[Escrito el 28 de noviembre de 2023]
Los profesores Paul De Grauwe, de la London School of Economics, y
Yuemei Ji, del University College London, elaboraron un interesante análisis
sobre la inflación registrada en Estados Unidos y en la eurozona después de la
pandemia del Covid.
De acuerdo con la investigación de esos profesores, la inflación que
arrancó en 2021, y que superó rápidamente el 9% en Estados Unidos y el 10% en
la eurozona, se explica por una combinación de choques positivos por el lado de
la demanda con choques negativos por el lado de la oferta.
Un dato importante que se resalta en el estudio es que así como subió rápidamente
la inflación, así mismo se ha estado reduciendo. Como reacción a una política
monetaria restrictiva iniciada en 2022, que aumentó de forma exponencial la
tasa de interés de política monetaria de la Reserva Federal y la del Banco
Central Europeo, la tasa de inflación interanual a octubre de 2023 en Estados
Unidos se situó en 3.2% y 2.9% en la eurozona.
A diferencia del proceso inflacionario que impactó la economía global en
los años setenta, la inflación reciente se combinó con una reducción de la tasa
de desocupación. Posteriormente, como reacción al aumento de las tasas de
interés se redujo la inflación, pero sin que la desocupación aumentase de
manera significativa.
Los profesores Paul De Grauwe y Yuemei Ji señalan que la inflación de
los años setenta se explica por choques de oferta masivos, pero en el caso de
la inflación reciente se debe en mayor medida a un choque positivo de demanda -generado
por los estímulos fiscal y monetario- que se tradujo en el aumento simultáneo
de precios y empleo. Con relación al choque de oferta negativo provocado por la
pandemia del Covid y la invasión de Rusia a Ucrania, los autores señalan que el
impacto económico fue menos inflacionario y recesivo debido a que ese choque de
oferta fue transitorio. Al reducirse el precio de los combustibles y
normalizarse las cadenas de suministro se generó una presión tendente a reducir
la inflación.
Por último, pero no menos importante, los profesores De Grauwe y Ji
señalan que una de las bondades que ha permitido reducir rápidamente la
inflación es que cuando inició ese proceso de variación de precios las
expectativas de inflación estaban ancladas en un nivel muy bajo y las
autoridades monetarias lograron mantenerlas ancladas cerca del 2%. Ese anclaje,
que está relacionado con el fortalecimiento institucional de las autoridades
monetarias, ha permitido que la inflación se vaya reduciendo sin producir una
destrucción masiva de empleo.
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