la economía estadounidense. El Departamento de Comercio de los Estados Unidos publicó hoy que el producto interno bruto real, ajustado estacionalmente, se expandió a una tasa anualizada de 3.5% en el tercer trimestre de este año. El crecimiento del PIB se explica por el aumento de un 4.6% en el gasto del gobierno y la expansión de un 7.8% de las exportaciones. 

Esa tasa superó en 0.4 puntos porcentuales las expectativas. Por eso los mercados de capitales reaccionaron favorablemente. El Dow Jones subió en 221 puntos, equivalente a una tasa de crecimiento de 1.3%. El S&P 500 se expandió en 0.6%. Y el Nasdaq lo hizo en 0.4%.

El Departamento de Comercio también señaló que el PIB ajustado por inflación se incrementó en un 2.3% con relación al mismo período del año pasado. Esto sugiere que la economía de los Estados Unidos tiene todavía un significativo margen para continuar creciendo sin producir aumentos de precios.

Esto lleva a las autoridades monetarias a mantener la tasa de interés de política cercana a cero. La meta de la Reserva Federal es apoyar la creación de empleo, que en los primeros nueve meses de este año ha estado creciendo en 227 mil puestos laborales como promedio mensual, llevando la tasa de desempleo a 5.9%.

Mientras esto sucede, el precio del barril de petróleo cayó en 1.3%, colocándose en 81.14 dólares.

Dos buenas noticias para la República Dominicana.