Ataques especulativos

En medio de la crisis de la deuda soberana de los países desarrollados, alrededor del año 2010, pronostiqué que los especuladores atacarían posteriormente a los grandes países emergentes.

La crisis fiscal en Grecia, Irlanda, Portugal y España provocó la venta masiva de los títulos de deuda soberana, encareciendo sustancialmente el costo de su financiamiento. Esa crisis obligó al Fondo Monetario Internacional y a la Unión Europea a montar planes de rescate. A cambio de esa ayuda los países fueron sometidos a fuertes programas de austeridad, que redujeron el déficit fiscal y elevaron la confianza de los inversionistas en la deuda soberana europea.

Los miles de millones de dólares que llegaron a las economías emergentes provocaron la sobrevaloración de sus monedas e índices bursátiles, ampliaron los déficits de cuenta corriente y fiscal y desaceleraron el crecimiento económico a partir de 2012. Esto llamó  la atención de los especuladores.  

A mediados de 2013, ante el anuncio de que la Reserva Federal comenzaría a desmontar su programa de estímulo monetario, los capitales comenzaron a salir de los países en desarrollo, desplomándose el precio de sus acciones.

Ante ese ataque especulativo es recomendable que las economías emergentes, grandes y pequeñas, adopten políticas macroeconómicas que reduzcan el déficit fiscal, mejoren la sostenibilidad de la deuda pública y reduzcan el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Así mejorarán sus fundamentos macroeconómicos, lo cual evitará una reducción de la calificación crediticia y mantendrá lejos a los especuladores.

Una Venezuela dividida

[Escrito el 25 de marzo de 2014]

El presidente Nicolás Maduro ha dividido Venezuela. Después de las elecciones, que pusieron de manifiesto la creación de dos grandes bloques políticos, Maduro cometió el error de acentuar sus ataques contra la oposición.

La estrategia óptima debió ser promover la creación de un gobierno de cohabitación y conciliación nacional. Eso hubiese sanado las heridas y permitido la adopción de medidas económicas que ayudasen a resolver la severa crisis social que afecta a los venezolanos.

Hoy la división sigue acentuándose. De acuerdo a informaciones oficiales, tres generales de la Fuerza Aérea Venezolana han sido detenidos y acusados de intento de golpe de Estado. Eso significa que las acciones de Maduro han comenzado a dividir las fuerzas armadas, lo cual reduce la probabilidad de que pueda permanecer en el poder.

El presidente venezolano no será capaz de adoptar las medidas económicas necesarias para resolver la crisis que afecta su nación. Las empresas se quedan sin materias primas porque no pueden pagar a sus suplidores del extranjero. Eso genera desabastecimiento, desempleo y aumentos generalizados de precios. Se estima que en 2014, el PIB venezolano descenderá en -1.8% y la tasa de inflación será 65.2%.

Ante esa crisis económica y política, cabe recordar que República Dominicana le debe a Venezuela alrededor de 3,800 millones de dólares. De esa suma la mayor parte corresponde a Petrocaribe, fuente importante de financiamiento de largo plazo del déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos. 

Adolfo Suárez

[Escrito el lunes 25 de marzo de 2014]

Adolfo Suárez, expresidente de España, falleció el pasado domingo 23 de marzo. Y con su partida se apagó la llama que iluminó a los españoles en su trayecto hacia la democracia. Sus adversarios en los años setenta y ochenta, entre ellos Felipe González, hoy lo alaban y reconocen como uno de los padres de la gran democracia que disfruta España.

Muerto el generalísimo Franco, el Rey Juan Carlos nombró a Suárez como presidente de gobierno en julio de 1976, ganando las elecciones generales el 15 junio de 1977. Su objetivo inmediato fue crear las condiciones que permitieran desmontar las instituciones de la dictadura franquista y establecer las libertades democráticas.

La extraordinaria capacidad de negociación de Suárez parió los Pactos de la Moncloa en 1977. Junto al brillante economista Enrique Fuentes Quintana sentó las bases para la modernización económica de España, preparándola para ser parte de la Comunidad Económica Europea.

El 29 de enero de 1981, ante las presiones de sus adversarios, el abandono de sus correligionarios  y colocando los intereses de España por encima de los propios, Adolfo Suárez dimitió como Presidente. Sin embargo, su amor por la libertad permaneció incólume. Ante los disparos del Coronel Antonio Tejero en el Congreso de los Diputados, que amenazaron con destruir la democracia española el 23 de febrero de ese año, se mantuvo firme y con actitud desafiante frente a los golpistas.

La imagen es inolvidable. Todos se lanzaron al suelo, menos Suárez, el general Gutiérrez Mellado y Santiago Carrillo.

Hoy España no debe llorar a Suárez. Debe darle las gracias.     

Loma Miranda

La discusión sobre el futuro de Loma Miranda debe tener dos etapas. La primera debe consistir en la elaboración de un estudio sobre la viabilidad de la explotación de esa zona. La segunda debe recoger el resultado de la decisión óptima de consumo intertemporal.

El estudio sobre la posible explotación de Loma Miranda cuantificaría los costos y beneficios. Esa investigación debe detallar todos los costos ecológicos actuales y futuros que provocaría la explotación minera de esa loma. Asimismo, debe cuantificar los beneficios económicos que recibiría el Estado y evaluar el impacto del uso que se le daría a esos ingresos.

Si los costos son mayores que los beneficios no se debería explotar Loma Miranda. Y ahí se detendría el proceso de discusión y se debería transformar esa zona en un gran parque nacional.

Si los beneficios son mayores a los costos se podría pasar a la segunda etapa de la discusión. Cabe preguntar, ¿cuándo se debe explorar y consumir la riqueza mineral de esa zona? ¿Debe consumirla la presente generación? ¿No es suficiente consumir en el presente la riqueza mineral de la mina de Pueblo Viejo?

La discusión sobre la distribución intergeneracional de los beneficios de la explotación minera debe pasar por un referéndum. Algunos votarán por consumir en el presente los beneficios. Otros votarán para que sean las generaciones futuras las que decidan cuándo y cómo gastar la riqueza mineral de Loma Miranda.

Que prevalezca la voluntad de la mayoría. Esa es la democracia. 

Bancos americanos pasan prueba de tensión

Los grandes bancos americanos son capaces de enfrentar severas condiciones macroeconómicas. Así lo demostró un estudio sobre pruebas de tensión aplicado a 30 instituciones financieras, de las cuales 29 tienen suficiente capital para continuar operando adecuadamente en un escenario de tasa de desempleo de 11.25%, caída de 25% en el precio de las casas, un descenso  de 5% del PIB y una caída de 50% en el precio de las acciones.

De acuerdo a ese estudio, la crisis económica provocaría pérdidas a la banca americana por 366 billones de dólares, las cuales podrían ser absorbidas por su capital básico. Ese core capital o Tier 1, es la medida fundamental de solvencia y se compone de las acciones ordinarias, las reservas o utilidades retenidas y de algunas acciones preferentes.

El nivel mínimo de capital básico requerido por la Reserva Federal es de un 5% del total de activos ponderados por riesgo. La prueba de tensión arrojó que en medio de una crisis económica Wells Fargo tendría un capital básico de 8.2%; Citibank, 7%; Goldman Sachs, 6.8%; JP Morgan, 6.3%; Morgan Stanley, 6.1%; y Bank of America, 6%.

Esos resultados confirman que la salud de los bancos americanos ha mejorado sustancialmente desde la adopción, a partir de 2008, de medidas encaminadas al fortalecimiento de su nivel de solvencia y a una mejor gestión de riesgos financieros.

Algo similar ha pasado en la República Dominicana desde la crisis de 2003. 

El desmonte continúa bajo Yellen

[Escrito el 19 de marzo de 2014]

La Reserva Federal, ahora bajo la presidencia de Janet Yellen, reconoció  que las condiciones atmosféricas, específicamente las tormentas de invierno, desaceleraron las actividades productivas. El organismo monetario señaló hoy que la tasa de desempleo sigue siendo elevada, pero sostiene que se percibe cierta mejoría en las condiciones del mercado laboral.

Ante esa evidencia mixta, los miembros de la Reserva decidieron continuar desmontando el programa de compra de bonos. A partir de abril la inversión en esos títulos será de 55 mil millones de dólares al mes, 10 mil millones de dólares menos que el nivel actual.

La reacción de los mercados bursátiles a esa decisión de política monetaria fue negativa. El Dow descendió en -0.70%, el Nasdaq en -0.59% y el S&P 500 en -0.61%.

El banco central de los Estados Unidos confirmó que, para continuar apoyando la creación de empleo, mantendrá su estrategia de bajas tasas de interés para inducir la inversión y el crecimiento económico.

Los miembros de la Reserva Federal señalaron que no se elevará la tasa de interés hasta tanto se registre un avance significativo hacia el pleno empleo y una tasa de inflación de un 2%. Ese discurso contrasta con las afirmaciones pasadas que señalaban que se incrementaría cuando el desempleo llegase a un 6.5%.

Se estima que la tasa de interés de política monetaria se mantendrá entre 0% y 0.25% hasta finales de 2015. 

Hacia el pacto fiscal

La más reciente misión del Fondo Monetario Internacional alabó el resultado fiscal del gobierno. La reforma tributaria, la restricción del gasto y el aumento de los ingresos obtenidos de la renegociación del contrato con la Barrick permitieron reducir el déficit de 6.6% en 2012 a 2.8% del PIB en 2013.

No obstante, la deuda pública siguió subiendo, colocándose en un 48% del PIB. Un nivel que se explica principalmente por el despilfarro fiscal registrado en el período 2008-2012.

Hace un año comenté que para reducir la deuda pública como porcentaje del PIB habría que disminuir el déficit del sector público no financiero a un 1.7% del PIB.

El FMI confirma en su nota de prensa la necesidad de una nueva reforma fiscal.

Por el lado de los ingresos, recomienda la ampliación de la base imponible y la reducción de las exenciones fiscales. Yo le añadiría que la próxima reforma tributaria deberá elevar la competitividad, estimular la inversión, acelerar el crecimiento económico y crear empleos.

Por el lado de los gastos, el Fondo recomienda contener el gasto público. Eso puede lograrse mediante la aplicación de la metodología de costo-beneficio a todas las asignaciones presupuestarias. Si los beneficios –económicos y sociales- no justifican los costos, el gasto no debería ejecutarse. Esto elevaría la eficiencia de la inversión y del gasto público en general.

No menos importante es reducir el déficit del sector eléctrico, el cual asciende a 2% del PIB. El Fondo recomienda un ajuste de las tarifas, pero yo pienso que la estrategia del gobierno no incluye esa medida.