El e-Factoring del Reservas

[Escrito el 23 de febrero de 2015]

El Banco de Reservas sigue innovando y modernizando el sistema financiero nacional. Su Administrador General, Enrique Ramírez Paniagua, anunció la semana pasada el lanzamiento de un servicio que facilitará liquidez a exportadores, agroindustriales y empresas de zonas francas.

El e-Factoring permitirá que esas empresas, en especial las pequeñas y medianas, puedan descontar sus facturas rápidamente. Con esa liquidez podrán realizar nuevas transacciones comerciales que acelerarán su ritmo de crecimiento y de creación de valor agregado.

Los suplidores del Estado también podrán utilizar el e-Factoring para descontar sus facturas. Aun cuando se reconoce que desde el año 2012 el plazo de pago de las instituciones públicas se ha reducido significativamente, este servicio del Banco de Reservas permitirá a los suplidores del Estado tener su liquidez tan pronto tengan su factura en la mano.

Dado que el servicio se ofrecerá a través de una plataforma electrónica, me permito recomendarles a las autoridades del Banco de Reservas que completen ese mercado de facturas. Esto se haría facilitando que personas que dispongan liquidez y que estén interesadas en adquirir esas facturas, o títulos emitidos por el Reservas que tengan el respaldo del flujo de efectivo generado por la operación de Factoring, puedan hacerlo.

Cuando analizo ese tipo de innovaciones del Banco de Reservas, llego a la conclusión de que esa entidad financiera está realizando aportes significativos al desarrollo económico y social de la República Dominicana.

Mis felicitaciones. 

Se calienta el mercado laboral de Estados Unidos

[Escrito el 20 de febrero de 2015]

La decisión de Walmart, principal empleador privado de los Estados Unidos, de incrementar el salario mínimo es un reflejo de que el mercado laboral de ese país se calienta.

A partir de abril, el nuevo salario mínimo de Walmart será de nueve dólares, lo cual representa un incremento de 1.75 dólares con relación al nivel actual. Y se prevé que en febrero del año próximo subirá nuevamente el salario, colocándose en 10 dólares. Ese es el nivel de salario mínimo que ha estado promoviendo el presidente Barack Obama.

Esa decisión de Walmart es un reflejo del aumento de la demanda de empleo en los Estados Unidos. Ese incremento de salarios aumenta la probabilidad de que en junio de este año la Reserva Federal eleve su tasa de interés de política monetaria.

Esto provocará aumentos de tasas de interés en los mercados internacionales, afectando negativamente a países importadores de capital, como es el caso de la República Dominicana.

Ante ese pronóstico, mi consejo al Gobierno Dominicano es el siguiente: Realicen todas las emisiones de bonos soberanos previstas en el presupuesto de este año antes de junio próximo. Esto evitaría tener que pagar una mayor tasa de interés. Estoy seguro que el Departamento de Tesorería del Banco Central utilizaría eficientemente esa liquidez en dólares en lo que llega el momento en que el Gobierno tenga que utilizarla. 

Sobre la apreciación del peso

[Escrito el 19 de febrero de 2015]

Al día de hoy el tipo de cambio cerró en 44.85 pesos por dólar. Esto representa una reducción de 19 centavos con relación al nivel alcanzado el pasado 9 de febrero, fecha en que el Gobernador del Banco Central anunció medidas para revertir la depreciación cambiaria.

Pienso que la cotización del dólar seguirá bajando, por lo menos hasta 44.65 pesos. Ese es el nivel que debe prevalecer en febrero, según los estimados obtenidos con un modelo econométrico que refleja el patrón de comportamiento del tipo de cambio desde enero de 2007.

Mi confianza en esa trayectoria a la baja del dólar se debe a dos factores.

Primero, el Banco Central dispone de holgura monetaria, que le permite reducir liquidez –mediante el aumento del encaje legal- o  elevar las tasas de interés de política monetaria.

Segundo, el organismo emisor dispone de 4,527 millones de dólares de reservas internacionales netas que le asegura una significativa capacidad de intervención en el mercado cambiario.

Ante esa evidencia es fácil pronosticar que el tipo de cambio seguirá bajando, vuelvo a repetir, por lo menos hasta colocarse en 44.65 pesos por dólar. 

Aquellos que apuesten contra el peso dominicano perderán parte de su capital. Si usted piensa comprar dólares para esperar que suba, pues le diré que espere sentado.

En esta coyuntura es mejor mantener su posición en pesos, invirtiendo en títulos financieros denominados en moneda nacional que pagan tasas de interés muy atractivas. 

Cúbranse ahora que se puede

[Escrito el 18 de febrero de 2015]

La cobertura consiste es el uso de instrumentos financieros que permiten reducir o eliminar el riesgo de los movimientos de los precios de activos o bienes.

A la República Dominicana, como país importador de petróleo, le conviene realizar una operación de cobertura de riesgo ante el posible incremento del precio del crudo a nivel internacional.

La cobertura consiste en la adquisición de un contrato que establece un precio al cual la República Dominicana podría comprar el combustible en un plazo determinado. Si el precio del mercado para esa fecha está por encima del precio contratado, el gobierno podría adquirir el combustible a ese precio acordado y no al del mercado.

A cambio de esa seguridad, el gobierno tendría que pagar una prima a quien emite el contrato, por el hecho de que éste será quien absorberá el riesgo derivado de fluctuaciones ascendentes en el precio del crudo.

Esa cobertura le permitiría a las finanzas públicas un potencial ahorro. Esta eliminaría la incertidumbre sobre cuál sería el costo del combustible para la generación de electricidad, estableciendo un techo al subsidio que anualmente otorga el Estado a ese sector.

Y el beneficio neto sería el monto total del ahorro menos la prima que se pagaría por la compra de ese contrato de cobertura.

Dado que mi aversión al riesgo es elevada, concluyo recomendando a las autoridades del gobierno que se cubran antes de que sea demasiado tarde. 

En búsqueda de una regla fiscal

[Escrito el 16 de febrero de 2015]

El presidente Danilo Medina ha logrado reducir significativamente el déficit del sector público no financiero. Entre 2012 y 2014, ese déficit disminuyó en más de tres puntos porcentuales del PIB, lo cual ha creado las condiciones necesarias para que el sector privado pueda expandir su actividad económica.

Para detener la acumulación de deuda pública es indispensable continuar con la consolidación fiscal, que reduzca entre uno y dos puntos porcentuales adicionales el déficit público. Esto se lograría si se elimina el déficit financiero del sector eléctrico, si se recortan otros gastos corrientes o si se incrementan los ingresos tributarios.

Pienso que la primera medida del próximo gobierno será una reforma fiscal. Para lograr que la población la apruebe recomiendo que la misma contenga reglas fiscales que aseguren la sostenibilidad de la deuda pública.

El uso de reglas fiscales obligaría al gobierno a ahorrar en tiempos de elevados ingresos, y evitar la tentación de incrementar las erogaciones. Esto significa que aumentaría el control de los gastos, reduciéndose el ritmo de endeudamiento.

Además, esas reglas promoverían el uso de herramientas de costo/beneficio que priorizarían los gastos y las inversiones públicas.

El fortalecimiento de las instituciones que manejan las finanzas gubernamentales ayudaría a disminuir la volatilidad e incertidumbre en los resultados de ingresos y egresos.

Esto elevaría la predictibilidad del saldo fiscal y expandiría el impacto de la intervención del Estado en la economía, estimulando el crecimiento económico y la creación de empleo. 

El Banco de Suecia suelta liquidez

[Escrito el 13 de febrero de 2015]

El Banco de Suecia decidió flexibilizar los controles monetarios para evitar que la corona sueca se aprecie frente al euro.

Ayer jueves las autoridades monetarias rebajaron en diez puntos básicos la tasa de interés de política monetaria colocándola en -0.10%. Al mismo tiempo redujo la tasa de interés que paga sobre los depósitos que mantienen los bancos en diez puntos básicos llevándola a -0.85%. Esta estrategia de tasas de interés negativas es similar a la aplicada por Suiza y  Dinamarca.

 Esas medidas aumentarán la liquidez disponible para prestar, lo cual tenderá a depreciar la corona sueca frente al euro y al dólar.

En adición a esas medidas de tasas de interés, el Baco de Suecia anunció que comprará deuda soberana, con un vencimiento de uno a cinco años, por un monto equivalente a 1,185 millones de dólares.

 Esto pone al país nórdico en la modalidad de flexibilización cuantitativa, con el objetivo de evitar la deflación y promover la depreciación de su moneda. La meta de inflación es alcanzar una variación generalizada de precios de un 2% anual, lo cual está muy lejos de la inflación de 0.1% registrada en 2014.  

Mientras eso sucede, el dólar se fortalece frente a la corona sueca, el euro y otras monedas internacionales. 

Y el dólar sigue bajando

[Escrito el 12 de febrero de 2015]

En el día de hoy volvió a bajar la cotización del dólar con relación al peso. Desde la aplicación de las medidas monetarias restrictivas, tomadas el pasado lunes, el tipo de cambio ha retrocedido en 14 centavos de peso, colocándose en 44.90 pesos por dólar. Y estimo que  seguirá cayendo por lo menos 25 centavos más. 

El aumento del encaje legal ha comenzado a reducir la liquidez disponible, lo cual elevará las tasas de interés entre 1 y 1.5 puntos porcentuales. Esto promoverá la demanda de instrumentos financieros denominados en pesos, apreciándose la moneda dominicana.

En la actualidad, el Banco Central dispone de casi 4,500 millones de dólares en reservas internacionales netas, que crean la holgura necesaria para eliminar cualquier burbuja especulativa alrededor del peso. La decisión de las autoridades monetarias de vender entre 150 y 200 millones de dólares de esas reservas es un mensaje a los agentes económicos de que el organismo emisor está dispuesto a intervenir en el mercado de divisas para minimizar la volatilidad cambiaria y así asegurar el objetivo de inflación.

Las declaraciones del Gobernador del Banco Central, Héctor Valdez, sobre el deseo de las autoridades de evitar variaciones excesivas del tipo de cambio que pudiesen atentar contra el bienestar de la población fueron contundentes.

Por eso reitero que el dólar seguirá bajando.