Tasas de interés de referencia en el largo plazo

[Escrito el 3 de abril de 2024]

Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, declaró hoy que la lucha contra la inflación no ha terminado. Y es lógico que piense de esa manera, pues tanto la variación interanual a febrero del índice de precios al consumidor como la del índice de precios de gastos de consumo se encuentran por encima de la meta de inflación de 2% anual.

Powell indicó que no es apropiado reducir la tasa de política monetaria hasta que se tenga una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia la meta. Algunos miembros del banco central de Estados Unidos han reforzado esa opinión señalando que ese organismo no tiene prisa en iniciar el ciclo de reducción de la tasa de interés, aun cuando se sigue proyectando que el proceso de recorte de tasas comenzará este año. 

Actualmente el mercado tiene expectativas de tasas de interés más altas que la Reserva Federal en el largo plazo. El banco central estadounidense proyecta que la tasa de interés se situará en el largo plazo en 2.6%, mientras que el mercado la proyecta en 3.6% para el año 2027. La diferencia entre ambas proyecciones se explica por la importancia que el mercado le está asignando al aumento de la productividad que sería generada por la difusión de la inteligencia artificial y por el sostenimiento de un elevado gasto público en los próximos años.

En el caso de la eurozona, el mercado prevé que la tasa de interés de referencia de largo plazo del Banco Central Europeo se colocará entre 2% y 2.25%. Hoy se conoció que la tasa de inflación interanual de la zona euro cayó de 2.6% a 2.4% entre febrero y marzo tal como se esperaba. No obstante, es casi seguro que en la reunión de política de abril se mantenga inalterada en 4% la tasa de interés de referencia. 

Para el caso de la República Dominicana se puede estimar, utilizando la tasa promedio de depreciación del peso frente al dólar de 3.5% y la tasa de interés de referencia de Estados Unidos proyectada por la Reserva Federal de 2.6%, que en el largo plazo la tasa de referencia debería ser superior a 6.1%.

Al comparar con el nivel de la tasa de interés de referencia actual de 7%, se puede señalar que ésta puede bajar como máximo 90 puntos básicos. Si la tasa de interés de referencia local se reduce más habría una tendencia a la sustitución del peso por el dólar, lo cual presionaría hacia arriba la tasa de cambio y elevaría la tasa de inflación. Ambos eventos serían negativos para los consumidores.