La regla de Valdez

 [Escrito el 2 de septiembre de 2020]

El Gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, utiliza una regla para fijar la tasa de interés de política monetaria. Esa regla toma en consideración la desviación de la inflación esperada, con relación a la meta de inflación establecida por las autoridades monetarias. Además, la regla hace reaccionar la tasa de interés a la brecha entre el nivel esperado del PIB en el horizonte de política y el nivel del PIB de largo plazo o potencial. Por último, en el caso de Valdez, la regla incluye la volatilidad del tipo de cambio.

El correcto uso de esa regla ha sido beneficioso para el país. Ante diversos choques económicos, locales e internacionales, la regla de Valdez ha permitido mantener la estabilidad macroeconómica, caracterizada por la estabilidad de precios, un adecuado y consistente crecimiento económico, y una trayectoria del tipo de cambio peso-dólar con una reducida volatilidad.

Desde marzo de este año 2020, Valdez se enfrenta al peor choque macroeconómico que haya impactado la República Dominicana y la economía global. La contracción del PIB no tiene precedentes. Ni siquiera durante la Gran Depresión se registró un colapso de la actividad económica tan severo y súbito.

La reacción de Valdez fue igual de rápida. El 16 de marzo pasado, en una reunión extraordinaria, sacó sus cañones monetarios y los ha estado disparando sin cesar, con el objetivo de reducir la desviación del PIB real con relación al PIB potencial. Ese día redujo en 100 puntos básicos la tasa de interés de política monetaria, llevándola de 4.5% a 3.5%; disminuyó la tasa de expansión (Repos) y la tasa de interés de depósitos remunerados (Overnight); y liberó en pocas semanas decenas de miles de millones de pesos y centenares de millones de dólares en beneficio de los agentes económicos privados.

Desde esa fecha, el Banco Central ha estado apoyando el proceso de recuperación de la economía nacional. En su reunión del mes de agosto, disminuyó nuevamente la tasa de interés de política monetaria, llevándola de 3.5% a 3%, dándole prioridad a la evolución del PIB, pues la tasa de inflación se encuentra dentro del rango meta de inflación de 4% ±1%.

El crecimiento del crédito al sector privado a bajas tasas de interés, unido a la llegada de por lo menos 3 mil millones de dólares provenientes de la emisión de los bonos soberanos, amortiguará los efectos recesivos del Covid-19, permitiendo que para el año 2021 la economía vuelva a crecer en el rango del 4% al 5%. Ese resultado será una nueva victoria para la regla de Valdez.