[Escrito el 27 de noviembre de 2023]
El Banco Central de la República Dominicana ha estado estimulando con
éxito el crecimiento económico. A finales de mayo las autoridades cambiaron la
postura monetaria de una restrictiva a una menos restrictiva con el objetivo de
elevar la demanda agregada de bienes y servicios.
Desde inicios de este año se ha facilitado liquidez a los agentes
económicos privados por una suma de 158 mil millones de pesos a tasas de
interés no mayores a 9%. Al mismo tiempo se ha reducido la tasa de interés de
política en 125 puntos básicos, llevándola de 8.5% a 7.25%.
El indicador mensual de actividad económica estimado por el Banco
Central muestra una aceleración del crecimiento de la economía. Entre enero y
junio el crecimiento promedio de ese indicador económico fue de 1.2% y entre
julio y octubre fue de 2.9%, arrojando un crecimiento promedio de enero a
octubre de 1.9%. Esos datos confirman que la política monetaria ha sido
exitosa, pues ha logrado elevar el crecimiento de las actividades productivas en
un entorno en que la inflación se ha mantenido dentro del rango meta de 4%±1%.
La pregunta que se debe realizar y responder ahora es, ¿puede el Banco
Central seguir reduciendo la tasa de interés de política monetaria para que la
tasa de crecimiento económico siga subiendo?
Entre diciembre de 2005 y noviembre de 2023 el promedio de la tasa de
interés de política monetaria de la República Dominicana fue de 5.9%, mientras
el promedio de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal de
Estados Unidos fue de 1.4%. Esto significa que el promedio de la diferencia
entre ambas tasas en ese período es igual a 4.5%.
Esas tasas de interés de política monetaria influyen sobre las tasas
activas y pasivas de cada mercado, el dominicano y el estadounidense. Además,
su diferencia está relacionada con la expectativa de depreciación del tipo de
cambio del peso con relación al dólar. Por lo general, el peso dominicano se
deprecia a un ritmo cercano a la diferencia entre las tasas de interés de los
instrumentos financieros denominados en pesos y dólares.
En el período que va de diciembre 2006 a noviembre de 2023, el promedio
interanual de la tasa de depreciación del peso fue igual a 3.2%. Dado que el
promedio de la diferencia entre las tasas de interés fue de 4.5%, esto
significa que las autoridades dominicanas fueron muy cautas al mantener una
tasa de interés con un nivel que permitía compensar holgadamente la
depreciación del peso.
A noviembre de 2023, la diferencia de las tasas de interés es de apenas
1.9%. Ese nivel está por debajo del promedio de la depreciación interanual del
peso, por tanto, opino que la tasa de interés de referencia del Banco Central
no debería reducirse más hasta que la Reserva Federal comience a bajar su tasa
de interés lo cual probablemente ocurrirá a partir de mayo de 2024.
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