Perspectivas de la economía de los Estados Unidos

[Escrito el 27 de enero de 2022]

La economía dominicana tiene una relación estrecha con la estadounidense. Si a los vecinos del norte les va bien, a los dominicanos les va mejor. Se ha estimado que por cada punto porcentual que se expande el PIB de los Estados Unidos, el de República Dominicana crece -en promedio- entre 1.5 y dos puntos porcentuales. Obviamente, existen otros factores -como los precios de los combustibles- que hacen que el crecimiento económico nacional oscile por encima y por debajo de ese rango.

Hoy se publicó que la economía estadounidense creció 5.5% en 2021 y se prevé que la dominicana lo hizo en el entorno del 12%. El Wall Street Journal resalta que ese crecimiento de la economía americana ha sido el más alto desde 1984, cuando gobernaba el presidente Ronald Reagan.

Esa buena noticia no fue suficiente para que se recuperasen los índices bursátiles. El Nasdaq retrocedió hoy en 1.4%; el S&P 500 cayó en 0.5%; y el Dow Jones disminuyó ligeramente. En lo que va de año, el Nasdaq ha perdido 15.6%; el S&P 500 ha disminuido 9.8%; y el Dow Jones ha retrocedido 6.6%. Eso significa que se ha registrado una corrección del mercado accionario, que era previsible, lo cual tenderá a reducir la demanda agregada de los agentes económicos.

Ese pésimo comportamiento bursátil refleja la incertidumbre que existe sobre el grado de intensidad del apriete monetario que aplicará la Reserva Federal a partir de marzo. En su más reciente reunión, las autoridades monetarias, encabezadas por Jerome Powell, señalaron que la economía no necesita estímulos monetarios y dejaron claro que aumentarán las tasas de interés, lo cual disminuirá la inversión y el consumo. Ese es el costo que habrá que pagar para reducir la tasa de inflación, que cerró el año en un 7%, el mayor nivel desde 1982. 

La presencia del covid-19, la disminución de la oferta de mano de obra, otras restricciones por el lado de la oferta y la eliminación de las ayudas vinculadas con la pandemia son elementos que impactarán negativamente sobre el crecimiento económico en 2022. Por ese motivo, se prevé que el PIB de los Estados Unidos reduzca su tasa de crecimiento de 5.5% a 4%. Esa menor variación del producto interno bruto de nuestro principal socio comercial provocará una menor expansión de la economía dominicana.

El FMI prevé recuperación interrumpida y más inflación

[Escrito el 26 de enero de 2022]

El Fondo Monetario Internacional publicó su informe sobre las perspectivas de la economía mundial. Ese organismo prevé que en 2022 la economía global se desacelere debido a problemas en la cadena de suministro, aumentos de los precios de los combustibles y el incremento de los casos de covid-19. El crecimiento mundial se reducirá de 5.9% en 2021 a 4.4% en 2022, destacándose que la proyección del crecimiento para este año es medio punto porcentual menor a la estimada en octubre pasado.

La economía de los Estados Unidos tendrá una menor expansión económica debido a un apriete monetario más acentuado y rápido de lo previsto a finales del 2021. Esto, unido a una política fiscal menos expansiva de lo que originalmente se proyectó, hace que el nuevo crecimiento del PIB sea de 4%; esto es, 1.2 puntos porcentuales por debajo de la estimación realizada hace tres meses. China es otro país que aportará menos de lo previsto al crecimiento global, al pasar su crecimiento, por problemas en el mercado de bienes raíces, de 5.6% a 4.8%. Para América Latina se proyecta ahora su crecimiento económico en 2.4%, 0.6 puntos porcentuales por debajo de lo que se estimó en octubre.

El FMI espera que la inflación se mantenga elevada en el corto plazo. Los países avanzados registrarán una inflación de 3.9% y los países emergentes tendrán una variación promedio de precios en el entorno del 5.9%. Esto significa que se prevé que muchos países tendrán en 2022 una tasa de inflación equivalente al doble de su meta. No obstante, el Fondo estima que, si los países mantienen ancladas las expectativas de tasa de inflación cerca de su objetivo, es probable que la inflación se reduzca cuando la disrupción de la cadena de suministro comience a ceder. Por eso es fundamental que los bancos centrales mantengan la credibilidad en la política monetaria, utilizando adecuadamente su arsenal de política para darle confianza a los agentes económicos en el valor de su moneda.

La evolución del precio de los combustibles es un elemento fundamental para el control de la inflación. El Fondo estima que en este año el precio del crudo aumentará en 12%. En lo que va de enero, ese precio ha subido en 14%, colocándose hoy en el entorno de los 87 dólares. Ya se verá si sigue subiendo o se mantiene oscilando alrededor de ese nivel. Por último, pero no menos importante, se proyecta que el precio promedio de los alimentos a nivel internacional subirá en 4.5%, una tasa más moderada que el año pasado, pero positiva. Esto significa comida más cara en los supermercados.  

Volatilidad bursátil no apta para cardíacos

[Escrito el 24 de enero de 2022]

Los mercados bursátiles mostraron hoy una volatilidad que hizo que algunos perdieran mucho dinero y que otros lo ganaran. Los tres principales índices, Dow Jones, S&P 500 y el Nasdaq abrieron a la baja de manera espectacular como una corrección ante el muy posible apriete monetario que llevará a cabo la Reserva Federal y por la incertidumbre que se desprende de la tensión creada por los movimientos de tropas rusas en la frontera de Ucrania.

Yo, que comencé a invertir en 1993 en títulos de renta variable, como son las acciones de empresas, he aprendido que la estrategia óptima de inversión es tener una visión de largo plazo, analizando los fundamentos y perspectivas de las empresas emisoras de acciones. Tengo amigos que aplican una estrategia distinta basada en comprar y vender títulos financieros cada día. Pienso que hay que tener mucho estómago para digerir adecuadamente la incertidumbre sin que le afecte el corazón o el cerebro.

Hoy fue un día no apto para cardíacos. El Nasdaq que recoge el comportamiento de las acciones tecnológicas llegó a retroceder casi un 5%; el S&P 500 llegó a caer casi un 4%; y el Dow Jones descendió hasta un 3.2%. El índice de volatilidad, el VIX, que es una métrica de la variación del precio de las acciones, llegó a colocarse en 38.9 cerca del mediodía, marcando el momento de mayor nerviosismo de los mercados bursátiles. Ese valor ha sido el mayor nivel registrado en lo que va de año, reflejando el riesgo y estrés que se percibe en los mercados. Cuando hay estabilidad y tranquilidad es típico que ese índice de volatilidad oscile entre 15 y 20. El VIX cerró hoy en 30.

La caída del precio de las acciones fue tan abrupta que motivó a los especuladores, los que invierten día a día, a comprar acciones. Esto provocó que los tres índices terminarán al alza. El Nasdaq avanzó un 0.6%; mientras que el Dow Jones y el S&P se incrementaron cerca de un 0.3%. Es altamente probable que mañana, que inicia una reunión de la Reserva Federal, siga registrándose mucha volatilidad, con subidas y bajadas bruscas, así que mi consejo es que no mire por ahora su portafolio de inversiones y piense en el largo plazo. Después de todo, el retorno del S&P 500 ha sido de dos dígitos en los tres años anteriores.

El costo, valor y precio de Punta Catalina

[Escrito el 21 de enero de 2022]

En diversos medios he escuchado hablar del costo, valor y precio de la Central Termoeléctrica Punta Catalina como si los tres conceptos fuesen iguales. La realidad es que están relacionados, pero son distintos.

El costo de Punta Catalina se determina por los pagos realizados al Consorcio constructor por concepto de construcción de esa central eléctrica. El Contrato de Ingeniería, Procura y Construcción (EPC, por sus siglas en inglés), establece claramente que existen varios componentes de ese costo: un monto base de 1,945 millones de dólares, que incluye el puente y el muelle de la central eléctrica con una longitud de 1.6 kilómetros; la suma correspondiente a la aplicación de la indexación definida por la fórmula polinómica, que ascendió a 86.5 millones de dólares; las sumas adicionales originadas por variaciones aplicadas al proyecto original solicitadas y aprobadas por la CDEEE, que asciende a 27 millones de dólares; y 395.5 millones de dólares por reclamos exigidos por el Consorcio constructor, monto al que se arribó después de una intensa negociación y mediación en el marco de la ICC en la ciudad de Nueva York, reduciéndose los reclamos de 973 millones de dólares a los 395.5 millones de dólares antes mencionados. Esto significa que el costo pagado al Consorcio constructor y que representa el costo de Punta Catalina a ser registrado como valor de los activos en los libros contables es de 2,454 millones de dólares.

El valor de Punta Catalina se determina como el valor presente del flujo libre de efectivo que obtendrá esa empresa en los próximos cuarenta años. Ese flujo libre de efectivo, estrechamente vinculado con las ganancias antes de intereses, depreciación y amortización, depende del contrato de compra y venta de energía de largo plazo que se firme con las empresas distribuidoras de electricidad. El costo de capital utilizado para descontar ese flujo de efectivo que se obtiene a lo largo del tiempo resulta de combinar el costo del patrimonio con la tasa de interés de la deuda, dada la estructura de capital que se defina como óptima para el valor del negocio. El uso de esa metodología de valoración de activos arroja como resultado que el valor estimado de Punta Catalina es de 2,600 millones dólares.

El precio de Punta Catalina, en particular de las acciones de esa empresa, en caso de que el vehículo que se utilice sea una Sociedad Anónima, se determina en función de la interacción entre la oferta y la demanda de esos títulos financieros. Ese proceso se realiza en forma de una subasta, que se lleva a cabo después de que se presenta la empresa, sus bondades tecnológicas y capacidad de generación de efectivo durante 40 años, partiendo del valor estimado de 2,600 millones de dólares. Esa subasta permite que el oferente de las acciones y los compradores con mayor disposición a pagar por las acciones, lleguen a un acuerdo que define un precio de equilibrio que es el mejor para ambas partes. Un proceso eficiente y muy transparente.

La prioridad es que Punta Catalina tenga buena operación y mantenimiento

 [Escrito el 20 de enero de 2022]

La Central Termoeléctrica Punta Catalina es la principal fuente de electricidad de la República Dominicana. Por eso es indispensable que se adopten las acciones necesarias para que pueda tener una buena operación y mantenimiento (O&M).

Las autoridades que tienen bajo su responsabilidad esa central necesitan continuar con la implementación de las guías de buenas prácticas internacionales de O&M iniciadas en la administración que cedió el control en agosto de 2020. Es vital que se realicen los mantenimientos preventivos y predictivos recomendados por los fabricantes de cada equipo, pues sin esto se produciría una pérdida de confiabilidad de los equipos individuales y de las unidades en su conjunto, que afectaría el nivel de producción de energía, aumentando la frecuencia de salidas no programadas. Esas guías incluyen la aplicación del programa de planificación de mantenimiento bajo SAP, para maximizar la calidad y eficiencia de los procesos relacionados con el O&M.

Es recomendable que se realice un acuerdo de asistencia de operación y mantenimiento a la brevedad posible. Le recomiendo que se ejecute dentro del marco del actual Contrato de EPC con la empresa Tecnimont, la cual entrenó al personal técnico y suplió los servicios de ingeniería, comisionamiento y puesta en marcha de cada una de las unidades de generación. Asimismo, se debe completar el proceso de contratación de servicios de mantenimiento con fabricantes de los principales equipos, como: caldera y molinos, Babcock & Wilcox; sistema de transporte de carbón, ONT-Bedeschi; y del sistema de control de calidad de aire, Hamon; entre otros. Con GE se firmó en 2019 un contrato de mantenimiento de las turbinas y generadores, que sigue vigente y hay que sacarle el máximo provecho.

En ese contexto, cabe señalar que para mejorar el mantenimiento predictivo es indispensable que se continúe con la instalación del sistema de inteligencia artificial de GE-Digital que incluye: APM (mantenimiento de activos y optimización); OPM (optimizador de la caldera y los molinos, y medidas para mejorar la eficiencia de la planta); y el servicio de monitoreo remoto desde la central de GE localizada en Atlanta, Estados Unidos.

Es recomendable que se programe, lo antes posible, el mantenimiento preventivo que debe hacerse anualmente o como máximo a los 18 meses de haber comenzado la operación de cada unidad. Esos equipos necesitan recibir ese mantenimiento periódico, que tiene una duración de un mes típicamente, y cuyo objetivo es dejarla como nueva. Esto reduce la probabilidad de que ocurra algún evento que saque de línea las unidades, situación que es muy costosa para las distribuidoras de electricidad y para el Estado Dominicano.

Por último, le recomiendo a las actuales autoridades que recontrate a los técnicos de O&M, entrenados por los fabricantes y por el Consorcio constructor, que fueron despedidos o que renunciaron a partir de agosto de 2020. Pienso que el aporte de ese personal es clave para lograr cada uno de los puntos que señalé anteriormente, y que pueden asegurar una buena operación y mantenimiento de Punta Catalina.

Por una administración eficiente de Punta Catalina

[Escrito el 19 de enero de 2022]

La Central Termoeléctrica Punta Catalina (CTPC) es el principal y más rentable activo productivo del Estado Dominicano. Esa realidad acentúa la necesidad de que sea administrada de forma eficiente, maximizando simultáneamente su rentabilidad y aporte a la oferta eléctrica nacional.

Hay dos posibles vehículos para organizar y gestionar ese importante activo. Una sociedad anónima, cuyas acciones sean propiedad del Estado Dominicano; o a través de un fideicomiso público, en el cual el Estado también controle la propiedad del activo. Ambos vehículos tienen sus pros y contras, pero ambos permiten alcanzar el objetivo de una administración flexible, eficiente y rentable.

Durante mi gestión como administrador de Punta Catalina, se analizaron ambas opciones y nos decidimos por una sociedad anónima. Con la ayuda de excelentes asesores legales y financieros, se elaboraron y dejaron listos los borradores de estatutos y demás documentos -legales y contables- requeridos para su incorporación.

La presente administración desechó el trabajo anterior y prefirió irse por el camino del fideicomiso. Y esto ha originado tres grandes críticas. La primera se origina porque el valor de Punta Catalina registrado como aporte al fideicomiso está por debajo de los tres mil millones de dólares que durante la campaña electoral señaló Antonio Almonte que costó esa central eléctrica. La segunda crítica se fundamenta en la conformación del Comité Técnico del fideicomiso por personas físicas del sector privado y sin ningún representante del sector público. Y la tercera se origina por la figura del Fideicomitente Adherente, que se interpreta como la posibilidad de que se privatice Punta Catalina.

A los pocos días de haberse sentado en la oficina del administrador de la CDEEE, el ministro de Energía y Minas, Antonio Almonte, recibió un informe contable donde se le detalló el conjunto de pagos realizado al Consorcio constructor de Punta Catalina. En base a esa información, Almonte debió reconocer públicamente que el valor de la central no era superior a los tres mil millones de dólares, sino que se colocaba en el entorno de los 2,454 millones de dólares. Esa acción le hubiese dejado claro a la opinión pública el valor contable correcto de ese activo eléctrico. Lamentablemente, no lo hizo.

Con relación al Comité Técnico, le recomiendo a las autoridades que incluyan como su presidente al Ministro de Hacienda y otros funcionarios públicos que se considere de lugar. Esto le aseguraría al país que todas las decisiones que se adopten en Punta Catalina serán beneficiosas para esa central eléctrica y para el Estado.

Por último, dado que el pueblo dominicano quiere que Punta Catalina se mantenga como propiedad del Estado, se debería modificar la figura del Fideicomitente Adherente, es decir del posible nuevo “socio” del fideicomiso, para que sea una persona moral o entidad pública. Esto le daría tranquilidad a la gente, que ya reconoce la importancia de que se cuide y bien administre como propiedad pública el principal activo eléctrico de la República Dominicana.

La pastilla de Pfizer es efectiva contra la variante Ómicron

[Escrito el 18 de enero de 2022]

Pfizer es una de las principales empresas farmacéuticas del mundo. Su capacidad de innovación es verdaderamente extraordinaria, aportando al avance de la salud de manera continua. Así lo ha demostrado en la lucha contra el covid-19. Primero lo hizo con su muy eficiente vacuna. Ahora con una pastilla que está demostrando ser muy efectiva contra la variante Ómicron.

A finales de diciembre del pasado año, la FDA de los Estados Unidos autorizó a Pfizer la comercialización en su territorio del antiviral Paxlovid, que combina los principios activos nirmatrelvir y ritonavir. Esa decisión se fundamentó en la evidencia que demuestra que ese medicamento es seguro y eficaz, reduciendo la necesidad de que el paciente sea ingresado al hospital. Asimismo, se demostró que reduce la mortalidad del covid-19 en un 89%.

Hoy circularon más noticias positivas sobre esa pastilla. De acuerdo con pruebas de laboratorio, el Paxlovid es efectivo contra la variante Ómicron, pues disminuye su capacidad de replicarse. Una ventaja de esa pastilla es que puede ser tomada por los pacientes en sus casas sin necesidad de tener que ir al hospital.

El reto es producir grandes cantidades en el menor tiempo posible. Por eso, Pfizer ha firmado un acuerdo con la organización Medicines Patent Pool, otorgándole una licencia que permitirá la producción y distribución de ese antiviral en 95 países. Dado que la República Dominicana no se encuentra en esa lista de países beneficiados, se pudiese tener acceso a esa pastilla si se aprueba en el país la licencia de interés público solicitada ante la ONAPI por la organización Knowledge Ecology International (KEI). Esa licencia permitiría la producción, distribución y comercialización de esa tableta en territorio dominicano a precios muy competitivos.

Así las cosas, se puede señalar que el gobierno del presidente Abinader tiene una gran oportunidad de facilitar el acceso a los dominicanos a ese potente fármaco, a precios que no deterioren las finanzas públicas o el bolsillo de los pacientes. El acceso a ese medicamento es fundamental para un país que recibe millones de turistas, por lo cual debe enviar como mensaje al exterior que en este territorio se pueden adquirir los medicamentos más modernos en la lucha contra el covid-19.  

Subsidios a los combustibles: insostenibles y regresivos

[Escrito el 17 de enero de 2022]

El presidente Luis Abinader señaló que su gobierno no puede seguir subsidiando los precios de los combustibles. El primer mandatario señaló que el año pasado su administración destinó 13 mil millones de pesos para subsidiar los precios de los combustibles, lo cual presiona significativamente las finanzas públicas. Esto hace que ese tipo de gasto sea insostenible.

A la justificación presidencial se debe añadir que el subsidio al combustible que se ha venido otorgando beneficia más a los más ricos.  Esto es sencillo de entender. Los más ricos son los que consumen mayor cantidad de combustibles y, dado que el subsidio es por galón de combustible, los consumidores de mayores ingresos son los que recibieron la mayor cantidad de los 13 mil millones de pesos que se utilizaron para subsidiar los combustibles. Si el gobierno quisiera beneficiar más a los pobres y vulnerables con algún tipo de subsidio a los combustibles debería realizar una transferencia directa a ese segmento de la población, que le compense por el aumento de esos precios. Esa medida haría más justo el gasto público.

En el presupuesto General del Estado elaborado para 2022 se proyectó que el precio promedio del barril de petróleo West Texas (WTI) será de 62.70 dólares. En lo que va de año ese precio arroja un promedio de 80 dólares, pasando de 76 dólares a 84 dólares. ¿Hasta qué nivel pudiera subir el precio del crudo? Cabe recordar que entre enero de 2009 y abril de 2011 el precio del crudo subió de 41.73 dólares a 113.39 dólares por barril, manteniéndose en el entorno de los 100 dólares hasta junio de 2014. Esa información, y las actuales condiciones del mercado de petróleo, permiten proyectar un precio más alto en los próximos meses.

Por último, debe destacarse que precios de los combustibles más elevados harán más difícil la disminución de la inflación en la República Dominicana. El efecto de mayores precios de los combustibles será directo, aumentando el costo del transporte público y privado de pasajeros; e indirecto, mediante el aumento del costo del transporte de mercancía que implicará un incremento del precio de los alimentos. Mayores precios se traducirán en menor poder de compra, en una mayor tasa de interés compatible con la meta de inflación de 4%±1% y en una menor tasa de crecimiento del PIB real.

Conduciendo la inflación hacia su meta

[Escrito el 14 de enero de 2022]

La tasa de inflación interanual en la República Dominicana, medida como variación porcentual del índice de precios al consumidor desde diciembre 2020 a diciembre 2021, se colocó en 8.5%. Si se excluyen de ese índice los precios de bienes y servicios más volátiles, como los alimentos y combustibles, se tiene que la inflación subyacente para el año pasado fue de 6.9%. 

La tasa de inflación registrada en el país quedó 1.5 puntos porcentuales por encima de la inflación de los Estados Unidos, principal socio comercial y fuente importante de la inflación importada que afectó la economía dominicana durante 2021. La disrupción de la cadena de suministro, la reducción de la oferta, el aumento de los precios de los combustibles y fletes, el alza de los costos de los insumos básicos para la producción de alimentos son factores externos que aceleraron el ritmo de incremento de precios a nivel global y, por lo tanto, en el territorio dominicano.

La decisión del Banco Central de incrementar la tasa de interés de política en 150 puntos básicos entre noviembre y diciembre del año pasado refleja que el gobernador Héctor Valdez ha reorientado la política monetaria hacia el control de la inflación. Ayer, en su audiencia frente al Congreso estadounidense, Lael Brainard, que será nombrada como segunda al mando de la Reserva Federal, fue igual de contundente al señalar que la reducción de la inflación será la prioridad del banco central. Esto significa que se prevé que este año se registren varias alzas de la tasa de interés de política monetaria en los Estados Unidos, al igual que ya se ha estado registrando en diversos países.

El objetivo de los bancos centrales es utilizar la tasa de interés para conducir la tasa de inflación hacia su meta anual. En la República Dominicana, sería llevar la inflación de 8.5% al entorno del 4% en el horizonte de política monetaria, que en términos temporales pudiera extenderse hacia finales de este año o inicios del 2023. En los Estados Unidos, el objetivo es llevarla de 7% al entorno del 2%. Lo mismo intentará hacer el Reino Unido, la zona euro, y Latinoamérica, entre otros. Mientras más rápido llegue la inflación a nivel internacional al entorno de su meta, más rápido llegará también la dominicana.

Sobre el fideicomiso de Punta Catalina

[Escrito el 12 de enero de 2022]

El Congreso Nacional, a solicitud del presidente Luis Abinader, está en proceso de aprobar el Fideicomiso de la Central Termoeléctrica Punta Catalina, que tiene como objeto la creación de una estructura independiente que gestione eficientemente ese importante activo del pueblo dominicano. El establecimiento de ese fideicomiso es el reconocimiento de que Punta Catalina, como principal generadora de electricidad de la República Dominicana con sus 674.78 MW de potencia neta confirmada por la empresa McHale, debe ser operada, mantenida y administrada adecuadamente.

El aporte que realiza el Estado, como Fideicomitente Aportante propietario de ese patrimonio, se fundamenta en el Contrato de EPC aprobado por el Congreso Nacional, así como en los acuerdos firmados para solucionar la disputa existente entre la CDEEE y el Consorcio constructor enmarcados en el mismo Contrato de EPC y se incluye el contrato de compra del terreno donde está localizada esa poderosa central eléctrica. El monto del aporte del Estado quedará -tal como habíamos señalado en numerosas ocasiones- en el entorno de los 2,454 millones de dólares pagados al Consorcio constructor, más 7 millones de dólares pagados a los propietarios originales del terreno y otros montos más pequeños relacionados con diversos activos que son propiedad del proyecto Punta Catalina.

Además de las responsabilidades y obligaciones administrativas que tendrá la Fiduciaria Reservas, para la gestión del principal activo eléctrico del país se establece un Comité Técnico, encabezado por el empresario Celso Marranzini. Ese Comité Técnico tendrá la responsabilidad de aprobar, autorizar y controlar todas las actividades técnicas, administrativas, legales, operativas, incluyendo comercialización de energía, y los procesos de compras y contrataciones que se harán fuera del marco de la ley 340-06, pero con sus principios, entre otras tareas que no hayan sido asignadas a la Fiduciaria Reservas. Además, estará encargado de gestionar el endeudamiento y aprobar la incorporación de personas físicas o morales que realicen inversiones en el Fideicomiso de CTPC.

El Comité Técnico se apoyará en el trabajo operativo de la Unidad de Gerencia, encabezada por un Director Ejecutivo, a ser designado por el citado comité, que administrará la empresa y se encargará de su operación, hasta que sea contratado un operador de calidad mundial.

Para mí, que fui responsable, como Administrador General, de la terminación, puesta en marcha y gestión de la Central Termoeléctrica Punta Catalina, es de gran satisfacción ver cómo se dan los pasos para que se asegure que la principal obra de infraestructura ejecutada en la historia de la República Dominicana se gestione eficientemente tomando en cuenta el bienestar del pueblo dominicano, tal como lo hizo el equipo humano que me acompañó en mi gestión de tres años. Por eso le recomendaría que reestablezcan el método de compras basado en subasta inversa, con amplia difusión televisiva y por redes sociales, que se implementó en la compra de carbón y permitió bajo mi administración el ahorro de sumas millonarias a favor del Estado. 

Powell está preparado para subir (gradualmente) la tasa de interés

[Escrito el 11 de enero de 2022] 

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló hoy en el Congreso, en una audiencia de confirmación de su segundo mandato como cabeza del banco central, que está preparado para subir la tasa de interés, enfriar la economía y controlar la inflación. Se prevé que a partir de marzo se incremente en tres ocasiones la tasa de interés, cada una en 25 puntos básicos.

El presidente Powell informó a los congresistas que la economía ya no necesita “estímulos agresivos,” pero que volver a la normalidad monetaria tomará tiempo. Con esa afirmación sugiere que el alza de las tasas de interés será gradual y que se mantendrán a niveles históricamente bajos, para evitar con esa estrategia un incremento excesivo que provoque una recesión económica. Esto es una buena noticia para los mercados bursátiles, los cuales avanzaron hoy, recuperando parte del terreno perdido en lo que va de año.

Powell indicó también que se siente optimista de que la solución al problema de cuellos de botella ayudará a reducir la inflación. La idea es que un aumento de la oferta quitaría presión al exceso de demanda que actualmente existe en algunos mercados, disminuyendo la tasa de inflación e incluso el nivel de precios para algunos productos. Implícitamente esto quiere decir que, si aumenta la oferta, el incremento de la tasa de interés necesario para colocar la tasa de inflación en el entorno de su meta será menor.

En resumen, la Reserva aumentará la tasa de interés para enfrentar la inflación, pero lo hará gradualmente para evitar una recesión, el deterioro excesivo del valor bursátil o una caída abrupta de los precios de los activos inmobiliarios; el mercado laboral, caracterizado por una tasa de desempleo de 3.9%, seguirá mejorando, lo que implica mayores salarios; y no habrá más estímulos agresivos porque la economía estadounidense no los necesita. Todo esto es importante para saber, entre otras cosas, si las exportaciones de bienes y servicios dominicanos hacia los Estados Unidos seguirán expandiéndose y si las remesas familiares provenientes de ese territorio se mantendrán en el nivel de los 10,400 millones de dólares alcanzado en 2021.  

Los índices bursátiles retroceden en lo que va de año

[Escrito el 10 de enero de 2022]

Los principales índices bursátiles en los Estados Unidos han registrado una tendencia negativa en lo que va de año. El Nasdaq, que recoge el comportamiento de las empresas tecnológicas, disminuyó hoy hasta un 2.5%, pero un rally en la última hora de transacciones lo dejó en terreno positivo. El Dow Jones disminuyó un 0.5% y el S&P 500 perdió un 0.1%.

La causa detrás de la caída del precio de las acciones de las empresas es la expectativa de que la Reserva Federal aumente a partir de marzo su tasa de interés de política monetaria. Esa expectativa se refleja en un incremento de la tasa de rendimiento de las notas del Tesoro de los Estados Unidos. Esa tasa ha subido en casi 14 puntos básicos, pasando de 1.631% hasta 1.768% entre el 3 y el 10 de enero de 2022.

 Existe una relación inversa entre el precio de las acciones y las tasas de interés. Si las tasas de interés suben, por lo general, baja el precio de las acciones. Ante esas expectativas, los inversionistas deciden desprenderse de parte de su portafolio que está compuesto de acciones. Esto provoca que los precios de las acciones bajen antes de que la Reserva Federal aumente su tasa de interés.

Las autoridades monetarias estadounidenses tratarán en 2022 de reducir la tasa de inflación hasta acercarla al entorno superior de la meta de inflación. A noviembre del año pasado la tasa de inflación se colocó en 6.8%, más de tres veces la meta de 2%. Por eso se prevé que a partir de marzo la tasa de interés de referencia sea incrementada por lo menos en tres ocasiones, cada una en 25 puntos básicos. Esa mayor tasa de interés reducirá la demanda agregada, consumo e inversión, lo que implica menores ventas e ingresos para las empresas, por lo cual, el aumento esperado de la tasa de interés reduce el valor esperado de las acciones.

 Ese resultado es otra vía que presiona hacia abajo del precio de las acciones, haciendo retroceder los índices bursátiles. Se ha estimado que por cada cien dólares que se reduce la riqueza financiera, el consumo disminuye en 10 dólares. Esto significa que el retroceso de los índices bursátiles que se está observando en lo que va de año provocará menor demanda agregada en los Estados Unidos. Esa noticia, proveniente del principal socio comercial de la República Dominicana, es negativa.

El costo económico de la variante Ómicron

[Escrito el 7 de enero de 2022] 

La variante del covid-19 denominada Ómicron es, hasta ahora, la más contagiosa, pero -afortunadamente- tiene una baja letalidad. Esa característica implica que una gran cantidad de personas, vacunadas o no, afectadas previamente por esa enfermedad o no, se contagiará de covid-19 en las próximas semanas. Ayer se registró un total de 5,968 nuevos casos, 25 veces superior al promedio de la primera quincena de diciembre de 2021.  Ese aumento del contagio tendrá un costo económico importante para la sociedad dominicana, por lo cual hay que tratar de minimizarlo.

Algunos médicos han recomendado que se tomen medidas que limiten el contacto físico de la población. El presidente Luis Abinader afirmó que el costo económico del cierre de las actividades productivas, o del establecimiento de un estado de emergencia, sería demasiado elevado. Y utiliza la experiencia de otros países en los cuales no se han adoptado medidas de ese tipo, tomando en consideración que la letalidad de esa variante Ómicron es menor que la registrada por otras variantes de ese virus.

La propagación de la Ómicron producirá un mayor costo para el bolsillo de las personas, por concepto de realización de pruebas de covid-19 y por la adquisición de los medicamentos requeridos para tratar esa enfermedad.  El gobierno, que suple servicios de salud en los hospitales a los afectados por la enfermedad, que adquiere medicamentos y los suministra a través de las boticas populares, tendrá que destinar una mayor parte de recursos para enfrentar el aumento de la cantidad de personas contagiadas.

Y las empresas, sean formales o informales, grandes, medianas o pequeñas, serán impactadas negativamente por el aumento de la cantidad de su personal contagiado por el covid-19. Esos negocios tendrán que pagar el 15 y 30 de enero el sueldo a todo su personal sea que esté contagiado o no, y, en consecuencia, tendrá que pagarles a los empleados sea que estén aportando o no a la generación de ingresos durante ese período. En esta ocasión no hará ningún tipo de ayuda gubernamental. Las empresas, que por el aumento de su personal contagiado experimenten una disminución del ratio de ingresos a gastos, serán las que cargarán con la mayor parte del costo económico de la propagación de la variante Ómicron.

Ante esa realidad es recomendable que la población que no se ha vacunado lo haga lo antes posible, y que aquellos que ya tienen dos dosis se coloquen la dosis de refuerzo. Al mismo tiempo hay retomar la práctica de distanciamiento social y el uso contino de la mascarilla. Si toda la población colabora, se podrá enfrentar exitosamente esta variante del covid-19, minimizando su costo económico.

Evolución atípica del gasto de capital en 2021

 [Escrito el 6 de enero de 2022]

El ministro de Economía, Miguel Ceara Hatton, señaló recientemente en una rueda de prensa que el año pasado el sector privado explicó la mayor parte de la inversión total, influyendo de manera determinante sobre el crecimiento del PIB que se colocará por encima del 12%. También se indicó en ese evento, encabezado por el presidente Luis Abinader, que el gasto de capital del gobierno se había acelerado hacia finales de año. Y lo cierto es que lo ha hecho de una forma estadísticamente atípica.

Los datos de la Dirección General de Presupuesto revelan que el gasto de capital arrancó muy lento en 2021. El promedio mensual de ese gasto en el período enero-febrero fue de 1,566 millones de pesos, quedando muy por debajo del promedio mensual del período septiembre-diciembre de 2020 cuando se registró una cifra de 7,677 millones de pesos.

Esa gran diferencia puede explicarse por el hecho de que en los primeros meses del actual gobierno se estuvieron concluyendo las obras ya licitadas y adjudicadas por la administración anterior, lo cual facilitaba el desembolso de recursos por concepto de inversión pública. En contraste, al inicio de 2021 fue necesario montar nuevos procesos de licitación bajo el marco de la Ley 340-06 de Compras y Contrataciones y sus modificaciones, tareas en las cuales el nuevo equipo de funcionarios no tenía experiencia, desplomándose, por lo tanto, la inversión pública.

Al comparar el gasto de capital ejecutado cada mes de 2021 con el promedio mensual del período 2016-2020, se observa que hasta mayo se invirtió mucho menos de lo normal. A partir de septiembre de 2021 es que comienza a mejorar significativamente la ejecución del gasto de capital, colocándose en ese mes en casi 9 mil millones de pesos, cifra que, aun cuando representa una mejoría respecto a los meses anteriores, está por debajo del promedio mensual de inversión pública que se había presupuestado para ese año.

Lo verdaderamente sorprendente ocurrió en los meses de noviembre y diciembre, cuando se registró un gasto de capital de 15,896 millones de pesos y de más de 32 mil millones de pesos, respectivamente. La suma de esos dos meses representó alrededor del 47% del total de gasto de capital del año completo. Y más aún, la inversión de un monto de 32 mil millones de pesos -llevados a dólares- sólo tenía un 2.8% de probabilidad de que ocurriese. Esto confirma que lo sucedido en materia de inversión pública a final de año puede ser considerado como un comportamiento estadísticamente atípico.

Héctor Valdez lo logró nuevamente

[Escrito el 5 de enero de 2022]

En la rueda de prensa celebrada ayer en el Palacio Nacional y encabezada por el presidente Luis Abinader quedó claro que el crecimiento económico se logró por la expansión del sector privado, que fue estimulado por la política monetaria ejecutada por el gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu.

El ministro de Economía Miguel Ceara Hatton arrancó la rueda de prensa, que contó con la conducción magistral del comunicador Néstor Estévez. El ministro señaló que el PIB creció en 2021 en el entorno del 12%, indicando que la inversión, las exportaciones y el consumo explican ese crecimiento. Además, enfatizó que el sector privado explicó el 95% de la inversión total, lo cual revela que la extraordinaria expansión económica se debió a la recuperación de la demanda agregada privada. Dado que el déficit público se redujo de 7.5% a menos del 3% del PIB que se había presupuestado, queda implícito en las palabras del ministro Ceara que el aporte de la demanda del sector público al crecimiento del PIB en 2021 no fue positivo.

El ministro de Trabajo, Luis Miguel De Camps, hijo del siempre recordado y admirado líder político Hatuey De Camps, tomó la palabra haciendo un símil del desempeño de su gobierno con el de un buen equipo de beisbol. Mencionó el ministro De Camps, que, de acuerdo con los registros de la Tesorería de la Seguridad Social, el nivel empleo formal del sector privado, que se había perdido por la pandemia del covid-19, se ha recuperado totalmente. Dado que no se dispone todavía de los datos de la Encuesta Nacional Continua de Fuerza de Trabajo al cuarto trimestre de 2021, no se sabe si se recuperaron o no todos los empleos informales, segmento que representa la mayor parte del mercado laboral dominicano. Cuando se publique esa encuesta se sabrá también si la tasa de desocupación, que toma en consideración la evolución de la población económicamente activa, se ha logrado reducir o no al nivel del cuarto trimestre de 2019.

El presidente Abinader, al ver que ninguno de sus funcionarios había resaltado la importancia de la política monetaria, decidió iniciar sus palabras realizando un reconocimiento a la misma. Y no es para menos. Héctor Valdez actuó de forma rápida y contundente desde marzo de 2020, al inyectar liquidez por una suma equivalente a casi 5% del PIB y reducir en 150 puntos básicos la tasa de interés de referencia, traduciéndose esto en alrededor de 100 mil préstamos al sector privado. Ese estímulo monetario explica, junto al significativo incremento de las remesas familiares provenientes del exterior, el crecimiento de la economía y, en consecuencia, la disminución de la deuda del sector público consolidado de 69.5% a 63% del PIB, resultado que se mencionó en la rueda de prensa como un logro del gobierno.

Hablando en términos de beisbol, quedó demostrado una vez más que, cuando hay crisis, sea recesión o inflación, Héctor Valdez la tira por encima de las cien millas por hora. 

Para entender la decisión de aumentar la tasa de interés

[Escrito el 4 de enero de 2022]

El Banco Central de la República Dominicana tiene una estrategia monetaria basada en metas de inflación. Las decisiones monetarias que adopta tienen como prioridad que la tasa de inflación observada converja a un objetivo de inflación, utilizando la tasa de interés de corto plazo como principal instrumento de política. Dado que la tasa de inflación interanual al mes de noviembre se colocó en 8.2%, superando la meta de 4%±1%, el organismo emisor decidió aumentar a finales de diciembre la tasa de interés de política monetaria en 100 puntos básicos, llevándola de 3.5% a 4.5% anual, que es el nivel pre pandémico.

En su comunicado de política publicado el 30 de diciembre, el Banco Central señaló que la decisión de aumentar la tasa de interés de referencia se fundamenta en la evaluación del impacto del covid-19 sobre la economía global y la persistencia de las presiones inflacionarias de origen externo.

Al analizar la variación de los precios de los productos que se consumen en el país, se concluye que los principales aumentos se relacionan con el comportamiento de los precios de los insumos y bienes de consumo importados. Aceite de soya, pollo fresco, huevos, pan y combustibles, son algunos de esos bienes que en su estructura de costos tienen una elevada ponderación importada.

El incremento de la tasa de interés reducirá la demanda agregada nacional, consumo e inversión, quitándole presión a la inflación. Asimismo, esa decisión monetaria tenderá a apreciar el peso dominicano o, por lo menos, reducirá su ritmo de depreciación, disminuyendo la presión que ejerce la inflación importada sobre los costos y precios domésticos. La apreciación del peso hace que los insumos y productos finales importados sean más baratos.

El alza de la tasa de referencia provocará un aumento gradual de las tasas de interés activas y pasivas. Esto desacelerará el ritmo de crecimiento del PIB, que se proyecta sea de 12% en 2021. Se prevé que esas medidas de normalización monetaria eviten el sobrecalentamiento de la economía, llevando el ritmo de crecimiento del PIB al entorno del 5.5% en 2022, tasa cercana a la variación del producto potencial. Esto ayudará a mantener ancladas las expectativas de inflación, facilitando la convergencia a la meta de inflación dentro del horizonte de política monetaria. 

El covid-19 sube como un cohete

[Escrito el 3 de enero  y actualizado el 4 de enero de 2022]

La combinación de las festividades navideñas y de fin de año, del carácter fiestero y cálido del dominicano con la presencia de la variante del covid-19 más contagiosa hasta ahora, la denominada Ómicron, ha provocado un repunte exponencial de la cantidad de nuevos casos y de la tasa de positividad de esa enfermedad. 

El domingo dos de enero pude confirmar la enorme cantidad de personas que se presentaron desde tempranas horas de la mañana en el centro de vacunación localizado en el Centro Olímpico, preguntando por el lugar donde se realizan las pruebas del covid-19. La expresión de su rostro y su lenguaje corporal revelaban una intensa preocupación por la elevada probabilidad de estar contagiados. Dado el grado de letalidad de las diversas variantes, lo menos grave sería que estén afectados por la variante Ómicron, que es, de acuerdo con la evidencia empírica, la menos letal de todas.

La cantidad de contagiados nuevos identificados el 2 de enero ascendió a 2,856 personas, más de 12 veces el promedio registrado en los primeros quince días de diciembre pasado. Esa cifra representa el mayor ritmo de contagio diario desde que se registró el primer caso de covid-19 en marzo de 2020. Lo verdaderamente preocupante es que la tasa de positividad ha pasado de 7% a más de 44%; un aumento de 37 puntos porcentuales, lo cual significa que por cada 100 personas que se realizan la prueba del covid-19 ahora hay 37 personas más que están contagiadas. Al 3 de enero la cifra de nuevos contagios identificados subió a 3,700 personas y la tasa de positividad a casi 47%. Afortunadamente, la cantidad de nuevos fallecidos no se ha incrementado significativamente, información que sugiere una menor letalidad de la variante que se propaga rápidamente.

El gobierno del presidente Abinader ha realizado un esfuerzo extraordinario para aplicar la vacuna contra el covid-19. A la fecha se han aplicado 14 millones de dosis, pero sólo hay 5.7 millones de personas con dos dosis y 1.5 millones con la dosis de refuerzo. Para alcanzar la inmunidad comunitaria es necesario que aquellos que no se han inoculado completamente se presenten en el centro de vacunación a recibir la dosis correspondiente. De lo contrario, la variante Ómicron, con su gran capacidad de contagio, se encargará de que se alcance esa inmunidad colectiva en los próximos meses.  

Entorno de las predicciones económicas para 2022

[Escrito el 30 de diciembre de 2022] 

Las variables macroeconómicas, relacionadas con decisiones de las personas, son difíciles de predecir correctamente. En muchos casos, la información relevante, disponible al momento de la predicción, sólo es suficiente para decir que la mejor proyección es el valor –o el promedio- más reciente de la variable que se quiere pronosticar.

El entorno internacional es un conjunto de información clave para el análisis sobre el futuro económico de la República Dominicana. Si a los Estados Unidos les va bien, aumenta la probabilidad de que la economía dominicana tenga un buen desempeño. Una adecuada gestión de la política monetaria de la Reserva Federal, que disminuya gradualmente la tasa de inflación, sin provocar el colapso de los índices bursátiles, permitiría que la economía estadounidense siga recuperándose. Un buen ritmo de crecimiento del PIB y del empleo en los Estados Unidos significa remesas familiares hacia el territorio dominicano por encima del promedio histórico. Ese evento elevaría la demanda agregada y bienestar en el país, compensando el impacto negativo de mayores tasas de interés a nivel internacional y local.

El deterioro del grado de confianza en América Latina por la llegada de gobiernos con una clara orientación marxista y en contra del mercado, crea la oportunidad para que la República Dominicana pueda distanciarse de ese tipo de políticas populistas. El país debe vender a nivel internacional el caso de una economía de mercado muy estable y resiliente, respetuosa del régimen de propiedad, con finanzas públicas que se mantendrían -en promedio- sobre la trayectoria compatible con la sostenibilidad de la deuda pública, y que hará énfasis en las reformas estructurales necesarias para mejorar la educación y competitividad de la mano de obra.

Lamentablemente, no todo es positivo en el entorno internacional. Durante el año 2022 habrá perturbaciones significativas e impactantes. La tensión entre China y los Estados Unidos puede deteriorar los flujos de comercio, provocando disrupciones en la cadena de suministro y, en consecuencia, nuevas presiones sobre la tasa de inflación global. Las tensiones entre Rusia y los Estados Unidos por Ucrania o el Medio Oriente pueden acentuarse, presionando hacia arriba los precios de los combustibles.

La posible aparición de nuevas variantes del covid-19 será un elemento de incertidumbre el año próximo. No obstante, dado que la variante Ómicron es muy contagiosa, pero menos letal, se puede prever que produzca mayor grado de inmunidad de rebaño o comunitaria con menor cantidad de fallecimientos. Esto sería muy positivo para el mundo.