[Escrito el 5 de abril de 2024]
En términos reales la economía dominicana muestra una expansión
significativa desde el cuarto trimestre de 2023, llegando a superar el ritmo
potencial en los dos primeros meses de 2024. Ese desempeño se explica
principalmente por el cambio de postura monetaria a partir de la reunión de
política de mayo de 2023.
A partir de enero de este año se observa que el Banco Central ha estado
ejecutando una política monetaria más restrictiva.
Entre diciembre de 2023 y marzo de 2024 las reservas internacionales
netas se redujeron en 1,652 millones de dólares al pasar de 15,458 millones de
dólares a 13,806 millones de dólares. Esa reducción de las reservas presiona
hacia la baja la emisión monetaria, es decir, tiende a deprimir la cantidad de
pesos.
Los valores en circulación emitidos por el Banco Central aumentaron en
ese mismo período en 91,145 millones de pesos, situándose en 1.053 millones de
millones de pesos a finales de marzo. Ese incremento es mayor al pago por
intereses que genera esa deuda del organismo emisor, por tanto, el aumento de
los valores en circulación sugiere la existencia de una política de absorción
de liquidez.
La base monetaria restringida, que se descompone en billetes y monedas
emitidos y depósitos de encaje legal en moneda nacional, se redujo en los
primeros tres meses del año en 4,295 millones de pesos, situándose en marzo en
420,400 millones de pesos. La base monetaria ampliada, que incluye además de la
base restringida otros depósitos de encaje en moneda extranjera y depósitos
remunerados de corto plazo (overnight), se desplomó en 103,414 millones de
pesos, situándose en 691,517 millones de pesos. El descenso de la base
monetaria sea restringida o ampliada, es un reflejo de que se está ejecutando
una política monetaria restrictiva en lo que va de año.
El medio circulante, denominado M1, que incluye los billetes y monedas y
los depósitos transferibles en moneda nacional se redujo en 35,477 millones de
pesos en el primer trimestre, situándose en 783,251 millones de pesos a finales
de marzo. La oferta monetaria ampliada
M2, que incluye otros depósitos en moneda nacional, se contrajo en 17,220
millones de pesos, cayendo a 1.955 millones de millones de pesos.
En contraste, el dinero en sentido amplio M3 aumentó en 15,530 millones
de pesos, debido a que el componente de otros depósitos en moneda extranjera se
elevó en 32,751 millones de pesos. Esto significa que en los primeros meses del
año ha aumentado la dolarización de los agregados monetarios.
El objetivo del apriete monetario observado en el primer trimestre es
reducir el ritmo de depreciación del peso dominicano frente al dólar y mantener
la tasa de inflación dentro del rango meta. La consecuencia inmediata de esa
política es el aumento de la tasa de interés, lo cual reducirá el ritmo de
crecimiento económico en los próximos meses.
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