Punta Catalina en el discurso del presidente Abinader

[Comentario Noti 27 de febrero de 2023]

El presidente Luis Abinader presentó hoy al pueblo dominicano un conjunto importante de acciones realizadas por su gobierno durante 2022. Un análisis de su discurso permite señalar tres puntos esenciales: uno, el país sigue recuperándose de la pandemia del Covid-19; dos, su gobierno ha logrado realizar un aporte significativo a ese proceso de recuperación; y tres, es preciso seguir trabajando intensamente a favor del desarrollo nacional.

El presidente Abinader reconoció que la Central Termoeléctrica Punta Catalina, que hoy cumple cuatro años de su interconexión, es “una de las plantas más eficientes del sistema” eléctrico nacional interconectado (SENI). Eso es correcto, pues esa planta de 2,454 millones de dólares fue diseñada y construida para ser la más eficiente y competitiva del SENI. Por eso Punta Catalina se coloca regularmente en los primeros lugares de la lista de méritos.

Y no es para menos. Las dos unidades de generación de electricidad están compuestas por equipos modernos fabricados y suplidos por General Electric, Babcock & Wilcox; Hamon; Siemens; ABB; Hyundai; y Flowserve; entre otros. Asimismo, contó con la supervisión de la centenaria firma de ingeniería estadounidense Stanley Consultants, cuyo intenso trabajo junto a los técnicos de la CDEEE permitió que el Consorcio constructor realizará una extraordinaria obra.

El presidente reconoció que las compras oportunas de carbón mejoran la eficiencia de Punta Catalina. Esto me da una gran satisfacción, pues cuando fui administrador de esa empresa se realizaron tres procesos de licitación pública internacional que permitieron tener siempre un suministro óptimo del carbón. Debo añadir que en esos procesos de compra se implementó el sistema de subasta inversa, que permitió el ahorro de sumas millonarias en la compra de carbón.

Lamentablemente, a pesar de que en agosto de 2020 entregué a la administración que me sustituyó un amplio informe de cómo administrar eficientemente Punta Catalina, incluyendo cómo comprar el carbón utilizando el sistema de subasta inversa, el administrador que me sustituyó no utilizó esas recomendaciones. La consecuencia fue nefasta. Errores graves de operación y mantenimiento provocaron salidas forzadas de las dos unidades de generación eléctrica, cayendo significativamente la generación de la principal fuente de electricidad de la República Dominicana.

La incompetencia de esa nueva administración llegó a su punto más alto cuando, a pesar de que le dejé contratado el suministro de casi un año de carbón, equivalente a 1.8 millones de toneladas métricas, permitió que se le acabara el carbón hacia septiembre de 2021 por no haber realizado oportunamente el proceso de licitación. El presidente Abinader tuvo que intervenir personalmente para solucionar ese problema mediante una llamada al presidente de Colombia, Iván Duque. Celso Marranzini, a quien también envié el informe de cómo administrar eficientemente Punta Catalina, ha logrado un suministro adecuado de carbón, realizando licitaciones con subasta inversa.

El presidente Abinader se refirió a que Punta Catalina alcanzó un nivel de producción récord de energía de 4,701 GWh en 2022. Es lógico que así sea pues en 2021, durante la administración que me sustituyó, hubo salidas periódicas del sistema por errores de operación y mantenimiento. Con relación a la producción de 2020 no se puede comparar el año completo porque la segunda unidad fue entregada a la CDEEE a partir del 24 de abril de ese año. No obstante, si se compara el promedio de la producción mensual de 2022, que es igual a 392 GWh, con el promedio de los meses de mayo, junio y julio de 2020, igual a 504.8 GWh, se tiene como resultado que la administración que encabecé mantiene el récord mensual de producción de energía.

Por último, quiero señalar que, incluso bajo condiciones de prueba, Punta Catalina ha sido un negocio extraordinariamente rentable. El beneficio anual asciende a 240 millones de dólares, tal como presentamos en el informe ya citado, así como en los modelos financieros que se elaboraron para determinar el valor de mercado de esa empresa, cuyos estatutos dejamos listos y entregados a la administración que nos sustituyó. Me da mucha satisfacción que el presidente Abinader así lo haya reconocido en su discurso frente al pueblo dominicano.

No se deje engañar por los magos financieros

[Escrito el 23 de febrero de 2023]

La primera vez que supe de Sam Bankman-Fried fue hace varios años al leer una entrevista publicada en el Financial Times. En ese momento se le trataba al fundador de FTX como un genio de las finanzas modernas, en las cuales la criptomoneda constituía la gallina de los huevos de oro. Hoy, libre después de pagar una fianza de centenares de millones de dólares, está siendo sometido a la justicia estadounidense bajo cargos criminales por haberse apropiado de los fondos de sus clientes y haber desaparecido como por arte de magia negra más de 32 mil millones de dólares.

En la República Dominicana, Wilkin García, mejor conocido como Mantequilla, se promovía como el genio de las finanzas, “el Einstein dominicano.” Ese personaje prometía a sus clientes duplicar el monto invertido en un período de 12 días. Bastaba con hacer la matemática de ese ritmo de crecimiento para concluir que se trataba de una estafa. Hoy Mantequilla está preso en la cárcel de la Victoria. 

Jairo González, otro mago de las finanzas basadas en criptomonedas, prometía elevados retornos por los recursos que captaba del público supuestamente para realizar inversiones en ese tipo de instrumento financiero. Después de haber manejado y desaparecido más de cien millones de dólares de los clientes, está preso y en espera de que se le conozcan medida de coerción de una acusación de estafa y lavado de activos. Ante la posibilidad de fuga, es altamente probable que se le ratifique su permanencia en la cárcel.  Más de 140 clientes se han querellado contra Jairo.

Los magos financieros tienen en común un conocimiento poco profundo de las finanzas. No creo que aprueben un examen básico de esa materia. En cambio, tienen una extraordinaria habilidad de manipular la mente humana. En particular saben cómo aprovechar el deseo de las personas de enriquecerse rápidamente y con poco esfuerzo. Aprovechan esa debilidad y les ofrecen un retorno rápido, elevado y seguro que les cambiará la vida y les hará cumplir todos sus sueños. Al final del proceso, cuando se descubre la estafa y el dinero de los clientes desaparece, lo único que queda de lo prometido es un cambio de vida, pero hacia peor.

Todo esto me lleva recomendar a todos ustedes que no crean en ese tipo de promesas de altos retornos de inversión, pues no son reales. Nadie puede prometer ese nivel de rentabilidad con poco riesgo. Quien prometa algo así no es más que un miembro del clan de estafadores.

Aumentan las tasas de los bonos soberanos

[Escrito el 22 de febrero de 2023]

Desde inicios de este mes, las tasas de rendimiento de los bonos soberanos de República Dominicana registran un comportamiento alcista. Esa evolución está estrechamente asociada a la subida de las tasas de interés de los títulos del Tesoro de los Estados Unidos, los cuales sirven de referencia a la curva de rendimiento de la deuda soberana dominicana.

Entre el 2 y el 21 de febrero, la tasa de rendimiento de la Nota del Tesoro a diez años de los Estados Unidos subió 56 puntos básicos, al pasar de 3.40% a 3.96%. Mientras, la tasa de rendimiento de la Nota del Tesoro a dos años pasó de 4.11% a 4.73%, elevándose en 62 puntos básicos.

El nivel de las tasas de rendimiento de ambos instrumentos financieros revela que la curva de rendimiento de los títulos financieros en Estados Unidos está invertida; esto es, la tasa de interés de los títulos de corto plazo, como es el de dos años o menos, es superior a la tasa de los títulos a diez años o más. Dado que el mercado laboral sigue en condiciones de pleno empleo, lo cual dificulta que la inflación converja rápido a la meta del 2%, los agentes económicos prevén que la Reserva Federal seguirá subiendo la tasa de interés de referencia. En consecuencia, esto tiende a elevar todas las tasas de interés, pero más la de corto plazo, aumentando la probabilidad de una recesión.

El incremento de las tasas de interés de las Notas del Tesoro estadounidense tiene un efecto inmediato sobre las tasas de rendimiento de la deuda soberana dominicana. Entre el 2 y el 21 de febrero, la tasa de interés del bono soberano dominicano a diez años se incrementó en 71 puntos básicos, pasando de 6.65% a 7.36%.

Afortunadamente, el gobierno dominicano levantó mediante la colocación de bonos soberanos a finales de enero parte de los 6,600 millones de dólares que se presupuestaron como necesidades de financiamiento público para este año. En esos días se abrió una ventana de reducción de tasas que permitió colocar 700 millones de dólares en forma de un bono en dólares con un cupón de 7.05% y fecha de vencimiento 2031. Además, se colocó un bono en pesos por el equivalente a 1,100 millones de dólares con un cupón de 13.625% y con vencimiento en 2033. Recomiendo a las autoridades que estén atentos a nuevas ventanas de menores tasas de interés.

Caída bursátil por mayores tasas de interés

[Escrito el 21 de febrero de 2023] 

La expectativa de que las tasas de interés seguirán subiendo y que se mantendrán altas por más tiempo provocó una terrible sesión bursátil. El Dow, cayó hoy en casi 700 puntos, equivalente a un retroceso de 2.1%. El S&P 500 descendió 2% y el Nasdaq retrocedió 2.5%.

El valor de las acciones depende del flujo de efectivo que generan las empresas y de la tasa de descuento que se utiliza para llevar a valor presente ese flujo de ingresos. Si la economía se expande y se incrementan las ventas de las empresas, se espera que los beneficios y el flujo de efectivo también aumenten. En consecuencia, un auge económico tiende a elevar el valor de las acciones, lo cual se expresa en un mercado bursátil al alza.

Lamentablemente, en un entorno caracterizado por una inflación elevada, como lo que ocurre desde 2021, el mayor dinamismo económico presiona hacia arriba los precios de bienes y servicios, dificultando el control de la inflación. Ese resultado lleva a las autoridades monetarias a incrementar la tasa de interés para reducir la demanda agregada y así disminuir la tasa de inflación hasta colocarla en su meta anual.

El aumento de la tasa de interés reduce el valor presente del flujo de efectivo de las empresas, disminuyendo el valor de sus acciones. Esto significa que, ante la expectativa de que habrá un aumento de la tasa de interés o de que se mantendrá elevada por un tiempo más prolongado, los tenedores de esos instrumentos financieros decidirán venderlos provocando la caída de sus precios.

En los Estados Unidos, existen diversos indicadores que revelan que la economía se encuentra lejos de una recesión. En ese contexto, cabe destacar que el mercado laboral se encuentra en pleno empleo, con una tasa de desocupación de apenas 3.4%, y existe una tasa de crecimiento de los salarios de 4.4%. Esos resultados están llevando a los inversionistas a prever que la tasa de interés de la Reserva Federal seguirá subiendo y que se mantendrá alta en los próximos meses, lo cual reducirá el valor de las acciones.

Esa es la explicación de la fuerte caída del precio de las acciones y del aumento de las tasas de interés de los títulos del Tesoro, colocándose la del título a dos años en 4.73% y la de 10 años en 3.96%. Esto último encarecerá el costo del endeudamiento soberano de la República Dominicana.

Sobre la evolución de las tasas de interés

[Escrito el 20 de febrero de 2023]

Los agentes económicos, sean consumidores o inversionistas, están muy interesados en el comportamiento de las tasas de interés. Para reducir la tasa de inflación y colocarla en el rango meta, que en el caso dominicano es 4%±1%, el Banco Central realiza movimientos de la tasa de interés de referencia, a través de la cual influye sobre las tasas de interés activa y pasiva.

 Recuerde que la tasa de interés activa es la que usted paga al banco cuando toma un préstamo. Esto significa que la tasa activa influye sobre la inversión. Y la tasa de interés pasiva es la que le paga el banco a usted por sus depósitos, afectando sus decisiones de consumo y de ahorro.

Entre enero de 2012 y febrero de 2020, es decir, antes de la pandemia del covid-19, la tasa de interés promedio ponderado ascendió a 13.95% y la tasa de interés pasiva promedio ponderado fue de 6.28%. El margen promedio, o distancia, entre ambas tasas de interés se colocó en 7.68%.

Entre marzo de 2020 y noviembre de 2021, se aplicó una política monetaria expansiva para enfrentar la parte más dura de la pandemia. La inyección de liquidez y la reducción de la tasa de interés de referencia en 150 puntos básicos, al llevarla de 4.5% a 3%, disminuyeron las tasas de interés. La tasa activa promedio ponderado se situó en 10.13%, 382 puntos básicos menos que el período anterior, y la tasa pasiva promedio ponderado en 3.39%, 289 puntos básicos menos. El margen entre ambas tasas de interés se situó en 6.73%. Esa política monetaria expansiva favoreció la recuperación de la economía, registrando el PIB un crecimiento de 12.3% en 2021.

A partir de diciembre de 2021 se inició una política monetaria con una postura más restrictiva para enfrentar la inflación; variable que llegó a un pico interanual de 9.64% en abril de 2022. Entre diciembre de 2021 y febrero de 2023, período en que se registró un aumento de 550 puntos básicos en la tasa de interés de referencia, la tasa de interés activa promedio ponderado subió a 12.07% y la pasiva promedio ponderado a 6.84%. Debe notarse que el margen promedio en esos meses fue de 5.23%, con un mínimo de apenas 3.56% registrado en diciembre de 2022, el nivel más bajo desde 2012, lo cual implica que la tasa de interés activa subió más lentamente que la pasiva.

Ese comportamiento cambió entre enero y febrero de este año, pues, tal como había pronosticado en comentarios anteriores, la tasa de interés activa comenzó a subir mucho más rápido que la pasiva, colocándose el margen en 6.05%, nivel que todavía está por debajo del promedio histórico de 7.68%. Esto lleva a concluir que la tasa de interés activa seguirá subiendo más rápido que la pasiva en los próximos meses. 

Se desacelera ligeramente la inflación británica

[Escrito el 15 de febrero de 2023]

La tasa de inflación en el Reino Unido se desaceleró en términos interanuales al pasar de 10.5% en diciembre de 2022 a 10.1% en enero de este año. Es el tercer mes consecutivo de desaceleración de la inflación desde que llegó a un pico de 11.1% en octubre pasado.

La tasa de inflación subyacente, que excluye los precios de la energía, alimentos, alcohol y tabaco, se redujo de 6.3% en diciembre a 5.8% en enero. A pesar de que todavía se encuentra muy por encima de la meta de 2% anual, se puede indicar que el cambio de postura monetaria hacia una más restrictiva está ayudando a reducir el ritmo de variación de los precios.

Las autoridades monetarias británicas, específicamente el Banco de Inglaterra, proyectan que la disminución de los precios de la energía con relación al año pasado se traducirá en una caída de la inflación en los meses próximos. Para apoyar ese proceso es necesario evitar aumentos en los precios de los servicios -lo que se denomina inflación de segunda vuelta- y, sobre todo, evitar que se registre un empuje de costos laborales provocado por el aumento del salario promedio. En ese contexto, cabe destacar que la inflación de los servicios también se redujo al pasar de 6.8% a 6% en el mismo período. Si la variación de los precios de los servicios sigue bajando en los próximos meses se podría señalar que la inflación británica está bajo control.

El mercado prevé que en la próxima reunión de política monetaria la tasa de interés de referencia será aumentada en 25 puntos básicos. Ese ajuste es igual a la mitad del más reciente incremento de tasas de interés aprobado por el Banco de Inglaterra. De aprobarse un aumento de 25 puntos básicos, el mercado pudiese interpretar esa información como una señal de que se podría estar acercando el momento de hacer una pausa en la política de aumentos de tasas de interés.

Cabe recordar que el Fondo Monetario Internacional proyecta que el Reino Unido caerá este año en recesión, variando el producto interno bruto en -0.6%. Por ese motivo, una pausa en el apriete monetario sería una buena noticia para los británicos y su actividad económica.

Se desacelera muy ligeramente la inflación estadounidense

[Escrito el 14 de febrero de 2023]

La tasa de inflación interanual en los Estados Unidos pasó de 6.5% en diciembre de 2022 a 6.4% en enero de este año. El aumento de los precios de los alimentos, energía, combustibles, medicamentos y del alquiler de viviendas, entre otros bienes y servicios, impidió que la reducción de la inflación fuese más acentuada.

Ese comportamiento de los precios significa que la Reserva Federal, el banco central estadounidense, continuará ejecutando su política monetaria restrictiva, pues la inflación a enero es tres veces la meta de 2% anual. En la actualidad existe un 91% de probabilidad de que en la reunión de marzo la Reserva Federal aumente la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, colocándola en el rango que va de 4.75% a 5%. Y se prevé, con una probabilidad de 75%, que esa tasa de interés de política monetaria sea elevada en la reunión de mayo también en 25 puntos básicos. La gran incógnita es si habrá o no un aumento adicional de la tasa de interés en la reunión de junio. Eso dependerá de la evolución de los precios en los próximos meses.

La tasa de inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos y de la energía, se incrementó en términos interanuales a enero en 5.6%. En diciembre la tasa de inflación subyacente fue de 5.7%, lo cual confirma que el ritmo de reducción de la inflación se desaceleró y que falta mucho trabajo por hacer al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Al descomponer entre bienes y servicios, se tiene que los bienes subyacentes registraron en enero una inflación interanual de 1.4%, pero los servicios arrojaron una inflación de 7.2%. Esos datos ponen de manifiesto que será necesario una reducción de la demanda de bienes y servicios para presionar hacia abajo la inflación.

Ante los datos de la variación de precios a enero, el mercado bursátil tuvo un comportamiento mixto. El Dow perdió 157 puntos, equivalente a un retroceso de 0.46%; el S&P 500 cayó 0.03%; y el Nasdaq, que recoge el comportamiento de las acciones tecnológicas, se incrementó en 0.57%.