[Escrito el 17 de septiembre de 2020]
La República Dominicana colocó hoy en los
mercados de capitales de manera exitosa un total de 3,800 millones de dólares
en bonos soberanos. El objetivo de esa emisión de deuda es completar el
financiamiento del déficit público de 2020 equivalente a 9.3% del PIB.
La emisión se considera exitosa debido a las
buenas tasas de interés logradas. Por ejemplo, la emisión en dólares a
vencimiento de 12 años se colocó a una tasa de rendimiento de 4.875%, muy por
debajo de las indicaciones iniciales de aproximadamente 5.125%. Debo resaltar
que hubo interés de los inversionistas por más de nueve mil millones de dólares
de títulos gubernamentales.
El buen resultado de la colocación de los bonos
soberanos se explica por la combinación de tres factores importantes.
El primer factor es el extraordinario desempeño
de la economía dominicana en el período 2013-2019, es decir, durante el
gobierno de Danilo Medina. De acuerdo con los planteamientos de expertos que
operan en el mercado de Wall Street, el gobierno dominicano presentó a los
potenciales inversionistas los datos correspondientes al acelerado crecimiento
del PIB, la baja tasa de inflación, la estabilidad cambiaria, y la fuerte
acumulación de reservas internacionales netas registrados en ese período, para
demostrar que el caso dominicano es mucho mejor que el de otros emisores con la
misma calificación crediticia (BB).
El segundo factor que explica la exitosa
colocación de bonos soberanos es el conjunto de expectativas positivas creadas
alrededor del gobierno del presidente Abinader. Por un lado, los tenedores de
bonos esperan que este gobierno continúe ejecutando el mismo tipo de política
macroeconómica que su antecesor, para asegurar un buen ritmo de expansión
económica. Por otro lado, la orientación del gobierno a favor del mercado y de
los agentes económicos privados fue un elemento que también estimuló la demanda
por los bonos soberanos dominicanos. Los inversionistas perciben que el
gobierno de Abinader favorecerá el emprendimiento privado, estimulando la inversión
pública-privada.
El tercer factor es la amplia liquidez
existente en los mercados de capitales internacionales. La duda que tienen los
inversionistas es qué tan rápido podrá la República Dominicana regresar a un
nivel de crecimiento del PIB de 5%-7%. La liquidez de los mercados puede
cambiar de manera súbita, lo cual dificultaría las futuras colocaciones tanto
para refinanciar deuda como para financiar futuros déficits.
Para
promover el crecimiento económico, el gobierno debe reactivar la inversión pública,
aprovechando las áreas en las cuales pueda alcanzar un buen efecto
multiplicador. En caso contrario, el gobierno tendrá que mandar señales de
consolidación y ajuste del presupuesto antes de lo previsto.
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