¿Cómo deben los bancos centrales enfrentar la inflación?

[Escrito el 14 de abril de 2023]

Un grupo de brillantes economistas, Gita Gopinath, Olivier Blanchard, Mohamed El-Erian, Chang-Yong Rhee y Silvana Tenreyro presentaron hoy sus ideas en el Fondo Monetario Internacional de cómo deben los bancos centrales enfrentar la inflación que afecta a la economía global.

Olivier Blanchard, profesor del Instituto Tecnológico de Massachusetts, identificó una buena y una mala noticia sobre el tema de la inflación. La buena noticia es que a pesar de que el mercado laboral de los Estados Unidos se encuentra en pleno empleo, las variaciones de los salarios han sido modestas y las expectativas se han mantenido relativamente ancladas. La mala noticia es que la inflación viene desde los mercados de bienes, como resultado de la combinación de factores por el lado de oferta y por el lado de la demanda.

Para Gita Gopinath, subdirectora gerente del Fondo Monetario Internacional, la inflación sigue siendo un serio problema para muchos países, pues la inflación subyacente sigue alta. No hay precedente de que la inflación baje sin que se afecte negativamente el mercado laboral y la actividad económica. Por eso señala que los bancos centrales tienen que seguir manteniendo su postura monetaria restrictiva para quitarle presión a la demanda y utilizar los instrumentos macroprudenciales disponibles para mantener la estabilidad bancaria.  

Silvana Tenreyro, miembro externo del Banco de Inglaterra, recordó que los efectos de la política monetaria se observan con rezago. “Necesitamos ser pacientes.” Recomendó que los instrumentos de política monetaria -como la tasa de interés de referencia- deben asignase para alcanzar objetivos específicos en función de su efectividad. Por otro lado, señaló que la estabilidad financiera debe lograrse mediante el uso de medidas macroprundenciales.

Para Mohamed El-Erian, presidente del Queens’ College de la Universidad de Cambridge, las tasas de interés en los Estados Unidos subieron rápido porque las autoridades monetarias comenzaron muy tarde a realizar ese ajuste. Cuando se comienza tarde, hay que moverse rápido, indicó El-Erian. Con relación al sector financiero afirmó que éste se había ajustado a un entorno de muy bajas tasas de interés, diseñando un modelo de negocios que no hace sentido cuando las tasas de interés son elevadas. Es obvio que con esto quiere decir que es necesario darle un seguimiento cercano, con medidas prudenciales adecuadas y oportunas, al sistema financiero para evitar turbulencias y corridas bancarias.  

Por su parte, Chang-Yong Rhee, gobernador del Banco de Corea, comentó sobre cómo utilizar los futuros del tipo de cambio como instrumento para enfrentar la inflación. Esto se añade a su afirmación de que la lucha contra la inflación no ha terminado todavía.

En resumen, todos esos expertos en macroeconomía recomiendan que los bancos centrales continúen utilizando las herramientas monetarias para reducir la inflación y que las macroprudenciales, incluyendo las pruebas de estrés ante choques económicos, se utilicen para salvaguardar la estabilidad del sistema financiero.