Bomba de tiempo fiscal

[Escrito el 24 de mayo de 2016]

Arminio Fraga, pasado gobernador del Banco Central de Brasil, afirmó que el gobierno de Michel Temer debe desactivar urgentemente la bomba de tiempo fiscal que implica aumentar el gasto de educación de 5% del PIB a un 10% en un período de diez años.

El nuevo gobierno anunció para 2016 un déficit primario, que es el saldo antes del pago de intereses, equivalente a un 2.7% del PIB. Esto significa que el gobierno está endeudándose para pagar intereses y se estima que para estabilizar la deuda se necesitaría un superávit primario cercano al 4% del PIB, lo cual implica un ajuste de por lo menos 6 puntos del PIB, ya sea recortando gastos o aumentando los impuestos.

Fraga, con experiencia en la lucha de procesos devaluatorios, conoce muy bien las consecuencias de los desequilibrios fiscales sobre la inflación y el valor de la moneda local. Por eso recomienda a las nuevas autoridades que actúen lo más rápido posible para reducir el déficit fiscal, en especial la bomba que se origina de los gastos futuros en educación y pensiones.

El ajuste implica también recortar otros gastos sociales. Salud y transferencias directas a los segmentos más pobres son áreas que podrían sufrir reducciones de presupuesto. La duda que surge es si el presidente Temer, que tiene una popularidad más baja que Dilma Rousseff, recibiría el apoyo de la sociedad para poder realizar esos ajustes en las finanzas públicas. Yo lo dudo. 

El poder de las leyes de competencia

[Escrito el 23 de mayo de 2016]

Las leyes que promueven la competencia son muy poderosas, pues permiten reducir los precios y beneficiar a los consumidores. Los agentes que violan las normativas de competencia son sujeto de severas penalidades, ya que sus actuaciones -al generar mayores precios- son interpretadas como una expropiación de parte del excedente del consumidor.

En el día de hoy la Corte de Apelaciones del Segundo Circuito de los Estados Unidos decidió que siguiese conociéndose la demanda en contra de un conjunto de entidades financieras acusadas de haberse puesto de acuerdo para manipular la LIBOR. Esa variable es la principal tasa de interés de referencia para las operaciones financieras en Europa.

La demanda acusa a 16 grandes bancos de haber cometido un acto de colusión en detrimento de los clientes. Los acusadores, entre los que se encuentran gobiernos locales, deben demostrar que la colusión les provocó un daño económico. En ese contexto, estos señalan que el retorno de los instrumentos financieros que poseían fueron afectados negativamente por la colusión o acuerdo entre los bancos, disminuyendo la rentabilidad de sus inversiones.

En la República Dominicana existe una legislación de competencia que puede ser utilizada para reducir los precios y beneficiar a los consumidores. El presidente Danilo Medina, que prometió que en su segundo mandato adoptaría medidas para reducir los precios, tiene la oportunidad de fortalecer la Comisión Nacional de Defensa de la Competencia y lograr que ésta pueda ejecutar acciones que se traduzcan en mayor competencia, menores precios y mayor bienestar para los dominicanos.  

Competencia y desigualdad de ingresos

[Escrito el 18 de mayo de 2016]

La pobreza y la desigualdad de la distribución de ingresos son dos fenómenos que atentan contra el desarrollo de la democracia. Una sociedad repleta de pobres y con una elevada concentración de ingresos crea presiones por diversos frentes, hasta que termina explotando.

La desigualdad de ingresos se explica por diversos motivos. Uno de ellos es la mala distribución de los activos físicos y humanos. El físico se obtiene del ahorro que realizan los agentes económicos o de la herencia recibida de sus ancestros. El humano se acumula mediante la educación y capacitación para el trabajo productivo.

Para reducir la desigualdad de ingresos es indispensable facilitar el acceso a los activos a los agentes económicos. En primer lugar, brindar la oportunidad de una educación de calidad a los segmentos de población más pobres. En segundo lugar, dar la posibilidad a esas personas de acumular activos físicos, mediante préstamos o inversión de capital de riesgo.

Pero eso no es suficiente. Para lograr que la persona reciba lo que debe por su aporte a la sociedad, o de manera equivalente lo que su productividad marginal justifique, es necesario que los mercados de bienes, servicios y factores de producción (e.g., capital y mano de obra) exhiban un elevado grado de competencia.

Si hay grupos de poder que dominan algunos mercados, ellos recibirán beneficios monopólicos muy superiores a los que justifica su aporte social, elevándose la desigualdad. Por ese motivo, es preciso promover la competencia para que los precios sean compatibles con la reducción de la pobreza y una distribución más equitativa de los ingresos. 

Buffett, muerde la manzana

[Escrito el 17 de mayo de 2016]

En semanas recientes el precio de la acción de la empresa tecnológica Apple Inc. había descendido significativamente. Inversionistas, como Carl Icahn, se desprendían de esas acciones debido a la publicación de noticias negativas sobre sus ventas y beneficios de algunos productos, como el IPhone y el Apple Watch.

Entre el 14 de abril de este año y el 13 de mayo el precio de la acción de Apple descendió en un 19.3%, al pasar de 112.10 dólares a 90.34 dólares. Cuando otros inversionistas se alejaban de ese gigante empresarial entró en escena el mejor olfato estadounidense para los negocios, el multimillonario Warren Buffett.

Lo primero que hizo Buffett fue analizar la relación precio/utilidad. Dado el precio de cierre de la acción del viernes 13 de mayo, el Oráculo de Omaha determinó que la relación precio/utilidad era de 10.9, considerablemente por debajo de la cifra de 14.4 que prevaleció el año pasado. Esa información sugirió que el precio de la acción de Apple estaba subvaluado, despertando el apetito de Buffett, quien decidió comprar a través de su fondo de inversión Berkshire Hathaway mil millones de dólares de acciones de la empresa fundada por Steve Jobs.

La noticia de la inversión de Buffett elevó en 1.8% el precio de la acción de Apple, colocándose en 92.10 dólares. Dado que conozco algunos dominicanos que han invertido en Apple me imagino que estarán más que contentos con las nuevas inversiones en esa empresa de uno de los grandes accionistas de IBM, Kraft Heinz y Coca Cola. 

Sobre el aumento del precio del petróleo

[Escrito el 16 de mayo de 2016]

El precio del barril de petróleo se colocó hoy en su nivel más alto desde noviembre de 2015. El precio del crudo West Texas se incrementó en 2.9%, llegando a los 47.57 dólares el barril y el precio del Brent se movió alrededor de los 50 dólares. Esos precios han aumentado en un 75% desde inicios de año.

La incertidumbre por el lado de la oferta explica esos aumentos. La oferta de Nigeria, uno de los principales productores de la OPEP, ha descendido por problemas internos en 800 mil barriles por día, colocándose la producción en 1.4 millones de barriles por día.

La caótica situación económica de Venezuela introduce incertidumbre adicional sobre la oferta de crudo. La aplicación de una irracional política económica ha deteriorado significativamente la capacidad de suplir combustibles de PDVSA, llevando a los agentes del mercado a pronosticar un descenso de su participación en la producción mundial.

De acuerdo al Financial Times, Goldman Sachs -banco que realiza multimillonarias operaciones con instrumentos derivados de los precios de los bienes básicos- elevó de 35 dólares a 45 dólares el precio del barril de petróleo para la segunda mitad del presente año.

Esto significa un deterioro de 500 millones de dólares del saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos de la República Dominicana, equivalente a un 0.8% del PIB. Y, como es obvio, también implica un aumento del nivel general de precios, lo cual deterioraría el poder de compra de los ingresos de la población. 

A dos días de las elecciones

[Escrito el 13 de mayo de 2016]

La historia muestra que el desempeño económico influye significativamente sobre el resultado electoral. Una crisis provoca el cambio de gobiernos y el auge facilita la reelección de los incumbentes.

La política económica y el entorno internacional son factores que explican el desempeño económico. Una sana política fiscal, unida con una política monetaria ejecutada para alcanzar una determinada meta de inflación, crea el entorno propicio para el crecimiento económico con estabilidad de precios. Un saldo fiscal sostenible se traduce en entrada de capitales, aumento de la inversión privada y mayor ritmo de creación de empleo. Esto reduce la incidencia de la pobreza y, muy probablemente, la desigualdad de la distribución de la renta.

La política económica aplicada en la República Dominicana ha sido positiva. En los últimos años la tasa de crecimiento del PIB ha superado el 7%, la tasa de inflación ha quedado por debajo del 3%, la tasa de desocupación abierta ha disminuido de 7% a 5.7% y el tipo de cambio se ha depreciado anualmente en menos del 4%. 

Esos datos macroeconómicos se reflejan en la disminución de la incidencia de la pobreza. Entre 2012 y 2015 el porcentaje de población que vive por debajo de la línea de pobreza se redujo en 10 puntos porcentuales. Ese resultado es consistente con una reciente encuesta que reveló que el 68% de los entrevistados afirma que hoy está mejor que hace cuatro años.

Esos datos me permiten pronosticar el resultado de las elecciones. ¿Y a usted? 

El reto de Michel Temer

[Escrito el 12 de mayo de 2016]

Michel Temer, como presidente en funciones de Brasil, tiene como reto adoptar medidas que coloquen a esa nación sobre una ruta de crecimiento económico y estabilidad de precios. De no haber cambios de política económica se estima que este año el producto interno bruto caería en un 3.7% y la tasa de inflación se movería en el entorno del 9%, mientras que la tasa de desempleo se mantendría por encima del 10%.

El presidente Temer deberá ajustar las finanzas públicas. El déficit público, proyectado en 10% del PIB, obligará al gobierno a reducir los gastos sociales, a reformar el sistema de pensiones, a privatizar algunos servicios públicos y a elevar los impuestos. 

La política de ajuste es una condición necesaria para recuperar la confianza del empresariado. Algunos analistas afirman que la salida de capitales y la depreciación cambiaria son dos fenómenos que se pueden explicar por el deseo de los grupos de poder de sacar de la presidencia a Dilma Rousseff, heredera política de Lula da Silva.

Lo preocupante es que Temer no tiene capital político para gastar, pues su popularidad es menor al 10% y sólo el 2% del electorado votaría por él en unas elecciones generales. Es muy probable que los sindicatos y los movimientos sociales enfrenten a Temer en las calles.

Una reciente encuesta revela que el 60% de los brasileños declara que le hubiese gustado que tanto Rousseff como Temer hubiesen salido juntos del gobierno. Si se toma en consideración que Dilma es acusada de haber falseado las cuentas fiscales, no menos cierto es que Temer, su vicepresidente, también puede ser responsable de ese “pedaleo fiscal” y ser sometido a un juicio político.

La situación en Brasil sigue siendo muy inestable.