La necesidad de controlar la delincuencia

[Escrito el 28 de septiembre de 2023]

Al presidente Nayib Bukele de El Salvador se le acusa de tener una mano demasiado dura contra las bandas de criminales. Las críticas llegan de organizaciones del exterior, pues los salvadoreños que habían estado sufriendo por las acciones de las pandillas de criminales agradecen los operativos que han permitido recuperar la tranquilidad de las calles.

Al presidente Bukele, que goza de una extraordinaria popularidad, no se le aprieta el pecho para utilizar a sus militares contra la delincuencia, dando instrucciones precisas a los comandantes de cómo deben tratar a los pandilleros, los cuales tienen dos posibles destinos: la cárcel o el cementerio.  El método Bukele de enfrentamiento de la delincuencia está arrojando resultados positivos y pudiese ser adoptado por otros países que son víctimas de la criminalidad.

La consecuencia de no enfrentar a los delincuentes es lo que sucede en Haití. El gobierno haitiano no tiene el control de su territorio, pues las bandas de criminales hacen y deshacen por doquier implantando un estado de terror. Hoy se conoció la noticia de que un grupo de pandilleros -altamente armados- entraron a la casa del fiscal Québex Jean y lo asesinaron. La situación en Haití es tan crítica y caótica que varios países, entre ellos Estados Unidos, han planteado la necesidad de una intervención militar que ayude a la policía haitiana a derrotar a las pandillas y retomar el control del país.

En Suecia, un país rico y una sociedad extremadamente justa, está siendo víctima de la delincuencia. El primer ministro Ulf Kristersson declaró que está considerando utilizar la fuerza militar para que apoye a la policía en la lucha contra las bandas de delincuentes. Esa decisión se debe al deterioro de la seguridad ciudadana que se origina por el accionar delictivo de las pandillas, el auge de los tiroteos mortales y el uso de bombas.

De acuerdo con el primer ministro Kristersson, los criminales, muchos de ellos vinculados al tráfico de drogas, están utilizando a menores de 18 años para cometer fechorías y convertirlos en asesinos, pues la legislación es más benigna con ellos. Y señaló de forma contundente: “Debemos cazar a las pandillas y debemos derrotarlas…Haremos lo que sea necesario para restablecer el orden en Suecia.” Parece ser que se impondrá el método Bukele.

Las tasas de interés devoran el valor de las acciones

[Escrito el 26 de septiembre de 2023]

Cuando las tasas de intereses suben, se reduce el valor presente de los flujos de efectivo que generan los instrumentos financieros. Las acciones no son una excepción.

Los principales índices bursátiles estadounidenses retrocedieron hoy significativamente debido al aumento de las tasas de rendimiento de los bonos. El Dow descendió 1.1%; el S&P 500 cayó 1.5%; y el Nasdaq retrocedió 1.6%.

Ese comportamiento del precio de las acciones de las empresas refleja la preocupación que tienen los inversionistas sobre el futuro de las tasas de interés. Si se piensa que las tasas seguirán subiendo se prevé que el precio de las acciones se reducirá y antes de que suceda los inversionistas se desprenden de ellas, aumentando la participación de los bonos en su portafolio de instrumentos financieros.

Las tasas de rendimiento de las Notas del Tesoro de Estados Unidos han tenido un movimiento ascendente. La tasa de rendimiento de la Nota con vencimiento a un año se situó hoy en 5.47%; la de vencimiento a dos años en 5.14%; y la Nota con vencimiento a diez años se colocó en 4.54%.

Por otra parte, el aumento de las tasas de interés tiende a reducir la actividad económica y el consumo, lo cual disminuye el flujo libre de efectivo de los negocios. Esto se traduce en una presión adicional hacia la baja de los precios de las acciones, aun cuando se haya reducido la probabilidad de una recesión.

La Reserva Federal señaló en su más reciente reunión de política que subirá una vez más la tasa de interés de referencia antes de que cierre el año. Esto colocaría la tasa de política monetaria en el rango que va de 5.5% a 5.75%, presionando hacia arriba las tasas de rendimiento de los bonos. Esto confirma una vez más que la política monetaria de Powell es una fuente de incertidumbre que aumenta la volatilidad de los precios de los instrumentos financieros, en especial de las acciones.

Condicionantes de la próxima reunión del Banco Central

[Escrito el 25 de septiembre de 2023]

El Banco Central de la República Dominicana ha logrado colocar la inflación dentro de su rango meta, reduciéndola de un pico de 9.64% registrado en abril de 2022. Alcanzado ese objetivo, el organismo emisor ha iniciado desde junio de este año un cambio de postura de la política monetaria para estimular el crecimiento económico.

En las reuniones de política realizadas entre mayo y agosto se redujo la tasa de interés de referencia en 100 puntos básicos, colocándola en 7.5%. Simultáneamente se liberó liquidez por más de 100 mil millones de pesos para acelerar el mecanismo de transmisión monetaria y presionar hacia abajo la tasa de interés activa.

Ese cambio de postura de la política monetaria busca incrementar la inversión y el consumo del sector privado y acelerar el crecimiento del producto interno bruto. Esto es comprensible, pues al mes de julio el crecimiento económico promedio se situó en 1.2% y, a pesar de que el gobierno desea alcanzar un crecimiento del 3%, se pronostica con mayor probabilidad que cerrará el año entre 2.1% y 2.5%; muy lejos del 5% anual que crece en promedio la economía dominicana.

En la reunión de política de septiembre el Banco Central enfrentará algunas restricciones importantes.

La Reserva Federal de Jerome Powell ha dejado claro que aumentará una vez más la tasa de interés de referencia en este año, llevándola al rango que va de 5.5% a 5.75%. Esto significa que la tasa promedio sería de 5.6%, nivel que al compararlo con el 7.5% actual de la tasa de política monetaria del Banco Central arroja una diferencia de solo 1.9%. Históricamente la diferencia promedio entre ambas tasas de interés es igual a 4.5%. Si el Banco Central decidiera bajar 25 puntos básicos en su reunión de septiembre -o en cualquier otra reunión antes de finalizar el año- la diferencia entre las dos tasas de referencia sería de 1.65%. Ese sería un nivel menor que el mínimo que se registró en 2007 que fue de 1.75%.  

Las autoridades monetarias dominicanas deben tomar en consideración que la Reserva Federal mantendrá elevada su tasa de referencia por más tiempo de lo que se pensaba hace unos meses. De acuerdo con las proyecciones más recientes, en 2024 la tasa de interés de referencia de Estados Unidos se mantendrá en 5.1%, estableciéndose un piso a la tasa de política del Banco Central que deberá ser por lo menos igual a 7.25%.

El aumento de los precios de los combustibles que se observa desde principios de julio es otra restricción que condiciona al Banco Central. Entre julio y septiembre el precio del crudo ha aumentado en más de 30%, lo cual ha estado incrementando la inflación importada. Aun cuando el gobierno gaste 800 millones de pesos a la semana subsidiando los precios de los combustibles en el mercado nacional, la inflación doméstica tendrá una presión hacia arriba debido al empuje de precios de otros productos importados que sí enfrentarán un aumento de costos.

Así las cosas, lo más recomendable es que el Banco Central se concentre en mantener ancladas las expectativas de inflación y la inflación dentro de su rango meta. Alcanzar un determinado objetivo de crecimiento económico no debe ser una meta de las autoridades monetarias y menos si se toma en consideración el impacto negativo que tendrá en los próximos meses la disminución de las exportaciones hacia el territorio haitiano.  

Reacciones monetarias después de la decisión de la Reserva Federal

[Escrito el 21 de septiembre de 2023]

La Reserva Federal de Estados Unidos es el banco central más importante del mundo. Sus decisiones afectan a la económica global y condicionan las acciones que pueden tomar otros bancos centrales. Ayer la Reserva de Jerome Powell dejó inalterada su tasa de interés de referencia, pero acentuó la posibilidad de aumentarla en 25 puntos básicos antes de que cierre el año. Después de esa decisión estadounidense, varios bancos anunciaron acciones de política monetaria que a continuación resumo.

El Banco de Inglaterra mantuvo sin cambios en 5.25% su tasa de interés. Esa decisión se fundamentó en el deseo de evitar una contracción económica y en el enfriamiento de la tasa de inflación interanual, que en agosto fue de 6.7%.   

El banco central de Suecia, el Riksbank, aumentó en 25 puntos básicos la tasa de política monetaria, situándola en 4%. Esa decisión se explica por la elevada tasa de inflación que a agosto se colocó en términos interanuales en 7.5%.

El banco central de Noruega, el Norges Bank, incrementó 25 puntos básicos a la tasa de interés de referencia, llevándola de 4% a 4.25%. La gobernadora Ida Wolden señaló que es probable que se apruebe un nuevo aumento de la tasa de interés en diciembre para seguir reduciendo la tasa de inflación que a agosto registró un nivel interanual de 4.8%.

El banco central de Suiza dejó inalterada su tasa de interés en 1.75%. Cabe destacar que la inflación a agosto en Suiza se mantuvo estable en 1.6%.

El banco central de Taiwán decidió mantener inalterada en 1.875% su tasa de interés. Las autoridades monetarias taiwanesas prevén que la tasa de inflación, actualmente en 2.52%, se colocará en 2% el año próximo.

El banco central de Indonesia mantuvo sin cambio en 5.75% su tasa de interés de referencia. De acuerdo con las autoridades del organismo emisor ese nivel de tasa de interés, que se mantiene sin modificaciones desde enero, es compatible con el sostenimiento de la inflación que actualmente es de 3.27%, dentro del rango meta que va de 2% a 4%.

El banco central de Filipinas también dejó inalterada su tasa de interés en 6.25%, que es el mismo nivel desde marzo de este año. Dado que la tasa de inflación subió de 4.7% en julio a 5.3% en agosto, es difícil que se reduzca la tasa de interés antes de finalizar el año. 

El Banco Central de la República Dominicana tomará su decisión de tasa de interés de referencia la semana próxima.

El subsidio de los combustibles sigue creciendo

[Escrito el 19 de septiembre de 2023]

Los expertos pronostican que el precio del barril de petróleo superará los cien dólares. El West Texas Intermediate se colocó hoy en 91.59 dólares por barril, superando en un 32% el nivel registrado en junio de este año.

Ese incremento de precios del crudo, que se explica por el recorte de la producción realizado por Arabia Saudita y Rusia, impactará negativamente a la economía global, pues elevará la tasa de inflación promedio, obligando a los bancos centrales a mantener altas por más tiempo su tasa de interés de referencia.

Una mayor tasa de interés promedio significa menor ritmo de crecimiento económico. Hay que recordar que cuando aumenta la tasa de interés se reduce la inversión y el consumo, disminuyendo la demanda agregada y el empleo.

Para el caso de la República Dominicana, el aumento de los precios del crudo tiene un impacto negativo por diversos canales.

En primer lugar, el incremento de los precios de los combustibles deteriora la cuenta corriente de la balanza de pagos. Por cada dólar que aumenta el barril de crudo se deteriora en 50 millones de dólares al año las cuentas externas, elevándose la demanda de divisas en el mercado cambiario nacional.  

En segundo lugar, tiende a deteriorar las finanzas públicas. El pasado viernes el Ministerio de Industria y Comercio anunció que el gobierno destinará esta semana más de 800 millones de pesos para mantener sin variación el precio de los combustibles. El galón de gasoil regular tiene un subsidio de 62.48 pesos; el galón de gasoil óptimo 60.41 pesos; el galón de gasolina regular tiene un subsidio de 38.80 pesos; y el galón de gasolina premium recibe un subsidio de 29.58 pesos.

En tercer lugar, el aumento de los precios del crudo eleva los costos de producción a nivel internacional acentuando el componente de inflación importada. Esto le dificulta el trabajo al Banco Central de la República Dominicana que ha logrado exitosamente colocar la inflación en su rango meta. Esa dificultad significa que para asegurar la estabilidad de precios será necesario tener una tasa de interés más elevada de lo necesario, lo cual implica una menor tasa de crecimiento económico.

Sobre el futuro de las tasas de interés en Estados Unidos

[Escrito el 18 de septiembre de 2023]

La Reserva Federal se reúne esta semana para decidir si modifica o no su tasa de interés de referencia. Esa tasa no solo influye sobre las tasas de interés de títulos financieros emitidos en Estados Unidos, sino sobre las tasas de interés de títulos emitidos a nivel global.

Actualmente la probabilidad de que el banco central estadounidense mantenga inalterada su tasa de referencia entre 5.25% y 5.5% en la reunión de septiembre es de 99%. Esto equivale a decir que, a pesar de que la tasa de inflación, medida como la variación interanual del índice de precios al consumidor, subió a 3.7% en agosto, es un evento casi seguro que las autoridades monetarias no subirán la tasa de interés de referencia.

Esa decisión puede explicarse por el hecho de que en términos reales la tasa de referencia se encuentra en el entorno de 2.9%. Nivel que supera el 2% que se estima tiene la tasa de interés neutral real, que es la requerida para que la inflación siga disminuyendo hasta converger a la meta del 2%.

Para la reunión de la Reserva Federal de noviembre se prevé con una probabilidad de 68.4% que la tasa de interés de referencia se mantenga inalterada. No obstante, existe un 31.6% de que esa tasa se incremente en 25 puntos básicos llevándola al rango que va de 5.5% a 5.75%.

Para la reunión de diciembre se prevé una situación parecida. Se estima una probabilidad de 59.4% de que la tasa de referencia se mantenga constante y un 40.6% que se ajuste hacia arriba en por lo menos 25 puntos básicos.

Lo interesante a notar es que hasta la reunión de marzo de 2024 el patrón de probabilidades arroja como resultado que lo más probable es que la tasa de interés de política monetaria se mantenga entre 5.25% y 5.5%. A partir de la reunión de mayo es que, con una probabilidad de 47.2%, se prevé que comience a reducirse la tasa de interés en Estados Unidos, permaneciendo en el rango de 5% a 5.25% hasta la reunión de septiembre de 2024 cuando bajaría 25 puntos básicos. 

Esa información probabilística es muy importante para todo aquel que tome decisiones económicas en el país, pues la tasa de interés de referencia de Estados Unidos influye de manera directa sobre el margen de maniobra del Banco Central de la República Dominicana.  

Sube la inflación en Estados Unidos y elevan la tasa de interés en Europa

[Escrito el 14 de septiembre de 2023]

Hace unos días comenté que la Organización de Países Exportadores de Petróleo le estaba haciendo difícil el trabajo a los bancos centrales. El aumento de los precios del petróleo crudo West Texas Intermediate de 69 dólares a 91 dólares por barril entre julio y septiembre está presionando hacia arriba la tasa de inflación. Esto hace que la tasa de interés necesaria para hacer converger la tasa de inflación a su meta sea superior a la que se requeriría si los precios de los combustibles no estuvieran aumentando.

En el caso de Estados Unidos, la tasa de variación del índice de precios al consumidor se ha estado acelerando. En términos interanuales la tasa de inflación a junio se colocó en 3%, a julio subió a 3.2% y a agosto se situó en 3.7%.

A pesar de que el mercado prevé como un hecho casi cierto que en la reunión de septiembre la Reserva Federal deje inalterada la tasa de interés de referencia, la aceleración de la inflación ha provocado un aumento de la probabilidad de que antes de finalizar el año las autoridades monetarias la incrementen una vez más. Actualmente, existe una probabilidad de un 37% de que en la reunión de noviembre se eleve en 25 puntos básicos la tasa de interés de referencia, colocándose en el rango que va de 5.5% a 5.75%.

En el caso de la eurozona, la tasa de inflación interanual a agosto se situó en 5.3%, muy lejos de la meta de 2% anual. Esto llevó al Banco Central Europeo a subir 25 puntos básicos la tasa de interés de depósito, la de referencia, llegando a 4%, el nivel más alto desde la creación del euro. Algunos analistas piensan que la tasa de interés llegó a un nivel que, si se mantiene por suficiente tiempo, lograría reducir la tasa de inflación hasta llevarla a la meta del 2%.