Hacia dónde va la tasa de interés en 2017

[Escrito el 24 de julio de 2015]

Las tasas de interés a nivel internacional tienen una relación significativa entre ellas. Los mercados de capitales observan y se mueven en función de las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos, del Banco Central Europeo, del Banco de Inglaterra y del Banco de Japón.

Para la República Dominicana la tasa de interés externa más importante es la de la Reserva Federal. Su movimiento condiciona la trayectoria de la cotización del dólar en los mercados financieros internacionales, influyendo también en el dominicano.

Recientemente las autoridades de la Reserva Federal dieron a conocer sus proyecciones sobre la tasa de interés de los fondos federales. Esa es la tasa que cobran los bancos por prestar a otras entidades financieras recursos que tienen depositados en el banco central de los Estados Unidos.

De acuerdo a los funcionarios de la Reserva, la tasa de interés de los fondos federales subirá de 0.13% a 0.35% como promedio en el cuarto trimestre de 2015. En el mismo periodo de 2016, subirá a 1.26% y a 2.12% en 2017. Eso significa que la tasa de interés subirá en 200 puntos básicos en los próximos dos años.

Si se asume que esos puntos básicos se trasladan directamente a la tasa de interés de la deuda soberana de la República Dominicana, se puede estimar que en 2017 la tasa de los bonos soberanos a 10 años oscilará alrededor de 7.3%. Y podría bajar a un 6.8% si se lograrse mejorar la calificación crediticia del país. Para esto habría que continuar con la politica económica que se traduzca en: una reducción del déficit y la deuda pública; un aumento de las reservas internacionales netas; una reducción del déficit del sector eléctrico; entre otros resultados. 

Obstfeld y las crisis financieras

[Escrito el 23 de julio de 2015]

Maurice Obstfeld es un extraordinario economista. Graduado del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT) en 1979, Obstfeld ha sido profesor de las universidades de Columbia, Pensilvania, Harvard y California en Berkeley. Además de centenares de artículos de investigación, el profesor Obstfeld es coautor de dos famosos libros de economía internacional, uno con Kenneth Rogoff (Harvard) y otro con Paul Krugman (Princeton).

El Fondo Monetario Internacional, específicamente su directora gerente, Christine Lagarde, anunció que Maurice Obstfeld será el sustituto de otro gigante de la ciencia económica, Olivier Blanchard, como Consejero Económico y director del Departamento de Investigación del Fondo.

En uno de sus artículos el profesor Obstfeld analiza las crisis financieras entre 1973 y 2000, y las compara con la crisis financiera de 2007-2009 para sacar lecciones que permitan pronosticar ese tipo de eventos económicos.

Dos elementos son comunes antes de que ocurran crisis financieras. El primero es el incremento del nivel de deuda, tanto pública como privada, con el sistema bancario nacional. El segundo es la apreciación del tipo de cambio real.

Otra lección aprendida es que a mayor reservas internacionales y a menor déficit público menor probabilidad de crisis financiera.

Lo más interesante es que en 2012, Obstfeld y Gourinchas –también de Berkeley-, estimaron con un modelo econométrico que en los próximos cinco años, es decir, entre ese año y 2017, se registrarían crisis financieras en Venezuela y Argentina. Si se observan los resultados de esas economías no dudo que se pueda afirmar que el modelo está en lo correcto. 

El precio del petróleo sin alzas excesivas

[Escrito el 22 de julio de 2015]

El Banco Mundial estima que el precio del petróleo se mantendrá oscilando alrededor de los 57 dólares el barril hasta finales de este año 2015. Esa es una buena noticia para la República Dominicana que por cada dólar que deja de subir el precio del petróleo se ahorra 50 millones de dólares al año.

Hoy el precio a futuro del West Texas cayó en 3.4%, cerrando en 49.14 dólares el barril. Desde el 22 de junio, cuando registró los 61.40 dólares, el precio ha estado cayendo de manera oscilante. Los analistas e inversionistas apuestan que ante la desaceleración del crecimiento chino, la incertidumbre europea y el menor ritmo de expansión estadounidense se puede pronosticar que ese precio no registrará una tendencia ascendente. Los movimientos serán oscilantes, pero estacionarios.

Las cuentas externas de la República Dominicana se han beneficiado de ese precio del petróleo. De acuerdo al Banco Central, en el primer trimestre de este año se alcanzó un superávit de 295.1 millones de dólares en la cuenta corriente de la balanza de pagos. Ese saldo superó en 141.1 millones dólares el nivel alcanzado el año anterior en el mismo período. La factura petrolera se redujo en 313.4 millones de dólares, situándose en los 672.2 millones de dólares en los primeros tres meses del año.

La reducción del precio del petróleo representa un efecto riqueza positivo para la economía dominicana. Pero debe ser aprovechado de manera inteligente. Un aumento del ahorro sería una buena opción.  

Krugman y Grecia

[Escrito el 21 de julio de 2015]

Paul Krugman, Premio Nobel de Economía, está decepcionado con el gobierno griego. En una entrevista a CNN señaló estar sorprendido por el hecho de que Alexis Tsipras no tuviese un plan alternativo ante una eventual salida del euro. Krugman  afirmó: “He sobrevalorado la capacidad del Gobierno Griego.”'

En esa entrevista el profesor de economía de la Universidad de Princeton declaró estar en desacuerdo con el programa de austeridad requerido por el tercer rescate de Grecia. De acuerdo a Krugman, ese programa de recortes y más austeridad no funcionará.

Y concluye afirmando que los griegos no podrán pagar su deuda y que terminarán saliendo del euro. Esas palabras de Krugman dejan claro que, según su opinión, la única forma de pagar esa  deuda es mediante la emisión de moneda nacional que permita elevar la tasa de inflación y disminuir en términos reales la deuda.

Sus palabras de manera implícita significan que también habría un descuento de la deuda. Muchos países han salido de crisis de endeudamiento mediante el impago y una posterior reestructuración que reduzca el monto y servicio de las obligaciones públicas.

Eso es lo que le gustaría a Krugman, que Grecia se declare en cesación de pagos y obligue a los acreedores a aceptar un recorte de sus acreencias. Eso permitiría, según el Nobel Economía, distribuir la carga del ajuste de la deuda griega.

Lamentable posición, pues olvida el impacto negativo que –en el corto plazo- tendría esa política sobre la actividad económica y el empleo de Grecia. 

Latinoamérica y el Caribe según el FMI

[Escrito el 20 de julio de 2015]

El Fondo Monetario Internacional acaba de publicar un pronóstico poco halagüeño sobre el crecimiento para Latinoamérica y el Caribe. De acuerdo a sus proyecciones el ritmo de expansión se desacelerará, colocándose en un 0.5% en 2015.

Al descomponer por subregiones se observa que el Fondo proyecta que América del Sur apenas crecerá un 0.1%, variando el PIB de Venezuela en -7% y el de Brasil  en -1.5%. El gigante del sur se desploma debido a la contracción de la inversión privada y a un ligero declive del consumo, ambos comportamientos asociados a la incertidumbre creada por los casos de corrupción y al deterioro de la posición fiscal.

 El caso de Venezuela es penoso y patético. El modelo económico socialista que ejecuta el presidente Nicolás Maduro ha llevado al abismo a una de las economías con mayor cantidad de recursos naturales de toda la región.

Perú (3.2%), Colombia (3.0%) y Chile (2.5%) seguirán creciendo pero a tasas que no son suficientes para compensar el mal comportamiento de Brasil, Venezuela y Argentina –esta última crecerá en 0.1%.

El Fondo proyecta un mejor escenario para Centro América y el Caribe, al estimar una expansión de 4.1%. No obstante, se observa una desaceleración que se explica por el menor ritmo de crecimiento de los Estados Unidos (2.5%) y por la incertidumbre asociada con el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal.

La República Dominicana sigue siendo la joya de la corona, con un crecimiento superior al 6.5% en los primeros meses de 2015. 

La Reserva Federal sigue su rumbo

[Escrito el 16 de julio de 2015]

Janet Yellen, la presidenta de la Reserva Federal, ha señalado que los ruidos provenientes de Grecia y China no amenazan la economía estadounidense. Por eso afirma que la Reserva Federal continuará su rumbo hacia el aumento de la tasas de interés de política monetaria hacia finales de año.

La República Dominicana se ha beneficiado de la política que desde 2009 ejecuta la Reserva Federal, pues ha logrado disponer de los recursos necesarios para financiar el déficit público a tasas de interés muy bajas y a plazos de hasta 30 años. Por eso es importante darle seguimiento a las decisiones de Janet Yellen sobre el futuro de la política monetaria de los Estados Unidos.

Algunos analistas opinan que el aumento de las tasas de interés ocurrirá en septiembre próximo. Otros sostienen que será en diciembre.

De acuerdo a algunos funcionarios, que conocen bien a la presidenta Yellen, ésta preferirá aumentar las tasas de interés en septiembre y continuar a partir de esa fecha con movimientos ascendentes pequeños. Esto contrasta con la otra opción que consistiría en esperar hasta el año que viene para realizar el aumento y a partir de ahí incrementar las tasas de interés en mayores magnitudes.

A mi entender, a la República Dominicana le convendría la primera opción. Es mejor que la tasa de interés suba gradualmente, pues así el costo del refinanciamiento de la deuda pública se incrementará sin crear un impacto negativo excesivo sobre la economía dominicana. 

Grecia en llamas

[Escrito el 15 de julio de 2015]

El primer ministro griego Alexis Tsipras está pagando el precio de la demagogia. Después de crearle a su gente falsas expectativas sobre la política económica que podía ejecutar y someter a ese pueblo a un referéndum, hoy se enfrenta a manifestaciones que se oponen a su reciente acuerdo con el Eurogrupo.

El tercer rescate de Grecia implica aumentos de impuestos, entre ellos el IVA- y recortes de pensiones. Ese ajuste le permitiría al gobierno de Atenas recibir hasta 86 mil millones de euros, los cuales necesita desesperadamente para evitar la quiebra de su economía.

La firma de ese acuerdo, que debe ser ratificado por el parlamento griego, ha provocado la salida de varios ministros del gobierno y el enfrentamiento contra los más radicales de Syriza. Ante a esa situación, Tsipras se limita a decir que ese “mal acuerdo” es mejor que una salida desordenada del euro. Y tiene razón, el uso del dracma –su moneda nacional- significaría una acelerada inflación que deterioraría, aún más rápido, las condiciones de vida de los griegos. 

Lamentablemente, la falta de confianza en Tsipras y su gobierno es tan notoria que el acuerdo incluye como punto esencial que se garantice la independencia de la oficina de estadísticas de Grecia. Esto se explica porque por un largo tiempo el gobierno heleno tergiversó las cifras económicas con el objetivo de reducir el déficit público y ocultar parte de la deuda estatal. Y el resto de los europeos, cansados de darle plata a los griegos, no quieren que eso vuelva a suceder.