El Tribunal Constitucional protege el sistema de pensiones

[Escrito el 28 de abril de 2023]

El 13 de septiembre del año pasado comenté que el Tribunal Superior Administrativo (TSA) había evacuado una sentencia muy peligrosa, pues atentaba contra la sostenibilidad del actual sistema de pensiones y, por lo tanto, de los bolsillos de los trabajadores dominicanos.

Afortunadamente, y haciéndome eco de un interesante artículo publicado hoy por el jurista Eduardo Jorge Prats, el Tribunal Constitucional dictó la Sentencia TC/0211/23 mediante la cual revocó la Sentencia No. 030-02-2022-SSEN-00327 del TSA debido a que se considera que “no hubo ninguna sustracción de fondos de las cuentas de capitalización individual de los accionantes y que tampoco se produjo la reducción por debajo de la rentabilidad mínima como alegaban los accionantes, …”

En mi comentario de septiembre señalé que, de acuerdo con los datos publicados en el informe de la Superintendencia de Pensiones (SIPEN), ninguna de las Administradoras de Fondos de Pensiones obtuvo en los meses de enero a marzo de 2022 una rentabilidad por debajo de la rentabilidad mínima exigida.

Asimismo, afirmé que la sentencia del TSA confundía los movimientos del valor del fondo patrimonial y, por tanto, de las cuentas individuales con supuestas “deducciones” realizadas a esas cuentas. Y recomendé que los jueces de ese importante tribunal debían tomar en consideración que movimientos de las tasas de interés y del tipo de cambio peso/dólar hacen que suba o baje el valor de mercado del fondo patrimonial, sin que esto implique deducción alguna de parte de las AFP. Más todavía, les aclaré a los jueces del TSA que las salidas de recursos del fondo patrimonial sólo pueden originarse cuando se realizan pagos en beneficio de los afiliados.

El Tribunal Constitucional de manera contundente lo dejó claro, al señalar: “…luego de examinar profundamente la Ley núm. 87-01, y las normativas complementarias, ha verificado que la diferencia en el balance o saldo de las cuentas de capitalización individual (CCI) de los accionantes no se debió a la sustracción ilegal por parte de las administradoras de fondos de pensiones, sino a la apreciación del valor del peso frente al dólar, disminución aparente, pero que en los meses posteriores, dicho balance se incrementó, …”

Esto fue exactamente lo que argumenté en septiembre del año pasado, señalando que la apreciación del peso, registrada en los primeros meses de 2022, es lo que provocó que la parte de los fondos de los trabajadores invertida en dólares haya registrado una disminución transitoria del valor denominado en pesos dominicanos. A lo cual añadí, que si se toma en consideración la evolución del tipo de cambio desde enero de 2017 a junio de 2022 se podía observar que el peso se depreció en 17.5%, generando un beneficio a favor de los trabajadores que a junio de ese año ascendía a más de seis mil millones de pesos.

Así las cosas, concluyo señalando que la Sentencia del Tribunal Constitucional viene a fortalecer el sistema de pensiones al proteger el mandato que mediante ley se le otorga a las AFP de gestionar eficientemente los ahorros de los trabajadores, diversificando los riesgos de crédito y cambiario.

Estados Unidos se desacelera

[Escrito el 27 de abril de 2023]

El crecimiento económico de Estados Unidos sigue reduciéndose en un entorno caracterizado por el apriete monetario de la Reserva Federal. En el primer trimestre de 2023, el producto interno bruto real (PIB) registró una tasa de crecimiento intertrimestral anualizada de 1.1%, ritmo que se compara desfavorablemente con el 2.6% registrado en el cuarto trimestre de 2022 y con el 2% estimado por el mercado.

La desaceleración de las actividades económicas es el resultado del aumento de las tasas de interés, que se traduce en menor ritmo de expansión de la demanda agregada, en particular del componente de inversión. Debe destacarse, sin embargo, que el consumo creció en términos anualizados en 3.7%, dejando claro que el mercado laboral, a pesar de su aparente enfriamiento, sigue generando ingresos que estimulan el consumo privado.

Para el año completo, el Fondo Monetario Internacional proyecta que la economía estadounidense crecerá 1.6%. Esa variación es igual al ritmo de crecimiento interanual de 1.6%, calculado en base a la comparación del PIB del primer trimestre de 2023 con el nivel registrado en el mismo trimestre del año anterior.

De forma contrastante, la Reserva Federal estimó recientemente que la variación del PIB en 2023 será de apenas 0.4%, lo cual significa que ocurriría una recesión en la segunda parte del año. Esto es fácil de calcular porque, dado el crecimiento interanual de 1.6% en el primer trimestre, para que el año cierre con variación del PIB de 0.4% el promedio de crecimiento interanual de los tres trimestres siguientes debe ser igual a 0%. Esto significa que en algún trimestre de este año el PIB deberá arrojar una variación negativa. Ese posible evento es compatible con la información que se desprende de la curva de rendimiento invertida que existe actualmente en la economía más grande del mundo.

A pesar de ese menor crecimiento del PIB, se espera que la Reserva Federal aumente 25 puntos básicos a la tasa de interés de referencia en mayo, situándola en el rango que va de 5% a 5.25%. No obstante, a partir de ese nivel es altamente probable que las autoridades monetarias estadounidenses decidan mantener inalterada la tasa de interés de referencia en las reuniones de junio y julio, a menos que ocurra algún evento que acelere la tasa de inflación.

¿Adoptará Colombia el modelo venezolano?

[Escrito el 26 de abril de 2023]

El presidente Gustavo Petro despidió hoy al ministro de Hacienda José Antonio Ocampo. Junto a él fueron despachados seis ministros en lo que pudiese interpretarse como un viraje más acentuado de la política económica y social hacia la izquierda radical. Agricultura, Interior, Salud, Ciencia, Transporte, TIC son los Ministerios que tienen desde hoy nuevos incumbentes.

Gustavo Petro indicó en su cuenta de Twitter que el nuevo gabinete deberá consolidar el programa de su gobierno. Y declaró en un comunicado de prensa que ha “decidido configurar un gobierno para redoblar nuestra agenda de cambio social al servicio de las grandes mayorías de ciudadanos y pueblos de Colombia.” Y añadió: “Nuestro compromiso es siempre buscar las mejores condiciones de vida para todos los ciudadanos.”

La decisión de Petro fue tomada justo después de que fracasara su propuesta legislativa de reforma de salud, que tiene como objetivo realizar cambios profundos al sistema actual y aumentar el papel del Estado en la presentación de esos servicios. El presidente colombiano se siente tan acorralado por el Congreso que declaró que terminó la coalición política y afirmó que se debe instalar un gobierno de emergencia “porque el Congreso no fue capaz de aprobar unos simples artículos.”

El nuevo ministro de Hacienda es Ricardo Bonilla, quien se desempeñaba como presidente de la Financiera de Desarrollo Territorial (Findeter) y fue secretario de Hacienda de la Alcaldía de Bogotá entre 2012 y 2015. Bonilla señaló en su cuenta de Twitter que mantendrá la estabilidad de la economía colombiana. Es obvio, que para lograrlo tiene que mantener a raya decisiones radicales que pudiesen desembocar en la pérdida de confianza de los mercados, y específicamente de los inversionistas nacionales y extranjeros.

José Antonio Ocampo, un economista de centro izquierda, era considerado como una barrera a las ideas de Petro que pudiesen afectar negativamente el entorno económico colombiano. Ya se verá si Bonilla es capaz de convencer a Petro de seguir por un modelo que promueva el crecimiento inclusivo y sostenido y de que se mantenga alejado de las medidas irracionales que distribuyen las riquezas existentes, deteriorando simultáneamente la capacidad productiva privada de la nación que es clave para crear nuevos ingresos y mayor bienestar. El modelo venezolano es bueno para saber lo que no se debe hacer en materia de política económica.

La inversión pública sigue muy lenta

[Escrito el 25 de abril de 2023]

En los próximos días el Banco Central publicará el crecimiento interanual del Indicador Mensual de Actividad Económica a marzo. El promedio de los dos primeros meses del año fue de 1.1% y se prevé que el pasado mes haya mantenido un ritmo de crecimiento muy por debajo del potencial del 5%. Lamentablemente, la política de inversiones públicas está haciendo poco para revertir la tendencia hacia la desaceleración de la economía dominicana.

Debe destacarse que, en términos del PIB, los 155,175 millones de pesos de gasto de capital presupuestado equivalen a solo 2.3%, una cifra considerablemente baja para un país en desarrollo que requiere de la ejecución de importantes proyectos de infraestructura para su expansión de largo plazo.

Lamentablemente, entre el 1 de enero y el 14 de abril de este año, el gasto de capital apenas superó los 33 mil millones de pesos. Si se anualiza ese monto se tiene que se ejecutaría alrededor de un 25% menos de lo que se presupuestó. En otras palabras, en términos del PIB sólo se estaría ejecutando un 1.7%, una cifra incompatible con lo que se necesita para que la economía pueda crecer en el entorno del 4.2% que desea el gobierno dominicano y proyecta el Fondo Monetario Internacional para este 2023.

Las autoridades gubernamentales encargadas del área de la construcción tienen una gran responsabilidad, pues a diferencia de otras entidades públicas, la ejecución de su presupuesto se traduce en mayor capacidad de crecimiento de largo plazo. El gasto de capital público complementa la inversión privada, favoreciendo la creación de puestos de trabajo. Esto se traduce en mayores ingresos laborales y, en consecuencia, menor pobreza.

Si esas entidades públicas no reaccionan positivamente, y dado el entorno internacional caracterizado por la desaceleración económica, la única opción disponible para que la economía pueda crecer en el entorno del 4% es que en la segunda parte del año se flexibilice la política monetaria. Y para eso se requieren algunas condiciones que comenté ayer y que si se cumplen sirven para pronosticar que, a más tardar a julio, el Banco Central comience a reducir su tasa de interés de referencia, que haría bajar las tasas de interés activa y pasiva. Así se reanimaría la inversión y el consumo del sector privado. De lo contrario, se pueden olvidar de un crecimiento económico del 4%, pues en función de los resultados hasta la fecha y dada la coyuntura internacional luce optimista y difícil de lograr. 

¿Cuándo comenzarán a bajar las tasas de interés?

[Escrito el 24 de abril de 2023]

A más tardar a julio de este año, y condicionado ese evento a un conjunto de factores que hoy comentaré, el Banco Central de la República Dominicana comenzará a reducir la tasa de interés de política monetaria. Esa es la tasa de interés de referencia que influye directamente sobre las tasas de interés, tanto activa como pasiva, que se determinan en el mercado financiero, afectando las decisiones de consumo, ahorro e inversión.

Entre noviembre de 2021 y noviembre de 2022, el Banco Central llevó la tasa de interés de referencia de 3% a 8.5%, equivalente a un aumento de 550 puntos básicos. Esa medida tenía como objetivo reducir la tasa de inflación que se colocó en términos interanuales a abril de 2022 en 9.64%. A partir de noviembre del año pasado, cuando la tasa de inflación había bajado a 7.58%, las autoridades decidieron dejar inalterada la tasa de referencia, pues consideraban que en términos reales había entrado a territorio positivo.

El efecto sobre las tasas de interés del mercado fue el esperado. La tasa de interés pasiva reaccionó más rápido y en mayor magnitud que la activa. Entre noviembre de 2021 y abril de 2023, la tasa de interés pasiva se incrementó en 788 puntos básicos, situándose el promedio ponderado en el entorno de 10%. Mientras, la tasa activa aumentó en ese mismo período en 616 puntos básicos, llegando el promedio ponderado a 16.09%.

El aumento de esas tasas de interés ha presionado hacia la baja la demanda agregada de bienes y servicios, lo cual se manifiesta en la desaceleración de la actividad económica. El Indicador Mensual de Actividad Económica registra desde octubre de 2022 una variación porcentual interanual muy por debajo del ritmo de crecimiento potencial del 5%. El menor crecimiento de la demanda se ha unido a otros factores, locales e internacionales, para reducir la tasa de inflación interanual a marzo a 5.9%.

En base a esa tasa de inflación se puede señalar que la tasa de interés de referencia real, definida como la tasa de interés nominal menos la tasa de inflación, se coloca actualmente en 2.6%. Ese nivel está por encima del 2% que se estima es compatible con la estabilidad de precios y un entorno favorable para el crecimiento económico.

Si a esa información se le añade que la Reserva Federal, aumentará 25 puntos básicos su tasa de interés de referencia en la reunión de mayo, llevándola al rango que va de 5% a 5.25%, y que existe una probabilidad superior al 60% de que en las reuniones de junio y julio no la modifique, se estaría colocando sobre la mesa la posibilidad de que en los próximos meses el Banco Central de la República Dominicana inicie una etapa de reducción de su tasa de interés.

Dado que se prevé que la tasa de inflación se coloque en el país en el entorno del 5% a mediados de año, se puede estimar que para esa fecha la tasa de interés real llegaría a 3.5%, un nivel que presionaría mucho más hacia abajo la actividad económica. Para evitar un período recesivo y a más tardar a julio, las autoridades monetarias comenzarían a reducir la tasa de interés de referencia, arrastrando consigo a las tasas activa y pasiva de la banca nacional.

El impacto del covid-19 sobre la desigualdad

[Escrito el 20 de abril de 2023]

La pandemia del covid-19 deterioró significativamente la salud y la economía de todo el mundo, en especial la de los países en desarrollo. Y dentro de esas naciones impactó en mayor grado a los segmentos de población más vulnerables. Recientemente se cuantificó no sólo el costo de corto plazo medido por el deterioro del producto interno bruto, el aumento del desempleo y la pérdida de vidas humanas, sino también el de largo plazo a través del impacto sobre la educación.

Los economistas Nora Lustig (Universidad de Tulane), Valentina Martínez Pabón (Universidad de Yale), Güido Neidhöfer (ZEW Manheim) y Mariano Tommasi (Universidad de San Andrés) analizaron el efecto de la pandemia del covid-19 sobre el bienestar de la gente en el largo plazo a través del canal de la educación, condicionado por la posición de las personas en la distribución de ingresos.

De acuerdo con un resumen de su investigación publicado por la London School of Economics, el cierre de escuelas que se llevó a cabo para evitar la propagación de la enfermedad impactó mucho más a los niños pertenecientes a hogares pobres con acceso limitado a la comunicación digital.

El resultado de ese cierre de escuelas fue un incremento de la desigualdad del capital humano acumulado en función de la calidad y cantidad de horas de educación recibida. En Argentina, los días de clase perdidos representaron el 23% del año escolar para los niños de hogares con padres con bajo nivel educativo -es decir, más pobres-, contrastando con el 3% que perdieron los niños de padres con educación superior al bachillerato.

Esos datos revelan que los más pobres acumularon menos capital humano, aumentando, en consecuencia, la desigualdad en la capacidad de generación de ingresos a lo largo del tiempo. En otras palabras, la diferencia entre el valor presente del flujo de ingresos que obtendrán los niños pobres con relación al que obtendrán los niños de hogares ricos aumentó después del covid-19.

El grupo de economistas calculó también la probabilidad de que los niños de diferentes grupos socioeconómicos concluyeran la educación secundaria. En Brasil, la probabilidad de que un niño de padres con bajo nivel educativo completase el bachillerato pasó de 57.3% a 23.2%. De acuerdo con el estudio realizado, los niños de padres con mayor educación no registraron un aumento de la probabilidad de deserción escolar.

Los resultados de esa investigación permiten señalar que los niños de hogares pobres tienen, después de la pandemia, una mayor probabilidad de seguir siendo pobres y un valor esperado de ingresos mucho menor que el que tienen los niños de hogares con padres más educados. Eso deteriora la movilidad social, acentuando la desigualdad y la pobreza.

El turismo muestra un buen comportamiento en marzo

[Escrito el 19 de abril de 2023]

El pasado mes de marzo llegaron 740,324 turistas a la República Dominicana. Es la mayor cantidad registrada en lo que va de año. Al comparar con 2022, representa un aumento de 20% y con relación a 2019 significa un incremento de 10%. El 48.1% de los turistas llegó desde los Estados Unidos, resaltando la ciudad de Nueva York, y el 23.2% provino de Canadá.

En el primer trimestre del año ya se superaron los dos millones de turistas, lo cual deja claro el esfuerzo extraordinario que realizan las autoridades y el sector privado en un entorno internacional caracterizado por una notable desaceleración económica. Al comparar el desempeño del primer trimestre con 2022 se observa un aumento de 21% y con relación a 2019 un incremento de 11%.

La llegada de personas por vía marítima ha registrado un aumento más significativo. En marzo arribó a los puertos dominicanos un total de 280,247 cruceristas. Esa cifra superó en 109% el nivel alcanzado en 2022 y en 149.7% el observado en 2019.

Al sumar ambos tipos de visitantes, turistas y cruceristas, se tiene como resultado que la cantidad de personas que llegó al país en marzo fue de 1,020,571 personas. Y en los tres primeros meses de este año se tiene registrada la llegada de casi 2.9 millones de personas, superando en 41% al número de visitantes de 2022 y en 28% el de 2019.

La ocupación hotelera sigue mejorando, al pasar de 73% en marzo de 2022 a 78.4% en marzo de este año. Por zonas o ciudades se tiene que la Romana/Bayahibe alcanzó una ocupación de 82%; Bávaro/Punta Cana, 81%; Puerto Plata, 74%; Samaná, 73%; Santiago, 69%; y Gran Santo Domingo, 69%, entre otros.

El Fondo Monetario Internacional proyectó que este año la economía de los Estados Unidos crecería solo 1.6% y la eurozona apenas 0.8%, registrándose una recesión en Alemania. Esto revela que cada paso de avance que se logra en el turismo de la República Dominicana es un aumento muy significativo en la participación de un pastel internacional que, lamentablemente, se estará achicando durante la mayor parte de 2023.