[Escrito el 28 de diciembre de 2023]
El 27 de noviembre comenté que las autoridades monetarias del Banco
Central no deberían seguir reduciendo la tasa de interés de referencia,
actualmente en 7%, hasta que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara a
bajar su tasa de interés de política, que se sitúa alrededor de 5.3%. Es muy
probable que la Reserva Federal inicie el recorte de tasas a partir de mayo de
2024.
La justificación de la recomendación que realicé es simple. La
diferencia actual entre esas dos tasas de interés de política es de apenas 1.7
puntos porcentuales, nivel que se coloca muy por debajo del promedio histórico
de esa diferencia de tasas que es igual a 4.5 puntos porcentuales. Debe tomarse
en consideración también que la brecha actual entre ambas tasas de interés es
menor que la tasa de depreciación promedio anual del peso frente al dólar que
es igual a 3.2%.
Ante esa situación, los agentes económicos pudieran verse atraídos a
mover sus recursos de instrumentos financieros denominados en pesos hacia
instrumentos financieros denominados en dólares. Esto haría que el peso se deprecie
frente al dólar además de provocar la pérdida de reservas internacionales del
Banco Central, eventos que se han estado registrando desde hace meses y
acentuado en diciembre.
El Banco Central decidió en su reunión de diciembre mantener inalterada
su tasa de interés de política monetaria en 7% anual. Esa es una decisión
prudente, pues evitaría nuevas presiones sobre la tasa de cambio y las reservas
internacionales del Banco Central. Esa disposición también debe cerrar el ciclo
de expansión de liquidez ejecutado por el organismo emisor para estimular el
crecimiento económico. En consecuencia, no habrá nuevas presiones de política
monetaria que reduzcan las tasas de interés activas y pasivas en el país hasta
que la Reserva Federal inicie su ciclo de reducción de su tasa de interés de
referencia.
El comunicado del Banco Central lo deja claro al indicar que esa
institución “…se mantendrá dando seguimiento al contexto macroeconómico,
especialmente a la flexibilización prevista de las condiciones financieras
internacionales, lo que otorgaría mayores espacios para continuar normalizando
su postura de política monetaria.” Y concluye destacando que su política
monetaria tiene como principal objetivo mantener la inflación dentro del rango
meta.
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