Desde el Reino Unido a la República Dominicana

[Escrito el 29 de septiembre de 2022]

La turbulencia económica en los mercados de acciones, deuda pública y divisas provocada por la propuesta de reforma fiscal del Reino Unido siguió teniendo efectos negativos. Los tres principales indicadores de los Estados Unidos cayeron de forma significativa. El Dow retrocedió 1.5%; el S&P 500 disminuyó 2.1%; y el Nasdaq cayó 2.8%.

El anuncio del Banco de Inglaterra de comprar 65 mil millones de libras esterlinas de bonos de largo plazo calmó por algunas horas los mercados de deuda pública. No obstante, a pesar de ese anuncio, las tasas de rendimiento de la deuda, tanto en el Reino Unido como en los Estados Unidos, mostraron subidas y bajadas hasta cerrar, en el caso del título del Tesoro a diez años, en 4.21% en el Reino Unido y 3.79% en los Estados Unidos. 

Los movimientos bruscos en los precios de las acciones, bonos y divisas sugieren que los mercados de capitales no están dispuestos a financiar locuras fiscales, incluso en países tan desarrollados como el Reino Unido. Esa lección debe ser tomada muy en cuenta por los ministros de Hacienda de países en desarrollo.

En ese contexto, quiero señalar que el aumento de las tasas de interés que se registra a nivel global impactará las finanzas públicas dominicanas en 2023. Dado el aumento de la tasa de interés de las Notas del Tesoro de los Estados Unidos con vencimiento a diez años, se prevé que en 2023 la tasa de interés de los bonos soberanos dominicanos a diez años se coloque entre 9.25% y 9.50%.

Esa nueva tasa es casi 500 puntos básicos superior a la que se registró a inicios de 2022. En consecuencia, habrá un aumento del costo del financiamiento de la deuda pública dominicana el año que viene. El Ministerio de Hacienda estima en 363,258 millones de pesos la necesidad bruta de financiamiento del Gobierno Central para 2023, equivalente a 5.3% del PIB. Si se asume un tipo de cambio de 55 pesos por dólar, se tiene que esa cifra es igual a 6,600 millones de dólares, que se utilizarán para financiar el déficit del gobierno y la amortización de deuda pública.

Asumiendo que esa necesidad de financiamiento se obtendrá mediante la emisión de bonos soberanos en dólares y a un plazo de vencimiento de diez años, el aumento de 500 puntos básicos de la tasa de rendimiento de los bonos soberanos dominicanos a diez años significa un incremento de 330 millones de dólares en el gasto corriente por concepto de pago de intereses. Ese resultado representa casi 10% del déficit público de 2023, que fue presupuestado en un monto equivalente a 3% del PIB.

Cuando el tren fiscal choca con el banco central

[Escrito el 28 de septiembre de 2022]

En el Reino Unido acaba de ocurrir un choque de trenes. El ministerio de Hacienda, con su propuesta de reforma tributaria, provocó una turbulencia económica que obligó al Banco de Inglaterra a tomar medidas monetarias que van en contra de su objetivo de reducir la inflación.

Hace unos días el ministro de Hacienda Kwasi Kwarteng presentó su programa de recorte de impuestos con el objetivo de promover la economía por el lado de la oferta. Esa política busca estimular la productividad, la competitividad y el crecimiento económico, tal como hizo en los Estados Unidos el presidente Ronald Reagan con su rebaja de impuestos en los años ochenta.

En el corto plazo, esa reforma tributaria y el subsidio a la factura eléctrica se traducirán en un mayor déficit fiscal que obligará al gobierno a emitir más deuda. Ese anuncio provocó la disminución del precio de los títulos de deuda pública, aumentando en pocos días la tasa de rendimiento de los títulos a 10 años de 3.3% a 4.5%.

El portafolio de ese tipo de instrumentos de deuda registró una significativa pérdida de valor de mercado, perjudicando a los fondos de pensiones que poseen en su haber títulos de deuda a 30 años. La turbulencia macroeconómica provocó además que la cotización de la libra esterlina cayera frente al dólar a nivel récord de 1.03, situándose hoy en 1.08 dólares por libra.

Ante esos bruscos movimientos cambiarios y de tasas de interés, el Banco de Inglaterra anunció hoy que está dispuesto a hacer lo que sea necesario para recuperar la estabilidad de los mercados. La primera medida es comprar bonos con vencimiento a largo plazo por la suma de 65 mil millones de libras esterlinas. El objetivo de esa medida es evitar una crisis en el mercado de deuda pública.

Cabe recordar que ese banco central está concentrado en la reducción de inflación que se situó en agosto en términos interanuales en 9.9%. La semana pasada incrementó en 50 puntos básicos la tasa de interés de referencia, situándola en 2.25%. Y se anunció que comenzaría a vender parte de su tenencia de bonos con el objetivo de reducir la liquidez en la economía.

¿Es compatible lo que hizo la semana pasada el Banco de Inglaterra para reducir la inflación con lo que anunció hoy? La respuesta es un contundente no. Basta con decir que ese organismo monetario suspendió hoy su programa de venta de bonos que había previsto ejecutar.

El Fondo Monetario Internacional criticó la política fiscal del gobierno que encabeza la primera ministra Liz Truss. De acuerdo con el Fondo, esa propuesta de recorte fiscal, que beneficia a los grandes contribuyentes, provocará un aumento del costo de la vida y acentuará la desigualdad de ingresos.

Algunos piensan que ese choque de trenes provocará la caída del gobierno de Truss. Ya se verá en las próximas semanas si la estrategia del ministro de Hacienda Kwarteng, de sentarse a esperar a que los mercados se calmen, es la adecuada. Mientras tanto, Andrew Bailey, el gobernador del Banco de Inglaterra, ha salido al ruedo a sacarle las castañas del fuego.

Los mercados siguen muy nerviosos y a la baja

[Escrito el 26 de septiembre de 2022]

Los tres principales indicadores bursátiles de los Estados Unidos volvieron a caer. El Dow retrocedió 329 puntos, equivalente a una caída de 1.1. El S&P 500 descendió 1% y el Nasdaq, que ha sido el que peor desempeño ha tenido en lo que va de año, cayó 0.6%. El Dow se situó en un mercado bajista, lo que significa que ha perdido un 20% desde su último pico.

Noticias provenientes del Reino Unido son muy preocupantes. La reacción de los mercados a la propuesta de reducción de impuestos realizada por el gobierno de Liz Truss, y presentada por el ministro de Hacienda Kwasi Kwarteng, no fue positiva. Dado que esa reforma tributaria y el subsidio a la factura de energía aumentarán la necesidad de financiamiento público por 150 mil millones de libras esterlinas en los próximos dos años, la tasa de rendimiento de los títulos públicos aumentó significativamente. Al mismo tiempo, la cotización de la libra esterlina con relación al dólar se colocó en el nivel récord de 1.035 dólares, cerrando en 1.07 dólares por libra esterlina.

 Las autoridades del Banco de Inglaterra señalaron que están dispuestos a aumentar la tasa de interés para recuperar la calma en el mercado cambiario. Por su parte, las autoridades de la Reserva Federal advirtieron que ese nuevo plan fiscal británico ha incrementado la incertidumbre económica y “aumentado las posibilidades de una recesión global.”

La expectativa de una reducción de la demanda agregada internacional ha estado presionando a la baja los precios de los combustibles. El precio del crudo de West Texas disminuyó hoy en 3%, situándose en 76.34 dólares por barril.

Esa es una noticia positiva para la República Dominicana, pero en términos netos lo que está sucediendo en la economía internacional es negativo para el país. Cabe destacar que la tasa de rendimiento de los bonos soberanos dominicanos a diez años ha seguido subiendo, colocándose el viernes entre 8.08% y 8.35%. Es muy probable que esa tasa de rendimiento llegue a finales de año a situarse por encima de 9%. Esto implica un aumento significativo del gasto corriente por concepto de pago de intereses de la deuda externa. Ante esa situación, las autoridades del Ministerio de Hacienda deben ser muy prudentes para que no se les vaya de la mano la sostenibilidad de las finanzas públicas en 2023.

Lecciones para mejorar la eficiencia en las compras de emergencia

[Escrito el 22 de septiembre de 2022]

El lunes 19 de septiembre, cuando el huracán destrozaba muchas comunidades de la parte este de República Dominicana, escribí un comentario sobre la necesidad de que el gobierno fuese eficiente en los procesos de compra de emergencia.

Señalé que la Ley 340-06 sobre Compras y Contrataciones establece muchas condiciones para adquirir los bienes y servicios necesarios para iniciar los procesos de reconstrucción de las viviendas e infraestructuras dañadas por fenómenos atmosféricos. En consecuencia, recomendé que en el decreto de declaratoria de emergencia a ser emitido por el presidente Luis Abinader se eliminasen esas restricciones, pues el pueblo dominicano no podía esperar a que se ejecutase un proceso de adquisición que pudiese durar hasta tres semanas.

Ese mismo día en horas de la tarde el presidente Abinader emitió el Decreto No. 537-22. Lamentablemente, ese decreto no hizo referencia directa a esas restricciones, lo cual posibilitó que la Dirección General de Compras y Contrataciones las mantuviese en una Guía que publicó de compras y contrataciones en situaciones de emergencia nacional. Por ese motivo, comenté en la noche de ese lunes que esas restricciones harían que no se pudiese comprar ni recibir “un pie de cable eléctrico, una lata de sardina, una colchoneta, una plancha de zinc, un pie de tabla o una docena de clavos, por lo menos, en los próximos diez días.”

Ayer, miércoles 21 de septiembre, el Plan Social de la Presidencia me dio la razón. Esa entidad publicó su pliego de condiciones específicas para la compra de bienes mediante un proceso de excepción por situación de emergencia nacional para la adquisición de alimentos, material de empaque de raciones alimenticias, enseres del hogar y materiales de construcción, en el cual establece un cronograma con un conjunto de actividades que entre la publicación del llamado a participar en la licitación (21 de septiembre) hasta la firma del contrato con el suplidor adjudicado (4 de octubre)  toma 14 días.

Si el gobierno quiere reducir a dos días el proceso de compra e inicio de entrega debe mantener los principios de participación y competencia establecidos en la Ley 340-06 y eliminar el resto de las restricciones.

Yo recomiendo que se haga un llamado nacional, usando los medios físicos, televisivos, radiales y digitales, a suplidores de los bienes que se desean comprar. En ese llamado se les convocaría a todos los que tengan esos bienes en almacén listos para la entrega, sin importar si son negocios formales o informales, con o sin el registro nacional de proveedores del Estado, a un lugar específico para que presenten sus productos a ser adquiridos en un concurso dirigido por cada entidad pública basado en la competencia que crea la subasta inversa. El suplidor que ofrezca a viva voz el menor precio en esa subasta inversa será adjudicado y ese mismo día deberá entregar su mercancía que será recogida en los almacenes por los camiones del gobierno.

Las personas que perdieron sus viviendas y lo poco que tenían por el huracán Fiona no pueden esperar diez o más días en recibir la ayuda gubernamental. Los funcionarios públicos encargados de las compras públicas deben exhibir empatía y eficiencia.

La Reserva aumenta 75 puntos básicos a su tasa y la seguirá subiendo

[Escrito el 21 de septiembre de 2022]

Como era lo más probable, la Reserva Federal incrementó la tasa de interés de política monetaria en 75 puntos básicos. Es la tercera ocasión, de manera consecutiva, que las autoridades del banco central estadounidense deciden aumentar en esa magnitud la tasa de interés de referencia, situándola en el rango de 3% a 3.25%. Ese nivel de tasa de interés no se veía desde inicios de 2008 y el ritmo de aumento es el más rápido desde los ochenta, cuando comandaba la Reserva el mítico Paul Volcker.

La decisión fue tomada a unanimidad por los 19 funcionarios con poder de voto en la reunión de política, confirmando el deseo de la Reserva de enviar un mensaje contundente de que se luchará fuerte contra la inflación, aun cuando esto reduzca el ritmo de crecimiento económico y aumente la tasa de desocupación. Los econometristas del banco central de los Estados Unidos proyectan que la tasa de desempleo subirá de 3.7% en agosto de este año a 4.4% hacia finales de 2023, lo cual sugiere que se registre una recesión económica.

En la rueda de prensa encabezada por el presidente Jerome Powell quedó claro que en las próximas reuniones de la Reserva habrá nuevos aumentos de la tasa de interés de referencia. Hoy se estima en 63% la probabilidad de que sea incrementada en 75 puntos básicos en la reunión de noviembre. Y se estima en 60% la probabilidad de que las autoridades monetarias la aumenten en 50 puntos básicos en la reunión de diciembre, cerrando el año 2022 en el rango que va de 4.25% a 4.5%. La Reserva prevé, si no hay sorpresas provenientes de los mercados de combustibles o de bienes básicos alimenticios, que la tasa de interés de política monetaria llegue a un pico de 4.6% en 2023.

El mayor apriete monetario es el resultado de que en agosto la tasa de variación de los precios con relación a julio haya sido de 0.1%, mientras el mercado esperaba un descenso de 0.1%, colocándose la tasa de inflación interanual a agosto en 8.3%. La Reserva prevé que la tasa de inflación subyacente se quede en 2023 por lo menos dos veces por encima de la meta de 2%. Por ese motivo, dice Powell, se mantendrá la postura monetaria restrictiva hasta que se sientan seguros de que la inflación se está reduciendo. Algunos expertos, como el profesor Larry Summers, proyecta que antes de que la inflación baje a 2.5% la tasa de desocupación se situará por encima del 5%.

Esos resultados en los Estados Unidos, mayor tasa de interés, menor crecimiento económico, mayor tasa de desocupación, impactarán negativamente sobre la economía dominicana en 2023. En este punto marco la página para un próximo comentario.

Las tasas de interés siguen subiendo a nivel internacional

[Escrito el 20 de septiembre de 2022] 

El banco central de Suecia incrementó 100 puntos básicos a su tasa de interés de política monetaria, llevándola a 1.75%. El objetivo de ese aumento es enfrentar la inflación que se colocó en agosto en términos interanuales en 9%, el mayor nivel desde 1991. El alza de 29% en los precios de la electricidad en agosto contribuyó significativamente a que la tasa de inflación mensual se situase en 1.5%, variación que en términos anualizados equivale a casi un 20%. Esos datos sugieren que la tasa de interés de referencia se encuentra muy atrás de la curva; es decir, lejos del nivel de tasa de interés que puede detener la inflación y, por lo tanto, se prevé que se aprueben nuevos aumentos en las próximas reuniones del banco central sueco.

De este lado del mundo, se espera que mañana la Reserva Federal de los Estados Unidos apruebe, por lo menos, un incremento de 75 puntos básicos en su tasa de interés de referencia. Esto colocará la tasa de los fondos federales entre 3% y 3.25%. Aun cuando la probabilidad de que el ajuste sea de 75 puntos básicos es de 83%, yo no descarto que el banco central de los Estados Unidos sorprenda al mercado con un aumento de 100 puntos básicos y demuestre así que tiene una agresiva postura contra la inflación, que en términos interanuales se colocó en agosto en 8.3%.

Los tres indicadores bursátiles estadounidenses volvieron a caer hoy. El Dow retrocedió 313 puntos, equivalente a una disminución de 1%. El S&P 500 cayó 1.1%. Y el Nasdaq descendió 1%. Esa caída de los índices bursátiles y el aumento de la tasa de interés de las Notas del Tesoro americano constituyen un reflejo de que el mercado prevé que el apriete monetario seguirá acentuándose. Actualmente lo más probable es que la tasa de interés de referencia se coloque en diciembre entre 4.25% y 4.5%.

El Banco de Inglaterra también incrementará su tasa de interés oficial esta semana. Se prevé que ese aumento sea, por lo menos, de 50 puntos básicos, pues, a pesar de que la tasa de inflación interanual bajó ligeramente con relación a julio, se situó en agosto en un elevado 9.9%. Dado que la tasa de interés oficial es 1.75%, se puede señalar que su nivel está atrás de la curva, quedando muy por debajo de la tasa de interés que es compatible con la convergencia de los precios hacia la meta de inflación de 2%.

En los próximos días se proyecta que otros bancos centrales, como el de Suiza y el de Noruega, eleven sus tasas de interés de política monetaria en 50 puntos básicos. Esos ajustes tienen el objetivo de reducir la inflación que se ha convertido en el principal problema macroeconómico del mundo.

Ante los daños de Fiona, hay que ser eficientes

[Escrito el 19 de septiembre de 2022 a las 8:00 am. Actualizado a las 7:00 pm del mismo día.] 

La República Dominicana se encuentra en la trayectoria de los huracanes que se forman en el océano Atlántico. Desde tiempos coloniales, los gobiernos han tenido que tomar medidas para reparar los daños tomando en consideración su restricción presupuestaria.

En 1930, el huracán de San Zenón de categoría 4 destruyó la ciudad de Santo Domingo, siendo reconstruida bajo las órdenes del General Trujillo. En 1966, el huracán Inés de categoría 4 impactó la parte sur del país, lo cual hizo que el presidente Joaquín Balaguer trabajase arduamente en la recuperación de las áreas impactadas. En 1979, el huracán David de categoría 5, el más poderoso de todos hasta ahora, provocó serios daños a la infraestructura nacional, en particular del sistema eléctrico, haciendo que el presidente Antonio Guzmán destinase amplios recursos a la reconstrucción de las áreas afectadas. En 1998, el huracán Georges de categoría 4 también provocó grandes daños en particular en la zona este del país, llevando al presidente Leonel Fernández a incrementar el gasto corriente y de capital para recuperar la infraestructura dañada, resaltando la eléctrica.

En esta ocasión se trata del huracán Fiona de categoría 1, que tocó tierra dominicana hoy en la madrugada, reportándose daños en la infraestructura turística y eléctrica en la zona este del país, así como en numerosas viviendas vulnerables. El presidente Luis Abinader debe poner en marcha lo más rápido posible las actividades necesarias para reparar las viviendas de familias de menores ingresos que han sido dañadas y las áreas afectadas en las zonas turísticas. Esto último es clave, pues la mayor parte del crecimiento económico de este año se explica por la recuperación del turismo, que pudiera verse afectado si se retrasa el proceso de la inversión pública requerida.

Cabe destacar que, en los casos de los huracanes de 1930, 1966, 1979 y 1998 no existía la Ley 340-06 sobre Compras y Contrataciones que pone estrictas condiciones para adquirir los bienes y servicios necesarios para iniciar los procesos de reconstrucción de las viviendas e infraestructuras dañadas por esos fenómenos atmosféricos.

A pesar de que el artículo 6 de la Ley 340-06 establece que se excluyen de esa legislación los procesos de compra y contrataciones relacionados con las actividades de emergencia nacional, como es este caso, de acuerdo con la normativa complementaria hay que cumplir plazos para convocar procesos, recibir ofertas, evaluarlas, realizar las contrataciones, registrar los contratos en la Controlaría y pagar los avances a los contratistas, que sumados pudiesen alcanzar hasta tres semanas. Por ese motivo, recomendé que el presidente Abinader flexibilizara mediante el decreto de declaración de emergencia algunas de esas restricciones, minimizando los plazos de compra y contrataciones de acuerdo con las circunstancias actuales.

Esa recomendación, que realicé el sábado pasado y reiteré hoy en la mañana, sigue siendo válida, pues el Decreto No. 537-22 que emitió esta tarde el Poder Ejecutivo no modifica ninguna de las restricciones que harán que no se pueda comprar y recibir un pie de cable eléctrico, una lata de sardina, una colchoneta, una plancha de zinc, un pie de tabla o una docena de clavos, por lo menos, en los próximos diez días.

Por último, conociendo al gobernador Héctor Valdez, me imagino que hoy llegó temprano al piso 12 del Banco Central para diseñar medidas monetarias que apoyen el proceso de reconstrucción de las zonas afectadas por el huracán Fiona. Eso hizo en 1998 frente al huracán Georges, siendo la política monetaria ejecutada una pieza clave para que la economía dominicana creciese 7.3%, manteniendo al mismo tiempo la estabilidad macroeconómica.

La crisis haitiana es el principal problema dominicano

[Escrito el 15 de septiembre de 2022]

La República Dominicana comparte con Haití la isla de Santo Domingo. Por años se han creado y ampliado numerosos vasos comunicantes, convirtiendo la frontera en un espacio poroso y explosivo. Poroso, por la facilidad con la cual los haitianos pueden penetrar a territorio dominicano. Explosivo, porque la presencia de delincuentes haitianos en este lado de la isla puede provocar enfrentamientos con la policía nacional y las fuerzas armadas en cualquier momento. Esa realidad hace que la crisis política, económica y social que se registra en Haití sea el principal problema que tiene la República que parieron los Trinitarios y recuperaron los Restauradores.

El presidente Luis Abinader se encuentra hoy en los Estados Unidos y tocará el tema haitiano con miembros del Congreso y de la Casa Blanca. En esa tarea se encuentra acompañado y respaldado por un grupo de personas clave: el senador por Nueva York, Adriano Espaillat; el ministro de Relaciones Exteriores, Roberto Álvarez; la embajadora dominicana en Washington, Sonia Guzmán; y el asesor en política exterior del Poder Ejecutivo, José Singer. Pienso que ellos tienen la experiencia, relaciones y conocimientos necesarios para apuntalar los argumentos que presentará el presidente Abinader a favor de que la comunidad internacional se involucre en la búsqueda de una solución a la crisis haitiana.

Haití ya no es ni siquiera un Estado fallido. La situación de ese territorio es peor. Los delincuentes agrupados en bandas armadas hacen y deshacen por doquier, roban, secuestran, asesinan y destruyen a su antojo. Ninguna entidad estatal, sea la que se denomina tradicionalmente como ejército o la policía, tiene la capacidad para recuperar las zonas que dominan esas bandas. Esa situación de anarquía ha llevado recientemente a España, Francia, Canadá, México y República Dominicana a cerrar sus embajadas en ese país.

La crisis económica en Haití ha llevado a su población a lanzarse a las calles a protestar y a emigrar masivamente hacia la República Dominicana. Desde 1844, nunca se había registrado un número tan elevado de haitianos en territorio dominicano. Basta con dar una vuelta por los principales centros urbanos del país, como el Distrito Nacional, Santiago, o por zonas turísticas, como Bávaro, Punta Cana, o por áreas rurales productoras de alimentos, para confirmar la extraordinaria presencia haitiana en las actividades de construcción, comercio informal, turismo y agropecuaria, entre otras. Los haitianos han desplazado hasta a los dominicanos que antes limpiaban cristales de vehículos y a los que pedían una limosna en las intersecciones de muchas avenidas en centros urbanos.

En diversos estudios empíricos se ha confirmado que la presencia haitiana reduce los ingresos de los dominicanos que compiten con esa mano de obra, que son los que se sitúan en los tres primeros deciles de la distribución de ingresos. Asimismo, se ha confirmado que los haitianos, al igual que los pobres dominicanos, son demandantes netos de recursos públicos, pues el costo de los servicios públicos que consumen es superior al pago de sus impuestos. Si a esto se añade que la presencia haitiana en el país puede incluir miembros de bandas armadas, no cabe duda de que la crisis haitiana atenta contra la estabilidad de la República Dominicana.    

Una sentencia del TSA muy peligrosa

[Escrito el 13 de septiembre de 2022]

La semana pasada se conoció una sentencia del Tribunal Superior Administrativo (TSA) muy peligrosa, pues atenta contra la sostenibilidad del actual sistema de pensiones y, por tanto, de los bolsillos de sus afiliados.

De acuerdo con la Sentencia No. 030-02-2022-SSEN-00327 del TSA, se le ordena a la Superintendencia de Pensiones (SIPEN) en su calidad de reguladora de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) “dar cumplimiento a las disposiciones de los artículos 100 y 105 de la ley núm. 87-01,” que crea el Sistema Dominicano de Seguridad. Y luego añade: “…y restituir a los accionantes…, los valores reducidos de sus cuentas de capitalización individual, de acuerdo con las deducciones realizadas en el mes de enero del año 2022, mes de febrero del año 2022 y algunos de los balances concerniente al mes de marzo del año 2022, conforme a los motivos que fueron expuesto. [sic]”

El artículo 100 establece que las AFP podrán operar varias carteras de inversión con una composición distinta de instrumentos financieros, tanto en pesos como en dólares, con diversos riesgos y rentabilidad real. El artículo 105 es parte de un conjunto de artículos, como el 102, 103 y 104, que establecen el derecho del afiliado a una rentabilidad mínima, que es igual a la rentabilidad promedio del sistema de capitalización individual menos 2%.

De acuerdo con los datos publicados en el informe de la SIPEN, ninguna AFP obtuvo en los meses de enero a marzo de 2022 una rentabilidad por debajo de la rentabilidad mínima exigida. En consecuencia, no existe la necesidad de que los recursos depositados en la cuenta de Garantía de Rentabilidad sean utilizados de acuerdo con el mandato de la ley para asegurar la rentabilidad mínima a los afiliados.

Por otra parte, la sentencia del TSA confunde los movimientos del valor del fondo patrimonial y, por tanto, de las cuentas individuales con “deducciones” realizadas a esas cuentas. Los jueces de ese tribunal deben tomar en consideración que movimientos de las tasas de interés y del tipo de cambio peso/dólar pueden hacer subir o bajar el valor de mercado del fondo patrimonial, sin que esto implique deducción alguna de parte de las AFP. Los jueces del TSA deben recordar que las salidas de recursos del fondo patrimonial sólo se originan cuando se realizan pagos de beneficios a los afiliados por diversos conceptos.

La apreciación del peso, registrada en meses recientes, incluyendo el período enero-marzo de 2022, es lo que ha provocado que, debido a que una parte de los fondos de los trabajadores está invertida en dólares, se haya registrado una disminución del valor en pesos de las cuentas de capitalización individual. Pero si se toma en consideración la evolución del tipo de cambio desde enero 2017 a junio de 2022, se observa que el tipo de cambio se depreció en 17.5%, al pasar de 46.72 a 54.92 pesos, generando un beneficio a favor de los trabajadores, que a junio de este año asciende a 6,085.6 millones de pesos.

La sentencia de la TSA atenta contra la buena gestión y la sostenibilidad del sistema de pensiones, pues lleva a las AFP, entre otras acciones, a no invertir en instrumentos denominados en dólares, reduciendo así su capacidad de minimizar el riesgo mediante la diversificación cambiaria.   

¿Subirá la Reserva Federal 100 puntos básicos a su tasa de interés?

[Escrito el 14 de septiembre de 2022]

El mercado bursátil estadounidense colapsó ayer tan pronto se confirmó el dato de la inflación. No tanto por el dato de la inflación medida por la variación del índice de precios al consumo (IPC) general, sino el de la inflación subyacente; es decir, la que excluye la variación de los precios de los combustibles y alimentos. El Dow retrocedió 3.9%; el S&P 500 cayó 4.3%; y el Nasdaq descendió 5.2%.

El mercado esperaba que la tasa de inflación se redujese en agosto en 0.1% con relación a julio, debido a la disminución de los precios de los combustibles, pero subió en 0.1% por el incremento de otros componentes del IPC, situándose la tasa interanual a agosto en 8.3%. Peor comportamiento lo tuvo la inflación subyacente, que saltó en 0.6% con relación al mes de julio, variación que es equivalente a una tasa anualizada superior al 7%.

Ante esa noticia, los agentes económicos reafirmaron su expectativa de que la Reserva Federal no tiene otro camino que seguir aprobando fuertes subidas de su tasa de interés. Jerome Powell lo señaló hace unas semanas: aun cuando le haga daño a las empresas y a los hogares, seguirá subiendo la tasa de interés porque peor es que se rompa el anclaje de las expectativas de inflación y los precios suban exponencialmente.

En la próxima reunión de la Reserva Federal a celebrarse entre el 20 y 21 de septiembre se da como un hecho que se aprobará un aumento de la tasa de interés de referencia de por lo menos 75 puntos básicos. Esto significa que la nueva tasa oscilará entre 3% y 3.25% a partir de finales de este mes. Enfatizo “por lo menos” porque los expertos estimaron ayer en 35% la probabilidad de que las autoridades monetarias estadounidenses aprueben un aumento de 100 puntos básicos en la citada reunión. Y no solo eso, sino que es altamente probable que, en las próximas dos reuniones, la de noviembre y diciembre, se aprueben dos nuevos aumentos de 75 y 50 puntos básicos, respectivamente. Esto lleva a proyectar que a diciembre la tasa de interés de política monetaria se coloque entre 4.25% y 4.5%.

En el caso dominicano, se puede estimar que a final de este año la tasa de rendimiento del bono soberano emitido en dólares a diez años será de por lo menos 9%. Ayer esa tasa de rendimiento se colocó entre 7.66% y 7.78%, lo cual contrasta considerablemente con la tasa de 4.64% registrada al 31 de diciembre de 2021. Ese aumento del costo del endeudamiento en los mercados financieros internacionales se traducirá en una presión adicional sobre las finanzas públicas para el año 2023.

Un nuevo esquema Ponzi

[Escrito el 12 de septiembre de 2022]

“Me entregó medio millón de pesos en una oferta que teníamos y le vamos a entregar su millón de pesos.” Y ella, después de recibir los cinco paquetes de 200 mil pesos cada uno, le responde, “yo quiero dejarlo [el millón de pesos] para cobrar dos millones.” Esa conversación está corriendo en forma de video por las redes sociales, con un olorcito a juego Ponzi.

¿En qué consiste un juego Ponzi? Es un esquema piramidal fraudulento, popularizado por Carlo Ponzi en los Estados Unidos hacia 1919, que promete un retorno elevadísimo a los inversionistas. Los que manejan ese esquema Ponzi no explican en detalle a los suplidores de los fondos cómo es que se generará esa rentabilidad, sino que simplemente cumplen con entregar el dinero al inversionista en la fecha convenida. Muchas veces los inversionistas, con el deseo de seguir aumentando su riqueza financiera de manera exponencial, deciden al final del período reinvertir su dinero, sin saber que ese retorno provino en realidad de nuevos recursos colocados por otros depositantes que entran al juego Ponzi. A pesar de que algunas personas llegan a salirse del juego antes de que colapse, obteniendo una buena rentabilidad, la mayoría de los jugadores termina perdiendo todo su dinero, pues matemáticamente se puede demostrar que más temprano que tarde la pirámide se derrumba desde que se reduce el ritmo de entrada de nuevos fondos o que el monto de los pagos a realizar supera el flujo de entrada de recursos al juego.

El mismo video tiene también el caso de otra persona. Lanzando la consigna de “libertad financiera,” los promotores del juego Ponzi le entregan a un inversionista 3.6 millones de pesos por haber invertido “hace 12 días” 1.8 millones de pesos, aprovechando “una oferta que había.” ¿Qué significa una inversión con una tasa de retorno de 100% cada doce días? Eso significa que cada doce días se duplica el monto invertido, lo cual arroja una trayectoria exponencial.

Asuma que usted comienza su inversión con un peso. A los doce días, recibiría dos pesos. A los 24 días, recibiría cuatro pesos. A los 36 días, recibiría 8 pesos. Y así secuencialmente, se llega a los 360 días, que sería equivalente a duplicar la inversión de manera consecutiva por 30 períodos de 12 días cada uno, lo cual arroja la suma de 1,073.7 millones de pesos. Así como lo oye, ¿piensa usted que existe algún negocio en esta tierra, creada por Dios y habitada por los hombres, que pueda transformar un peso en 1,073.7 millones de pesos?

Ahora hágase el cálculo no para un peso invertido, sino para 1.8 millones de pesos, como es el caso que se observa en el video. Sólo le diré que el resultado es una cifra mayor que el tamaño del PIB anual de los Estados Unidos. ¿Piensa usted que esas personas que le prometen “libertad financiera” en realidad le van a honrar su compromiso? ¿O finalmente se alzarán con el Santo y la limosna, dejándolo a usted totalmente quebrado? Deme su sincera opinión.

A favor del rescate del Parque Enriquillo

[Escrito el 9 de septiembre de 2022]

Representantes del gobierno dominicano, encabezados por el presidente Luis Abinader, la alcaldesa Carolina Mejía y el ministro de Turismo, David Collado, inauguraron recientemente un tramo remozado de la intersección de la avenida París con avenida Duarte. Según se publicó, las actividades de remozamiento, que beneficiarán a los buhoneros de la zona, fueron financiadas con aportes del sector privado por un monto de 202 millones de pesos. Para que las autoridades no pierdan el entusiasmo, aquí les propongo otra tarea más importante: el rescate del Parque Enriquillo.

Ese parque, que fue la última obra del gobierno del presidente Horacio Vásquez y la primera inaugurada por el presidente Rafael Trujillo Molina en agosto de 1930, se construyó para ser el corazón del sector de Villa Francisca. Para aquellos que no conocen su ubicación, les digo que al este del parque Enriquillo se encuentra la calle José Martí, al oeste la avenida Duarte, al norte la calle Caracas y al sur la calle Ravelo. En el centro del parque, diseñado por el arquitecto Osvaldo Báez Machado, se encuentra una hermosa y poderosa glorieta, construida en concreto armado, que pudo soportar sin problema alguno los poderosos vientos del ciclón San Zenón en 1930, del huracán David en 1979 y del huracán Georges en 1998.

El parque Enriquillo brindó por décadas a los pobladores de Villa Francisca un agradable punto para pasear, leer, conversar, realizar actividades culturales o, en fin, pasar un exquisito tiempo de ocio. Yo me encuentro entre los afortunados que disfrutaron de las bondades de ese parque desde la niñez.

Lamentablemente, en la actualidad el parque Enriquillo se encuentra en una situación deplorable. Físicamente se encuentra muy deteriorado. Los servicios de limpieza están ausentes, por lo cual está lleno de basura. La seguridad es inexistente, lo que impide que padres y madres puedan pasarse una tarde de un fin de semana con sus hijos disfrutando de ese espacio. Por eso que acabo de señalar y otras cosas más, no sirve como lugar de recreo ni de sana diversión.

Así como recientemente se remodeló el parque La Arboleda localizado en el ensanche Naco, pienso que la alcaldía del Distrito Nacional pudiese, con el apoyo de la presidencia de la República, realizar las inversiones necesarias para devolver el esplendor al Parque Enriquillo, manteniendo su estructura original. Y después de que se realicen esas obras, que se pongan en marcha servicios de recogida de basura y de seguridad permanente para que la población de Villa Francisca vuelva a disfrutar de ese emblemático espacio de ocio. 

Un aumento de tasa de interés eclipsado

[Escrito el 8 de septiembre de 2022]

El fallecimiento de la Reina Isabel II de Inglaterra eclipsó el aumento de 75 puntos básicos aprobado hoy por el Banco Central Europeo. Isabel II, la soberana que heredó un imperio y reinó por 70 años como una figura extremadamente popular y querida, entra a la historia por la puerta grande. El Reino Unido está de luto por la partida de una pieza clave de su estabilidad y democracia moderna. Desde esta tribuna vaya nuestro más sentido pésame al pueblo británico.

De vuelta al mundo económico, la decisión del Banco Central Europeo constituye la mayor subida de la tasa de interés de referencia de la zona euro. Ese incremento, que coloca la tasa de interés en 1.25%, pone de manifiesto el cambio de postura de la política monetaria, la cual a partir de hoy tiene como principal objetivo reducir la tasa de inflación en la eurozona, que se colocó en agosto en 9.1%.

Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, señaló que en los próximos meses habrá otras subidas de la tasa de interés de referencia. Lagarde declaró que probablemente habrá más de dos alzas adicionales, pero también probablemente menos de cinco. Con esas palabras quiso dejar claro que el nivel de tasa de interés actual está muy lejos de la tasa de interés neutral, que es el nivel compatible con la estabilidad de precios.

Esa política monetaria más restrictiva es fundamental para mantener ancladas las expectativas de inflación, y hacer que la variación de precios converja a la meta del 2%. Aun cuando el establecimiento de mayores tasas de interés implique la desaceleración del crecimiento económico, en un entorno que pudiese desembocar en recesión en caso de que se materialice un corte total del suministro de gas natural ruso a Europa, ese evento sería menos dañino para la economía que mantener una tasa de inflación considerada como demasiado elevada.

El apriete monetario se tradujo inmediatamente en un aumento del costo del endeudamiento soberano europeo. La tasa de rendimiento del bono soberano alemán a diez años subió 17 puntos básicos, colocándose en 1.74%. Y el bono italiano a diez años se incrementó en 22 puntos básicos, hasta 4.1%.

En el caso de los Estados Unidos, también se prevé un aumento de 75 puntos básicos en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de la Reserva Federal. El presidente del banco central estadounidense, Jerome Powell, ha declarado en diversas ocasiones que llevará la tasa de interés hasta el nivel que haga converger la tasa de inflación a la meta del 2%, aun cuando se desacelere el crecimiento económico.

La evidencia anterior pone de manifiesto que, definitivamente, el tiempo de bajas tasas de interés concluyó. De ahora en adelante si usted va a tomar un financiamiento, trate de que su proyecto tenga un retorno elevado para que supere las nuevas tasas de interés que le cobrarán en la banca. Y si le sobran unos chelitos, le recomiendo que los ahorre al mayor plazo posible cuando la tasa de interés pasiva llegue a su pico.

Las distribuidoras de electricidad siguen deteriorándose

[Escrito el 7 de septiembre de 2022]

En 2019, antes de la pandemia del covid-19, el déficit de las distribuidoras de electricidad -medido a partir de la diferencia entre la cantidad de energía comprada en GWh y la cantidad de energía cobrada en GWh- se colocó en 29.6%. En 2020, el peor año de la pandemia, cuando se adoptaron medidas para asegurar que las personas tuviesen electricidad aun cuando no la pagasen, las pérdidas saltaron a 36.9%. En 2021, el año de la apertura económica local y global, esas pérdidas bajaron a 35.9%.

Lamentablemente, Edenorte, Edesur y Edeeste exhiben un preocupante deterioro de su capacidad gerencial. A pesar de que en 2022 se reestablecieron las cadenas de suministro de los equipos necesarios para hacer una buena gestión de facturación y cobro de la energía eléctrica, el déficit de las distribuidoras de electricidad en los primeros seis meses del año se colocó en 38.4%, un porcentaje cercano al 39% registrado en 2012.

En otras palabras, en un período de siete años, entre 2012 y 2019, el déficit entre compra y cobro de GWh bajó en casi diez puntos porcentuales, al pasar de 39% a 29.6%. Lamentablemente, en el primer semestre de 2022, el déficit, explicado por la falta de capacidad de facturar y cobrar electricidad, subió en 2.5 puntos con relación a 2021 y en casi 9 puntos porcentuales con relación a 2019. Lo más grave, es que entre enero y junio de 2022, las pérdidas por GWh dejados de cobrar aumentaron, colocándose en junio de este año en 42.7%.

En términos monetarios la situación financiera es alarmante. El déficit medido en dólares entre la energía comprada y la energía cobrada se colocó en el primer semestre de 2022 en 489.7 millones de dólares, lo cual representa casi 92% más que el déficit en dólares del primer semestre del año anterior y un 126% más que el déficit en dólares del primer semestre de 2019.

El deterioro de las finanzas de las distribuidoras de electricidad tendrá severas consecuencias. En primer lugar, aumentará el déficit del sector eléctrico que pudiera pasar de algo más de mil millones de dólares, que alcanzó en 2021, a más de 1,600 millones de dólares en 2022. Ese mayor déficit explicará gran parte del déficit del sector público no financiero de este año. En segundo lugar, la debacle operativa y financiera de las distribuidoras de electricidad pone en peligro la capacidad del sector privado de obtener el financiamiento necesario para ejecutar el parque energético de Manzanillo, a menos que se otorgue una garantía soberana. El atraso de esa fuente de electricidad significaría un terrible golpe al crecimiento económico potencial del país.

La lucha contra la inflación arroja frutos

[Escrito el 6 de septiembre de 2022]

El principal problema económico que afecta al mundo es la inflación, que se define como la variación del índice de precios al consumidor. Ante ese evento que deteriora el nivel de bienestar de la gente, los bancos centrales de los países desarrollados (e.g., Estados Unidos, Reino Unido, Eurozona) y de los países emergentes (e.g., Chile, Brasil, Colombia) están ejecutando medidas de política monetaria con el objetivo de reducirla.

En el caso de la Republica Dominicana, el Banco Central inició en noviembre de 2021 el cambio de postura de política monetaria hacia una más neutral. A partir de ese mes se ha ido incrementado la tasa de interés de referencia, que influye directamente sobre las tasas de interés activas y pasivas del sistema financiero nacional, con el objetivo de alcanzar un nivel compatible con una menor tasa de inflación interanual, que llegó a 9.64% en abril de 2022.

Dada la expectativa de inflación para los próximos doce meses, que se sitúa en el entorno de 6.8%, sumada a la tasa de interés neutral real de 2%, se tiene que el nivel de la tasa de interés neutral es igual a 8.8%. Si se toma en consideración que entre noviembre del año pasado y agosto de 2022, la tasa de interés de referencia del Banco Central se ha incrementado en 500 puntos básicos, pasando de 3% a 8%, se puede señalar que las autoridades han ido llevando gradualmente la política monetaria a una postura que reducirá la tasa de inflación.

En un informe publicado hoy por el Banco Central sobre la evolución de los precios se confirmó que la lucha contra la inflación sigue dando frutos. Al mes de agosto, la tasa de inflación interanual se colocó en 8.8%, acentuándose la tendencia descendente que se inició en abril pasado. Los subsidios a los combustibles y la apreciación del peso, reflejo de la credibilidad de la política monetaria ejecutada por el gobernador Héctor Valdez, han sido clave para amortiguar el efecto de la inflación importada.

El IPC de agosto se incrementó en 0.21%, la menor variación desde mayo de 2020, período en que se estaba en medio de la depresión económica provocada por la pandemia del covid-19. Si se elimina ese período, la tasa de inflación del mes pasado es la menor desde diciembre de 2019, cuando arrojó un 0.2%. Para que se vea la importancia de haber alcanzado un crecimiento del IPC de apenas 0.21% basta decir que, si se anualiza esa variación, la tasa de inflación sería 2.5%.

La inflación subyacente, que excluye los combustibles, la tarifa eléctrica y algunos alimentos, pero que tiene más persistencia por incluir efectos de segunda vuelta, registró una variación interanual a agosto de 7.12%. En ese mes la tasa de inflación subyacente fue de 0.53%, equivalente a una tasa anualizada de 6.5%. Estoy seguro de que Valdez la tiene en la mirilla.

Se intensifica la crisis energética en Europa

[Escrito el 5 de septiembre de 2022] 

La decisión de Rusia de suspender indefinidamente el suministro de gas natural a Europa a través del gasoducto Nord Stream 1 agravó la crisis energética que afecta a esa región. El precio de referencia del gas natural europeo, el TTF holandés, saltó hoy en la mañana de 203 euros a más de 280 euros por MWh. En horas de la tarde el precio se colocó en el entono de los 246 euros por MWh, lo cual significa un incremento de 21% con relación al cierre del viernes.

 Para que tengan una idea de lo que implica ese nuevo precio del gas natural, cabe recordar que antes de la pandemia del covid-19 su nivel oscilaba en el entorno de los 20 euros por MWh; en otras palabras, menos de una décima parte del precio actual. El mayor precio del gas tiene un severo impacto sobre el costo de la energía y de la electricidad, lo cual se irá agravando en la medida que se aproxime el invierno y aumente la demanda de energía para calentar los hogares.

Un precio del gas natural tan elevado está deteriorando rápidamente las cuentas fiscales y externas de los países importadores de ese producto. Alemania, Suecia y Finlandia anunciaron recientemente programas de ayudas o financiamiento a hogares y empresas eléctricas para amortiguar el impacto de los mayores precios del gas. La nueva primera ministra del Reino Unido, Liz Truss, tiene como prioridad gestionar un paquete de ayudas a hogares para enfrentar la crisis energética que pudiera superar los 100 mil millones de libras esterlinas en dos años.

Tan pronto se conoció la decisión de Rusia, el euro se depreció en 0.7%, colocándose en 0.988 dólares por euro, su menor nivel desde el año 2002. Debo señalar que ese comportamiento del euro también se explica por la timidez del Banco Central Europeo al momento de aumentar su tasa de interés, postura que contrasta con la agresividad que exhibe la Reserva Federal, la cual se espera aumente en 75 puntos básicos la tasa de interés en la reunión del 21 de septiembre.

Para enfrentar la crisis energética, Europa comprará la mayor cantidad posible de gas natural licuado en otros países, como los del Norte de África y Estados Unidos, empujando hacia arriba el precio de referencia Henry Hub que es muy importante para la República Dominicana.  

Ante la magnitud de la crisis económica y social que los mayores precios y la falta de abastecimiento de gas natural provocará en Europa hacia finales del año, lo ideal es que el presidente estadounidense Biden y los líderes europeos, Macron, Scholz, Truss y von der Leyen, entre otros, se sienten en la mesa con Putin y Zelenski para terminar la guerra en Ucrania lo antes posible. Esa negociación ahorrará vidas y muchísimo dinero.  

Buena noticia, el precio del petróleo sigue cayendo

[Escrito el 1 de septiembre de 2022]

Entre el martes y hoy jueves el precio del barril de petróleo WTI retrocedió 11%, al pasar de 97.63 dólares a 86.55 dólares. La expectativa de una desaceleración económica mundial y el aumento del costo de participar en la compra y venta de contratos de futuros con fines especulativos son factores que explican la disminución del precio del petróleo en los mercados internacionales. 

El discurso de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, pronunciado la semana pasada en Jackson Hole, Wyoming, provocó un aumento de la tasa de interés y ha acentuado las expectativas de que se registre una marcada desaceleración del producto en la principal economía del mundo. El aumento de la tasa de interés reduce la actividad económica y, por lo tanto, tiende a disminuir la demanda actual y prevista de crudo, presionando hacia la baja su precio.

Los especuladores perciben que la probabilidad de una recesión global es mayor y, en consecuencia, deciden desprenderse de sus contratos de futuros, lo cual reduce el precio actual de petróleo. Cabe destacar que el crecimiento de China se está desacelerando y que Europa podría sufrir una fuerte caída de su actividad productiva por el desabastecimiento del gas ruso hacia finales de año. Todo esto implica menor consumo de combustibles y menores precios.

El descenso del precio del petróleo es una noticia muy positiva para la República Dominicana, pues por cada dólar que disminuye ese precio se reduce en alrededor de 50 millones de dólares al año la factura petrolera. Además, mientras más se acerca a 85 dólares el barril de petróleo, menor es la cantidad de recursos que debe destinar el gobierno del presidente Abinader para subsidiar la gasolina, el gasoil y el GLP. Esto se traduce en una mejora de las finanzas del sector público. Y cuando el precio del barril de crudo se coloque por debajo de 85 dólares, habrá un beneficio directo para los consumidores, pues se espera que el gobierno reduzca los precios de los derivados del petróleo, que se mantuvieron fijos mientras el barril oscilaba entre 85 dólares y 115 dólares.

Ojalá que la Opep+ no decida recortar su producción para romper la tendencia hacia la baja en el precio del crudo. Ese choque por el lado de la oferta sería nefasto, pues se estaría entrando en el peor de los mundos, que se caracterizaría por una terrible estanflación.

Bank of America le pone buena nota al gobierno de Abinader

[Escrito el 31 de agosto de 2022]

El Bank of America es uno de los grupos financieros más importantes de los Estados Unidos. Entre sus múltiples actividades se encuentra la realización de operaciones con deuda soberana emitida por países emergentes y en desarrollo, como la República Dominicana. Para asesorar a sus clientes, tiene expertos en economía y finanzas que visitan los países emisores para determinar las perspectivas del cumplimiento de sus obligaciones financieras.

La semana pasada una misión de esa entidad bancaria viajó a Santo Domingo a entrevistarse con funcionarios públicos del gobierno del presidente Abinader, entre ellos, el gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, quien explicó detalladamente la situación económica nacional.

El poderoso banco estadounidense publicó ayer sus impresiones sobre la economía dominicana, indicando que los miembros de la misión están más optimistas. El crecimiento del producto interno bruto, un buen desempeño fiscal, la no emisión de nueva deuda externa y la reducción de la tasa de inflación esperada son factores que llevan al Bank of America a tener una visión positiva del crédito dominicano.

De acuerdo con las notas de su viaje a Santo Domingo, los expertos estadounidenses han revisado de 4.8% a 5.5% el ritmo de crecimiento esperado del producto interno bruto. La desaceleración de la economía estadounidense, que incluye una posible recesión económica, y un entorno monetario con mayores tasas de interés llevó a la misión del banco a proyectar que la tasa de crecimiento económico para 2023 se reducirá a 4.2%.  

El desempeño fiscal observado en la primera parte del año ha sido mejor de lo previsto. Por ese motivo, la misión del Bank of America proyecta que el déficit del sector público no financiero será de 2.7% del PIB, quedando por debajo del 3% del PIB que se presupuestó inicialmente y del 3.6% del PIB que se establece en el presupuesto reformulado para 2022. No obstante, se advierte que el déficit podría aumentar debido a mayores transferencias a las empresas distribuidoras de electricidad, al aumento de la ejecución del gasto de capital y a la desaceleración de los ingresos extraordinarios recibidos en los primeros meses del año.

El informe del banco estadounidense resalta que el Ministerio de Hacienda tiene un excedente de liquidez, por lo cual no será necesario emitir nueva deuda pública en los mercados internacionales en forma de bonos soberanos. Más todavía, se proyecta que la deuda del sector público no financiero se reducirá de 50.4% del PIB en 2021 a 46.4% del PIB en 2022. La apreciación del peso, que supera el 7% en términos interanuales, y el crecimiento del producto interno bruto nominal son dos factores que influyen en la reducción de la deuda pública como porcentaje del PIB. Ese mejor desempeño fiscal es muy bien visto por el Bank of America, pues aumenta la capacidad de cumplimiento de las obligaciones del gobierno del presidente Abinader, mejorando así la calidad de su crédito.