Sobre la administración privada de las EDE

[Escrito el 29 de noviembre de 2021]

El director ejecutivo de la Dirección General de Alianzas Público-Privadas, Sigmund Freund, lo expresó claramente. El gobierno piensa que el sector privado gestionaría mejor las empresas distribuidoras de electricidad. ¿Cómo se ha llegado a esa conclusión? Por el fracaso de la gestión pública, pues “el Estado invierte mil millones de dólares y las pérdidas de las distribuidoras no bajan, porque no hay una gestión eficiente.” Como soporte a su afirmación cabe destacar que las pérdidas totales de las EDE pasaron de 33.6% en septiembre de 2020 a 37.9% en septiembre de este año.

Una alianza público-privada óptima debe incluir un adecuado equilibrio de riesgos entre los agentes privado y público. En el caso de las EDE, el mayor riesgo es de flujo de caja que se determina por los ingresos por concepto de facturación y cobranza, menos los egresos operativos y de gastos de capital, tomando en consideración el retorno del capital propio que será exigido por el sector privado.

De acuerdo con Freund, el sector privado invertirá 1,600 millones de dólares en los próximos seis o siete años. ¿Cómo obtendría esos recursos? ¿Se necesitaría garantía soberana? ¿Dónde se invertirían esos recursos, en barrios carenciados? Esa inversión debería mejorar la capacidad de facturación y cobranza del sector privado. Para que sea financieramente viable esa APP, el aumento de los ingresos debe superar por mucho el incremento del costo relacionado con el retorno del capital privado. ¿Dónde está el análisis costo/beneficio?

¿Cómo se determinará la tarifa de electricidad a ser cobrada por esa APP durante un plazo de 30 años? En los primeros seis años se aplicaría la tarifa establecida por la resolución No. SIE-093-2021 de la Superintendencia de Electricidad, lo cual implica que el gobierno deberá seguir pagando un subsidio a las EDE. Después de ese período, se aplicaría una tarifa técnica que implica un nivel de pérdidas de 15%. ¿Será capaz el sector privado de reducir las pérdidas anualmente en más de tres puntos porcentuales para llegar a esa meta? Luce difícil, por lo cual habría que identificar cuál sería la penalidad si no logra esa meta de reducción de pérdidas. ¿Y si aumenta el precio de los combustibles de generación de electricidad y el gobierno no ajusta la tarifa de electricidad? El gobierno tendría que aumentar las transferencias a las distribuidoras, como si fuera un peaje sombra.

¿Qué pasaría cuando ese administrador privado llegue a un barrio popular a tratar de cobrar la energía eléctrica y realice cortes generalizados? Dice Freund que el gobierno otorgará a los más pobres un subsidio focalizado al consumo de los primeros 150 kWh. Me imagino que las autoridades piensan que eso evitaría el malestar de los barrios, disminuyendo la probabilidad de que la gente se lance a las calles a protestar. 

Un reto importante es el mecanismo de selección del administrador privado, el cual debe ser transparente y promover la competencia de varios oferentes. El seleccionado debe tener experiencia y capacidad para realizar una gestión al menor costo -operativo y de capital- posible.

¿Cuál será el papel del Estado, además de cubrir riesgos del ajuste tarifario? Supervisar operaciones y evaluar desempeño. 

Debo señalar que esta no sería la primera vez que el sector privado administre las EDE. Llega a mi memoria el caso de Unión Fenosa que administró Edenorte y Edesur y, a pesar de inversiones millonarias, no pudo alcanzar un flujo de efectivo capaz de darle viabilidad a esas empresas distribuidoras de electricidad. Por ese motivo, en 2003, el gobierno tuvo que recomprar las acciones que tenía en su poder esa empresa española. Posteriormente, en 2009 el gobierno recompró las acciones de Edeeste que tenía en su poder TCW.

Espero que esta segunda etapa de administración privada de las EDE sea más exitosa.

¿Cuál será el déficit fiscal de este año?

[Escrito el 26 de noviembre de 2021]

El 18 de noviembre pasado le recomendé al gobierno del presidente Abinader que se organizara en materia fiscal, pues el ministro de Economía estimó que el déficit del Gobierno Central oscilaría entre 0% y 1% del PIB, mientras que el ministro de Hacienda preparó un Proyecto de Ley que modifica el Presupuesto General del Estado 2021 con un déficit equivalente a 3% del PIB. Obviamente, por lo menos uno de los dos está equivocado.

Al 19 de noviembre, la Dirección General de Presupuesto publicó que el déficit del Gobierno Central ascendió a un monto de 25,759.7 millones de pesos, equivalente a un 0.5% del PIB. Debe destacarse que en la semana comprendida entre el 12 y el 19 de noviembre, ese déficit se incrementó en 12,439.7 millones de pesos.

Esa inusual variación en el déficit se explica principalmente por la aceleración del gasto de capital, el cual se incrementó en una semana en 8,201 millones de pesos. Esa cifra es muy superior al gasto de capital promedio mensual registrado en lo que va de año, que es de menos de 5,700 millones de pesos. ¿Cómo se logró aumentar tanto el gasto de capital en una semana? A través del incremento de las transferencias de capital otorgadas a otras instituciones públicas por un monto de 5,506 millones de pesos. En caso de que esas transferencias hayan sido realizadas a las empresas distribuidoras de electricidad, cabe preguntar si se trata en realidad de gastos de capital o son gastos corrientes mal contabilizados. Los datos publicados por DIGEPRES no permiten responder, hasta ahora, esa pregunta.

Para que el déficit del Gobierno Central concluya en un 3% del PIB, equivalente a casi 160 mil millones de pesos, será necesario registrar entre el 20 de noviembre y el 31 de diciembre un déficit adicional superior a los 134 mil millones de pesos. Gastar todo ese dinero es prácticamente imposible, a menos que se registren gastos este año que en realidad serán ejecutados durante el año 2022. Eso sería un mal manejo de la contabilidad pública, pues no se reflejaría de manera transparente la verdadera situación de las finanzas gubernamentales. El FMI, las calificadoras de riesgo, los tenedores de bonos soberanos y, en general, muchos agentes económicos están observando si se comete o no ese error contable. Recomiendo que se diga siempre la verdad.   

La importancia del gobernador del banco central

[Escrito el 25 de noviembre de 2021] 

Hoy tengo que abordar nuevamente el tema de la importancia del gobernador del banco central porque el presidente de México, Andrés Manuel López Obrador, mejor conocido como AMLO, anunció la persona que será la próxima cabeza del Banco de México.

Después de retirar la nominación de Arturo Herrera, ex secretario de Hacienda y doctor en economía por la Universidad de Nueva York, el presidente López Obrador anunció, inesperadamente, que la gobernadora de esa poderosa institución lo será Victoria Rodríguez Ceja (maestría de economía por el Colegio de México), actual subsecretaria de Egresos de la Secretaría de Hacienda, y persona de la “absoluta confianza” del presidente mexicano. “Un economista con dimensión social, muy partidario de la economía moral,” eso dijo López Obrador que quería para el banco central y parece ser que ella cumple con esas condiciones.

La reacción de los mercados financieros no fue positiva. El peso mexicano se depreció en 1.8% con relación al dólar, colocándose el tipo de cambio en 21.6 pesos por dólar. De acuerdo con una reseña del Financial Times, la incertidumbre provocada por la selección de Victoria Rodríguez se explica porque, además de no tener experiencia en temas monetarios, no se conoce su posición con relación al tema de la inflación. Además, llegaría al banco emisor después de cuatro aumentos consecutivos de tasas de interés y justo después de que el gobierno federal comprase más de siete mil millones de dólares de las reservas internacionales del Banco de México, sin informar el destino de esos recursos, pero que -según se afirma en una reseña de El País- coinciden con la deuda que debe pagar este año Pemex.

Por lo general, los seleccionados para desempeñar el trabajo de gobernador del banco central del país azteca, entidad totalmente autónoma desde los años noventa, han sido personas con experiencia y preparación extraordinarias. Los gobernadores del Banco de México entre 1994 y 2021 fueron:  Miguel Mancera (Universidad de Yale); Guillermo Ortiz (Universidad de Stanford); Agustín Carstens (Universidad de Chicago); y Alejandro Díaz de León (Universidad de Yale).

Todos tienen en su haber una carrera pública y/o privada exitosa, fortaleciendo con ese capital humano el entorno de credibilidad del banco central mexicano. Esto les brindó confianza a los mercados de capitales e inversionistas en la política monetaria, lo cual ha sido clave para el avance económico y social de México. Ojalá que la próxima gobernadora Rodríguez Ceja pueda mantener esa credibilidad y confianza.

Ante la persistencia de la inflación, Valdez sale a su encuentro

[Escrito el 24 de noviembre de 2021] 

Hace unos días comenté que Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, será ratificado por el presidente Biden porque está dispuesto a tomar las medidas necesarias para mantener la estabilidad de precios en caso de que la inflación comience a ser persistente. De hecho, las minutas de la reunión de política de la Fed del mes de noviembre revelan que sus miembros están preparados para aumentar las tasas de interés si la inflación continúa elevada.

Hoy, el gobernador del Banco Central de la República Dominicana, Héctor Valdez Albizu, tomó la decisión de aumentar en 50 puntos básicos la tasa de interés de política monetaria para enfrentar la inflación que “continúa siendo afectada por choques de oferta más persistentes de lo previsto.”

En su reunión de política monetaria de noviembre, el organismo emisor decidió incrementar de 3% a 3.5% la tasa de política, pasando la tasa de facilidad permanente de expansión de liquidez de 3.5% a 4%. Mientras, la tasa de depósitos remunerados se elevó de 2.5% a 3%. Esto tenderá a incrementar las tasas de interés, tanto activa como pasiva, en el mercado financiero. Si desean estimar en cuánto aumentarían las tasas de interés de mercado, le recomiendo la lectura de mi estudio titulado: “Influencia de la tasa de interés de política monetaria sobre las tasas de interés activa y pasiva,” publicado en la revista Ciencia y Sociedad del Intec. Una búsqueda rápida en Google le dará acceso a ese estudio.

Los choques de oferta identificados por el Banco Central que están influyendo sobre la inflación en la República Dominicana son: precios del petróleo y de otras materias primas importantes para la producción local; costos globales de fletes; y las distorsiones en las cadenas de suministros. Esos choques externos explican gran parte de la inflación, que se ha colocado a octubre en términos interanuales en 7.72%.

El aumento de la tasa de interés de política tiene como objetivo mantener ancladas las expectativas de inflación para asegurar que la variación de los precios converja a la meta de 4%±1% en el horizonte de política, específicamente hacia el segundo semestre de 2022. Eso quedó claro en el comunicado al señalar que, las autoridades tienen “el propósito de tomar las medidas monetarias adicionales que sean necesarias” para enfrentar la inflación.

El acelerado ritmo de crecimiento económico, que este año rondará entre 10.5% y 11.1%, ha creado la holgura necesaria para que el Banco Central pueda aumentar su tasa de interés de política, como complemento del desmonte gradual del programa de estímulo monetario iniciado en octubre pasado, sin que se proyecte una disminución significativa en la inversión y consumo de los agentes económicos privados.

La industria farmacéutica sigue avanzando: la nueva planta de Lam

[Escrito el 23 de noviembre de 2021]

La industria farmacéutica dominicana es una de las actividades productivas más dinámicas del país. Por décadas se ha venido modernizando, convirtiéndose en una industria eficiente y capaz de suplir a precios muy competitivos más del 60% de todas las unidades de medicamentos que se consumen en el país.

La métrica de su desempeño es muy contundente. De los principales diez suplidores de medicamentos en el mercado local, siete son dominicanos. Y ese éxito ha sido alcanzado sin tener ninguna protección comercial -arancelaria o no arancelaria- frente a los competidores extranjeros; es más, puedo afirmar que el éxito lo ha logrado a pesar de haber sido golpeada por la existencia de protección efectiva negativa.

Hoy, laboratorios Lam, uno de los líderes de la industria farmacéutica dominicana, dio un paso de avance verdaderamente extraordinario al inaugurar una planta industrial con estándares de calidad mundial. De acuerdo con su presidente, mi buen amigo Pavel García, la inversión superó los tres mil millones de pesos, lo cual le permitirá aumentar en 800% su capacidad de producción. Esa inversión se traducirá en mayor disponibilidad de medicamentos para el mercado local y en una mayor oferta para la exportación, lo que implica la necesidad de contratar 500 nuevos empleados. 

El presidente Luis Abinader, que participó en la inauguración de la nueva planta industrial de laboratorios Lam, reconoció que la industria farmacéutica nacional está por encima del promedio del sector industrial dominicano. Y en eso tiene razón. Esa industria, la cual conozco muy bien, exhibe un extraordinario grado de competencia que la empuja a ser más eficiente de manera continua, beneficiando a los consumidores.

Durante la crisis provocada por la pandemia, la industria farmacéutica nacional trabajó con todo el cuidado requerido, protegiendo a sus colaboradores, para lograr que los pacientes dominicanos tuviesen acceso a los medicamentos necesarios para enfrentar esa enfermedad. A pesar del cierre de la mayoría de las actividades productivas y del toque de queda, no hubo escasez de medicinas. La industria farmacéutica aceptó el reto y cumplió con creces su misión: asegurar que nuestra gente dispusiera siempre de medicamentos de alta calidad a precios muy competitivos.

El presidente Abinader afirmó también que su gobierno apoyará al sector industrial farmacéutico. Señaló que el BANDEX abrirá una línea de financiamiento para apoyar proyectos del sector salud, incluyendo a la industria farmacéutica. Yo le recomendaría que evalúe la posibilidad de aplicar políticas como la estadounidense que, a través de las compras públicas, estimula a su manufactura. En el caso dominicano, PROMESE pudiese ser un elemento clave para el aprovechamiento de las economías de escala de la industria farmacéutica nacional.

Biden vuelve a nominar a Powell

[Escrito el 22 de noviembre de 2021]

El presidente Joe Biden no quiere sobresaltos económicos. Sabe muy bien que la estabilidad macroeconómica es clave para el éxito de su presidencia. Por ese motivo, ha decidido nominar nuevamente como presidente de la Reserva Federal a Jerome Powell. Al mismo tiempo, nominará como segunda al mando a la brillante economista, y actual gobernadora de la Fed, Lael Brainard.

Powell ejecutó exitosamente la agresiva política monetaria que se necesitaba para evitar que la crisis del covid-19 provocase un colapso económico, que se hubiese caracterizado por una profunda y larga recesión, elevadísimo desempleo, una terrible crisis financiera y el desplome de los mercados bursátiles.

El extraordinario desempeño de la autoridad monetaria durante la crisis de la pandemia motivó al presidente Biden a declarar hoy: “Si queremos seguir construyendo sobre el éxito económico de este año, necesitamos estabilidad e independencia en la Reserva Federal, y tengo plena confianza después de su prueba de fuego durante los últimos 20 meses en que el presidente Powell y la Dra. Brainard proporcionarán el fuerte liderazgo que nuestro país necesita.”

El objetivo de Powell y Brainard será asegurar que la tasa de inflación observada, que a octubre se colocó en términos interanuales en 6.2%, converja a una tasa cercana a la meta del 2% dentro del horizonte de política monetaria. Se espera que, cuando la cadena de suministros global vuelva a su normalidad, el exceso de demanda desaparezca, quitándole presión a la tasa de inflación en los Estados Unidos y a nivel internacional.

La recuperación de la oferta de bienes permitirá que el retiro del programa de estímulo monetario de la Reserva sea gradual. Esto implica que no sería necesario un aumento súbito y significativo de la tasa de interés de política, evento que impactaría negativamente sobre la recuperación económica.

De acuerdo con el Wall Street Journal, Janet Yellen, secretaria del Tesoro de los Estados Unidos y quien fue presidenta de la Reserva entre 2014 y 2018, respalda la nominación de Powell. El respeto y la confianza que se ha ganado el actual gobernador del banco central más poderoso del mundo es clave para que el equipo económico de Biden lo respalde y se sienta cómodo con su política monetaria.

La ratificación de Powell, que se espera sea aprobada por el Congreso sin mayor contratiempo, revela que el presidente Biden quiere que se mantenga la confianza de los mercados en su política económica. El ahorro, la inversión, la creación de empleos y la producción se fundamentan en un entorno macroeconómico estable. Y eso lo asegura Jerome Powell, como presidente de la Reserva Federal.

La inflación importada se acentúa en octubre

[Escrito el 17 de noviembre de 2021]

Los principales bancos centrales a nivel global se enfrentan a variaciones de precios muy por encima de la meta de inflación. La Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra son algunos que reconocen que los incrementos de precios superan por mucho la meta que se han establecido, pero argumentan que ese evento inflacionario será transitorio.

La disrupción de la cadena de suministro, el aumento de los precios de los combustibles, fletes e insumos básicos, la inyección de recursos públicos a favor de la población, la recuperación acelerada de la demanda privada y la disponibilidad de liquidez ociosa en manos de los agentes económicos son factores que explican el aumento de la tasa de inflación a nivel mundial.

En los Estados Unidos, la tasa de inflación interanual a octubre llegó a 6.2%, siendo el mayor ritmo de crecimiento de los precios desde 1990. Si se eliminan los componentes de alimentos y energía, que son más volátiles, la tasa de inflación subyacente se colocó en 4.6%, el mayor ritmo desde 1991.

En el Reino Unido, la tasa de inflación a octubre subió a 4.2%, siendo la variación interanual más elevada desde noviembre de 2011. Esa inflación es más del doble de la meta de 2% establecida por el Banco de Inglaterra, superando el pronóstico de 3.9% que esa entidad había realizado. Esto ha llevado a especialistas a darle mayor peso a la posibilidad de que se registre un aumento de la tasa de interés, más temprano que tarde. No obstante, reconocen que es mejor tener inflación -que tampoco es que esté fuera de control- que una recesión caracterizada por un masivo desempleo.

La República Dominicana, que es una economía pequeña y abierta, es afectada de forma inmediata por la inflación proveniente de sus principales socios comerciales. A octubre pasado, la tasa de inflación interanual se colocó en 7.72%, superando en 2.7 puntos porcentuales el límite superior de la meta de 4%±1%. Por ese motivo, las autoridades monetarias le están dando mucho seguimiento a la inflación importada, manteniéndose alerta en caso de que sea necesario utilizar su arsenal monetario para acelerar la convergencia de la inflación a su rango meta.