[Escrito el 15 de noviembre de 2021]
Ricardo Reis, graduado de la Universidad de Harvard y profesor de la
London School of Economics (LSE), es un excelente macroeconomista, muy
reconocido a nivel internacional. Ayer publicó unas notas sobre la forma en que
diversos modelos teóricos predicen correctamente la elevada tasa de inflación
que se ha registrado a nivel global durante 2021.
El profesor Reis arranca con la teoría de Keynes apoyándose en la curva
de Phillips. Según ese marco teórico la inflación se explica por el rebote de
demanda, estimulado por la política fiscal, que cerró la brecha que existía en
los mercados de bienes y de mano de obra.
Le sigue la teoría fundamentada en los planteamientos del economista
sueco Knut Wicksell sobre las tasas de interés y los precios. De acuerdo con
esa teoría, la inflación se explica por el hecho de que la tasa de interés de
mercado se encuentra muy por debajo de la tasa de interés neutral, que es la
que equilibra en pleno empleo, el ahorro y la inversión. Una tasa de mercado
por debajo de la neutral implica un exceso de liquidez que eleva la tasa de
inflación.
El tercer modelo presentado por Ricardo Reis para explicar la inflación
es el monetarista. De acuerdo con la teoría catapultada por Milton Friedman, el
exceso de liquidez acumulado en forma de depósitos en los bancos, durante la
pandemia del covid-19, desembocaría en un aumento de la demanda de bienes y
servicios, elevando significativamente la tasa de inflación.
El cuarto modelo está relacionado con la dominancia fiscal. De acuerdo
con esa teoría, si el valor presente de la diferencia entre gastos e ingresos
públicos es mayor a cero, y dado que la deuda pública no puede incrementarse
indefinidamente, sería necesario utilizar el impuesto inflacionario para
financiar el déficit fiscal. Esa expectativa incrementa la tasa de inflación
actual.
El profesor de la LSE también presenta el enfoque de compromiso del
Banco Central para explicar la inflación. De acuerdo con ese enfoque, las
autoridades monetarias tienen, por lo general, un arsenal para alcanzar la meta
de inflación que se propongan. Y, de acuerdo con Ricardo Reis, la Reserva
Federal y el Banco Central Europeo dejaron claro que en medio de la recesión
global su prioridad no fue mantener baja la tasa de inflación, sino la
recuperación de las actividades productivas.
El sexto modelo, presentado por el profesor Reis, se fundamenta en el
nuevo keynesianismo, que establece que, ante los choques por el lado de la
oferta y la disrupción de la cadena de suministro, el banco central ha decidido
tolerar una mayor inflación con el objetivo de alcanzar una recuperación
económica más acelerada.
Visto lo anterior, todos los modelos pronosticaban un aumento de la
inflación en 2021. La pregunta clave es, ¿qué pasará con la inflación el año
que viene? Eso lo dejaré para otro comentario.
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