Nuevos pronósticos del FMI

La incertidumbre provocada en los Estados Unidos por el desmonte del programa de compras de bonos de la Reserva Federal se ha expresado en un aumento de las tasas de interés internacionales.

Esto ha impactado negativamente a los países emergentes, quienes están sufriendo salidas de capitales, depreciación de sus monedas, reducción del precio de sus activos financieros, caída de sus precios de exportación y la desaceleración de su actividad doméstica.

Dado ese nuevo entorno económico, el FMI publicó en el día de ayer su informe de actualización del crecimiento esperado para 2013 y 2014, y afirma que sus pronósticos sugieren una desaceleración respecto a lo que habían previsto el pasado mes de abril.

Según el Fondo, el crecimiento mundial será de 3% en 2013 y de 3.75% en 2014; es decir, en ambos años alrededor de 0.25% menos que lo proyectado en abril de 2013. 

Los Estados Unidos  crecerían en 1.75% en 2013 y 2.75% en 2014, alrededor de 0.1% menos que lo inicialmente estimado.

La zona euro seguirá en recesión al estimarse una caída de un -0.6% en 2013. En 2014 crecerá un 0.9% (0.1 puntos porcentuales menos que lo estimado en abril).

Las economías de mercados emergentes y en desarrollo crecerán un 5% en 2013 y alrededor de 5.5% en 2014; es decir, aproximadamente 0.25 de punto porcentual menos que lo previsto. Las proyecciones de Brasil, Rusia, China, India y Sudáfrica se revisaron a la baja.

En el caso de dominicano, el FMI prevé que la economía crecerá un 2%. No obstante,  el Gobierno  y el Banco Central tratarán de que se logre un crecimiento de un 3%.

Buenas noticias que son malas

El pasado viernes 5 de julio se publicó que en junio se crearon en los Estados Unidos 195 mil puestos de trabajo no agrícola, superando los 160 mil que se habían pronosticado.

Esa información confirma que la economía estadounidense continúa recuperándose. Sin embargo, esa noticia positiva, puede ser negativa, en particular para los títulos de renta fija, como bonos del tesoro, títulos respaldados por hipotecas y deuda de países emergentes.

En efecto, la creación de muchos puestos de trabajo ratifica que la Reserva Federal comenzará a desmontar entre septiembre y fin de este año el programa de compra de bonos, el cual asciende a 85 mil millones de dólares mensuales.

Reducir esas compras significa menor liquidez en el mercado bursátil y, en consecuencia, mayores  tasas de interés.  Esas expectativas llevan a los inversionistas a desprenderse de los títulos de renta fija porque se espera que el precio actual se reduzca. Quedarse con bonos ahora significaría perder dinero en el futuro.

El efecto sobre las acciones –títulos de renta variable- será ambiguo. Por un lado, menor liquidez significa menor demanda de acciones y, por lo tanto, menor precio. Pero, por otro lado, mejor desempeño económico, caracterizado por mayor empleo, significa mayores ventas y mayor flujo de efectivo para las empresas. Y esto se traduce en un aumento del precio de las acciones.

El resultado final sobre el precio de las acciones dependerá de cuál efecto domine.

El viernes pasado, los tres principales índices bursátiles mostraron mucha variabilidad, cerrando las acciones al alza y el precio de los bonos a la baja. 

Ya veremos cómo abre el mercado hoy lunes. 

Reglas de ajuste salarial

Tal como había pronosticado el aumento salarial no superó el 15%. Después de 5 meses de negociaciones los trabajadores y los patronos acordaron un incremento de un 14% al salario mínimo.

Ahí reside la importancia de las reglas. Si existiese una regla que estableciera que el salario mínimo se ajusta por la inflación acumulada (e.g., 9%) más la variación de la productividad laboral (e.g., 3%) promedio se  evitaría el costo que implica meses de negociación.

La pregunta que habría que hacerse es si esa es la regla óptima. ¿Qué es mejor, ajustar los salarios a la inflación pasada o ajustarlos a la inflación futura? La respuesta depende de la reacción de los precios a los incrementos de los costos laborales.

Si los precios se ajustan en el mismo porcentaje que los salarios se tendría que, bajo la primera regla, la tasa de inflación futura tendería a replicar el comportamiento de la pasada, creándose  un proceso de inflación inercial.

En cambio, si los salarios se ajustan a la meta de inflación futura establecida por el Banco Central, se lograría que las variaciones de precios converjan a lo que sería esa meta de inflación, situándose en el entorno del 5%.  

Las ventajas de una menor tasa de inflación son menores tasas de interés, mayor plazo de vencimiento de los préstamos y, sobre todo, mayor estabilidad del tipo de cambio.

El déficit fiscal a mayo 2013

La Dirección General de Presupuesto publicó los resultados de las finanzas públicas a mayo de este año. El balance fiscal, definido como la diferencia entre ingresos y egresos, registra un déficit acumulado de 10,479 millones de pesos.

Ese déficit significa que, si las finanzas públicas se comportasen en el resto del 2013 como lo hicieron en los primeros cinco meses del año, el déficit anual sería de 25,150 millones de pesos.

Esto implica que el déficit público sería un poco más de una tercera parte del nivel previsto en el presupuesto del Gobierno General para este año, el cual asciende a 70,302 millones de pesos.

Debe tomarse en cuenta que si al final de  año el déficit fuese de 25,150 millones sería el mayor ajuste fiscal de la historia dominicana, lo cual tendría como consecuencia una significativa reducción de la tasa de crecimiento económico.

Cabe resaltar que el nivel de déficit compatible con un crecimiento de 3% es de 70,302 millones. Esto significa que el gobierno deberá, en los meses de junio a diciembre, registrar un déficit en sus finanzas de 8,500 millones mensuales si desea acelerar el ritmo de crecimiento de las actividades productivas y alcanzar, por lo menos, la meta de crecimiento que el FMI ha colocado en un 2%.

Lo importante es gastar con sabiduría, maximizando el retorno económico y social de cada peso gastado e invertido por el Estado. Así se optimizaría su aporte a la sociedad dominicana. 

El ataque a los emergentes

Entre 2009 y 2012, los países emergentes recibieron 4.2 millones de millones de dólares de capitales extranjeros producto de la crisis deuda soberana de los países europeos.

A pesar de lo positivo de esa noticia, pronostiqué que las economías emergentes tendrían problemas por la creación de desequilibrios externos, fiscales y cambiarios. 

En la actualidad, los mismos especuladores que azotaron a Europa han iniciado su ataque a China, Brasil, Rusia, la India y Turquía.  En el día de ayer, 21 de 24 monedas de países en desarrollo se depreciaron frente al dólar.

El menor ritmo de crecimiento de China y el reciente incremento de las tasas de interés -decidido por  su banco central- ha llevado a la bolsa de valores de Shanghai a su nivel más bajo desde 2009.

Brasil está siendo atacado  también por los especuladores, debido a la aceleración de la inflación, la depreciación del real y la posible recesión. El colapso del imperio petrolero del billonario Eike Batista  y el desplome de la bolsa de valores a su nivel más bajo desde mediados de 2009 son una muestra de lo que sucede en esa nación.

En la India, la aceleración de la tasa de inflación y el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se ha estado traduciendo en la depreciación de la moneda y en la caída de los principales indicadores bursátiles.

Esas son lecciones interesantes que debemos aprender.

Se pierde la comunicación

Esta tarde cuando iniciaba la preparación de este comentario me percaté de que mi ipad no pudo comunicarse a través del internet. Un pequeño círculo se quedó girando sobre sí mismo demostrando una vez más la periodicidad simple de las funciones circulares. Lamentablemente, el tiempo transcurrió sin que la compañía de telecomunicaciones, una de las más grandes del país, me permitiese aprovechar el servicio por el cual pago religiosamente.

Alrededor del mediodia fui testigo de otro evento que revela el deterioro del servicio de telecomunicaciones en el país. Transitando de Haina hacia Santo Domingo inicié una llamada que se cortó 3 veces entre la zona de los moteles y la bolita del mundo.

Pero aún hay más. Entre el miercoles y el domingo el internet de mi residencia, uno de esos que promete una velocidad extraordinaria, se cortaba continuamente, pareciendo su trayectoria la dibujada por una función totalmente discontinúa y errática. A pesar de haberlo reportado varias veces todavía al día de hoy martes esa compañía de telecomunicaciones no se ha dignado a examinar el porqué de tan desafortunado y desesperante servicio.

Si las cosas en el sector de telecomunicaciones siguen deteriorándose, pronto se comenzará a comparar la calidad de su servicio con el de la electricidad. Pero hay una ligera diferencia,  mientras muchas personas se desquitan del mal servicio robándose la electricidad, en el caso de las telecomunicaciones el que no paga no recibe el servicio y hasta lo reportan como un cliente moroso.

[Nota ampliatoria: Ayer realicé una encuesta entre mis estudiantes de la universidad. Alrededor del 90% afirmó que el servicio de telecomunicaciones es regular o malo. Además, un porcentaje similar declaró que el servicio se ha deteriorado en los últimos meses.]

Las recomendaciones del FMI

La misión del Fondo Monetario Internacional concluyó el viernes su visita a la República Dominicana.

El FMI felicitó al Banco Central por “aprovechar las grandes entradas de divisas en 2013 para aumentar sus reservas significativamente manteniendo la estabilidad monetaria.” Y le recomendó que continúe acumulando reservas hasta alcanzar el objetivo de tres meses de importaciones, con lo cual reduciría la vulnerabilidad ante los choques externos.

La misión del Fondo también reconoció al gobierno por “los primeros pasos importantes hacia la consolidación fiscal y la publicación del reporte sobre la ejecución del presupuesto ya que aumenta la transparencia de las operaciones del sector público.” Al mismo tiempo recomendó la adopción de planes para compensar la posible caída de los ingresos o los excesos de gasto, para lograr así que se cumpla con la meta de un déficit del sector público no financiero de 2.8% del PIB en 2013.

El Fondo está preocupado por las finanzas del sector eléctrico, que podrían arrojar un “déficit superior al previsto.”  Esa situación implica un mayor esfuerzo para reducir las pérdidas de las distribuidoras y disminuir los costos de producción de electricidad. Este último objetivo es lo que intentará lograr el presidente Danilo Medina con la instalación de dos plantas a carbón de 300 MW.

Con relación al crecimiento, el FMI pronostica que las recientes medidas del gobierno y del Banco Central acelerarán la variación del PIB real hasta un 2% en 2013 y un 3.6% en 2014. La aceleración del crecimiento económico es la principal meta de las autoridades.