Fed Shoots Back in Defense of Crisis Lending

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• December 6, 2011, 11:50 AM ET

Federal Reserve Chairman Ben Bernanke shot back in unusually strong terms at news reports it blamed for making “egregious errors” about the size and impact on Americans of the Fed’s emergency lending during the 2008 financial crisis.

Bloomberg News

Fed Chairman Ben Bernanke

In a letter to the Senate banking committee, Bernanke released a staff memo that rebuts the portrayals in recent Bloomberg and other news articles that the Fed was aiming to help big banks’ profits at the expense of taxpayers. (Read the letter)

A Bloomberg Markets Magazine article released Nov. 27 said that big banks reaped an estimated $13 billion of income after the Fed committed $7.7 trillion in funds as of March 2009 to rescuing the financial system. A media representative for Bloomberg wasn’t immediately available to comment.
Calling the lending numbers in the media “wildly inaccurate,” the Fed said total credit outstanding under its liquidity programs was never more than the $1.5 trillion peak reached in December 2008.
“To be sure, that is a very large amount, but it was necessary to ensure that the crucial mistake made during the Great Depression–failing to prevent the collapse of the financial system–was not repeated,” the Fed said.
The misleading estimates could be based on several mistakes, including double counting some loans, the Fed said. As much of the emergency lending was revolving and made either overnight or for short durations of up to three months, such double counting can lead to a “gross overestimate of the actual amount of lending.”
The Fed said that nearly all of the emergency assistance has been fully repaid or is on track to be, something it said wasn’t stressed in news articles. The central bank claimed that the loans benefited American taxpayers by generating an estimated $20 billion in interest income for the U.S. Treasury.

At the end of 2010, the Fed was forced by the Dodd-Frank financial law to disclose nearly all of the emergency lending it funneled to different parts of the economy and the financial system during and in the aftermath of the crisis. That was followed by a disclosure in March of this year of the loans made directly to banks under the Fed’s discount window, following lawsuits from Bloomberg L.P.’s Bloomberg News and News Corp.‘s Fox Business Network.

News Corp. owns Dow Jones & Co., publisher of The Wall Street Journal.

Finanzas públicas peligrosas

El gobierno de Leonel Fernández ejecuta una política de gasto público insostenible porque atenta contra la estabilidad macroeconómica. El excesivo gasto gubernamental produjo en los últimos cuatro años un déficit acumulado del Gobierno Central de casi 217 mil millones de pesos. Una cifra nunca antes registrada en la historia nacional.

La presente administración ha aplicado cinco reformas tributarias que han permitido cuadruplicar los ingresos públicos. De hecho, sólo en el año 2011 el gobierno manejará más recursos que los administrados por el gobierno completo durante el período 2000-2004. La disponibilidad de tantos recursos y la existencia de déficits elevadísimos es un reflejo del desorden fiscal que tiene el gobierno de Fernández. Es como un jefe de familia que gana mucho, pero gasta mucho más.

La contraparte de la evolución de ese enorme desequilibrio en las finanzas públicas es el crecimiento de la deuda pública. Las obligaciones del gobierno pasaron de 9,700 millones de dólares en 2004 a 23,000 millones de dólares hacia finales de 2011. El estrepitoso aumento de la deuda pública ha estado generando un servicio de la deuda que devora gran parte de los ingresos corrientes del gobierno. En este año 2011 se espera que el servicio de la deuda pública represente un 40% del total de ingresos públicos corrientes. Nunca antes se había comprometido tanto los ingresos gubernamentales.

Ese nivel de deuda pública –y de su servicio- preocupa al FMI. En su artículo “A Debt Intolerance Framework Applied to Central America, Panamá and the Dominican Republic” publicado en septiembre de 2011, se afirma que el gobierno dominicano debe reducir su deuda en 22.6 puntos porcentuales del PIB, con el objetivo de mejorar su calificación crediticia. Esa recomendación se fundamenta en el hecho de que la República Dominicana tiene una probabilidad de incumplimiento en el servicio de su deuda de un 59.2%. Sólo Uganda está en peor posición que el gobierno de Leonel Fernández.

Los acreedores privados también están muy preocupados por el desorden fiscal del gobierno dominicano. El banco UBS afirma que los gastos públicos serán superiores a lo esperado tanto en el 2011 como en el 2012. En su informe señala que, debido a la campaña electoral, es previsible que las finanzas públicas se deterioren todavía más. El banco JP Morgan, específicamente su analista Franco Ucelli, sostiene que el gobierno no podrá cumplir las metas fiscales establecidas en el acuerdo Stand-By firmado con el FMI. La revista The Economist afirma que la consolidación fiscal será interrumpida debido a los gastos vinculados con la campaña electoral. Las consecuencias negativas ya comenzaron a materializarse: el banco Nomura ha recomendado en su informe sobre la economía nacional desprenderse de los bonos soberanos dominicanos.
 
Las finanzas públicas del gobierno de Leonel se comienzan a percibir –muy tarde, opino yo- como inciertas y muy peligrosas. Para mantener una estabilidad macroeconómica sostenible es indispensable la reducción del despilfarro en el gasto público. Ese es el mensaje que desean escuchar los acreedores, pues ellos saben –recordando al famoso Profesor de Economía de la Universidad de Yale, Irving Fisher- que una deuda excesiva es el inicio de la debacle.

Arrecia la presión para que el BCE baje tipos interés

El País

Gobiernos y analistas apremian a Draghi a que acometa políticas más radicales - El Banco Central supedita sus futuras acciones a un pacto fiscal más estricto

C. PÉREZ - Madrid - 05/12/2011

El show está a punto de empezar. Europa encara una semana crucial para tratar de evitar un accidente. Los hechos: la UE se encamina hacia la recesión; los bancos desconfían de ellos mismos y no se prestan dinero; el crédito no circula; la cifra de parados se acerca a los 24 millones; la espiral incluye una tensión constante en el mercado de deuda y la sensación de que el sistema financiero muestra signos de congelación. En suma: para echarse a temblar. Contra eso, un apretadísimo calendario con políticos y banqueros centrales convertidos en estrellas del pop para evitar la catástrofe: nueva reunión del directorio Merkozy; segunda visita a Europa del secretario del Tesoro norteamericano, Tim Geithner; cónclave de la derecha europea en Marsella (donde puede que Mariano Rajoy desvele las líneas maestras de su tijeretazo) y, como colofón, el jueves, la cumbre europea y, sobre todo, la reunión del BCE más esperada de los últimos tiempos.

Nunca el Banco Central Europeo estuvo tan presionado como ahora. Nunca. Se da por descontado que el presidente Mario Draghi rebajará por segundo mes consecutivo -y lleva dos meses en el cargo- los tipos de interés de la eurozona, hasta el 1%, ante la constatación de que la inflación es el menor de los problemas de Europa (a pesar de los miedos de los halcones alemanes).

Ese listón es un mínimo histórico en la eurozona, aunque en EE UU, Japón y Reino Unido los tipos están aún más abajo, rozando el 0%. Y eso que hace mucho que el precio oficial del dinero dejó de ser una variable fundamental para entender lo que pasa en el mundo antes llamado desarrollado. El Atlántico Norte (y Japón) navega entre una inacabable crisis bancaria y financiera, tras unos años de alegrías en los que el sector privado se endeudó hasta las cejas. Al final, cuando hay problemas, las deudas privadas se convierten en públicas: eso es lo que está ocurriendo otra vez, con niveles de endeudamiento público inéditos en tiempos de paz. En esa tesitura, los bancos tratan de reducir su deuda: no prestan. Las empresas hacen lo mismo (no invierten), y los consumidores (no compran). Por eso el canal habitual de la política monetaria -los tipos de interés que fijan los bancos centrales- no funciona. Y por eso Draghi y compañía se han metido en un vendaval de medidas extraordinarias.

El caso del BCE es especial: por tradición (dominado por Alemania y su obsesión antiinflacionista) y por mandato (de nuevo, casi únicamente el control de precios) ha sido el más tímido de los bancos centrales. Pero en medio de una espiral en la que coinciden la crisis de deuda, la crisis bancaria y las orejas del lobo en forma de recesión, arrecian los apremios para que el BCE acometa de una vez un movimiento que cortocircuite ese peligroso bucle. El 60% de los economistas encuestados por Reuters creen que el BCE bajará los tipos el jueves. Y el 40% de los analistas piensa que irá más allá, con nuevas medidas extraordinarias de liquidez: subastas a plazos más largos (se habla de hasta dos años) que se conviertan en una especie de anabolizante para paliar la flojera del sistema financiero por el cierre del grifo en el mercado interbancario.

El otro foco de presión sobre el BCE es la compra de bonos. La mayoría de los expertos, a pesar de la negativa constante de Alemania y del propio Eurobanco, cree que en un plazo relativamente breve el BCE no tendrá más remedio que iniciar las compras masivas de deuda. "Debido a la negativa a lidiar de veras con la crisis de la deuda, el BCE tiene ante sí una crisis bancaria a gran escala, mucho más difícil de contener y que condena a Europa a una recesión y en el peor de los casos a un colapso", critica Paul De Grauwe, del CEPR. Santiago Carbó, asesor de la Fed, entiende que si Alemania y Francia "tienen en el microondas un preacuerdo sobre el pacto fiscal, el BCE estará casi obligado a actuar el jueves".

El propio Draghi alimentó la semana pasada la posibilidad de un mayor intervencionismo en el mercado de bonos: en un relevante discurso ante el Parlamento europeo, ligó un mayor activismo en el mercado de deuda a "una nueva fiscalidad común", que se debatirá en la cumbre de jefes de Estado. "Yo, personalmente, bajaría los tipos", aseguró la semana pasada Ángel Gurría, de la OCDE, que ha vaticinado una depresión para Europa si no hay un giro copernicano en el manejo de la política económica. La canciller Angela Merkel se ha pasado meses hablando de la "independencia" del BCE, pero sus augures afirman que eso ya es solo una pose: si consigue cerrar un diseño institucional europeo a la alemana, Berlín no se negaría a que el banco central compre bonos a mansalva. De lo contrario viene un invierno frío. Pero que muy frío.

El BCE prestará hasta 200.000 millones al FMI para combatir la crisis

El País.

BLOOMBERG 02/12/2011

Una propuesta europea para canalizar préstamos de los bancos centrales a través del Fondo Monetario Internacional puede entregar hasta 200.000 millones de euros para luchar contra la crisis de la deuda, según señalaron dos personas familiarizadas con las negociaciones.

En la reunión del 29 de noviembre a la que asistió el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, los ministros de Finanzas de la zona euro dieron el visto bueno para trabajar en el plan, dijeron las fuentes, que pidieron no ser identificadas porque las conversaciones están en una etapa temprana. La necesidad de reforzar los instrumentos con los que cuenta la UE para combatir la crisis surgió ante la incapacidad de elevar los 440.000 millones de euros del fondo de rescate hasta alcanzar un billón.

Según la propuesta, el dinero de los bancos centrales canalizado a través del FMI permitiría financiar programas de créditos de emergencia para Italia o España, los dos países que hoy por hoy se consideran como los más vulnerables. "Estamos buscando un refuerzo máximo", avanzó el 30 de noviembre el ministro de Finanzas de Bélgica, Didier Reynders.

Para los gobiernos de los países ricos, como Alemania, esta medida permitiría abrir una nueva fuente de fondos sin violar la normativa europea, que prohíbe que los bancos centrales puedan acudir directamente en ayuda de los países con problemas de financiación. Sobre este punto, el gobernador del BCE, Mario Draghi insinuó ayer que la entidad está dispuesta a asumir un mayor protagonismo para afrontar la crisis en el futuro si los Gobiernos europeos acuerdan "un nuevo pacto fiscal" que endurezca las reglas que limitan el déficit y la deuda pública.

En su comparecencia ante el Parlamento Europeo, Draghi fue muy explícito al recordar que "el BCE solo puede actuar dentro de los límites del Tratado" y que la compra de bonos soberanos que ha efectuado hasta ahora "no es para subvencionar a Gobiernos", sino "para reparar los canales de transmisión de la política monetaria".

JP Morgan afirma que el gobierno no alcanzará la meta fiscal acordada con el FMI

CAC Daily - Dominican Republic: Fiscal performance off track in Jan-Sep

The government deficit widened 24.8% to US$934 million (1.7% of projected 2011 GDP) in January-September from US$748 million (1.4% of GDP) a year earlier, underperforming the US$729 million (1.3% of GDP) shortfall targeted for the 9-month period in the Stand-By Arrangement (SBA) with the IMF. The relatively weak outcome was the result of a 5.2%oya rise to US$5.4 billion in revenues and a 5.5%oya climb to US$6.4 billion in expenditures. While revenue growth was largely driven by an 8.3%oya surge in tax collections, which managed to swell despite a slowdown in economic activity, the increase in expenditures was limited by a 14.5%oya contraction in capital outlays, as current expenditures shot up 13.4%oya. Even though the IMF SBA calls for the government deficit to moderate from 2.5% of GDP in 2010 to 1.6% in 2011 and to a five-year low of 0.6% in 2012, recent government estimates already put the budget deficit at 1.9% of GDP in 2011 and 0.9% in 2012. Given the year-to-date results, however, we believe meeting the revised targets will be no easy feat.

Franco A Uccelli (AC)

(1-305) 579-9415

franco.a.uccelli@jpmorgan.com

J.P. Morgan Securities LLC

Euro-Zone Debt Is 'Systemic Crisis'

By ALEX BRITTAIN And PAUL HANNON

LONDON—The euro zone's debt problems will cause widespread economic damage in a way "characteristic of a systemic crisis," Bank of England Governor Mervyn King said on Thursday.

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Associated Press

Bank of England Governor Mervyn King speaks to the media in central London Thursday.

He said the currency bloc's crisis is causing damage to governments and banks around the world. "We are seeing first hand the costs of financial instability," he said. "No-one could deny the current situation is extraordinarily serious and threatening," Mr. King said following the publication of the BOE's twice-yearly Financial Stability Report. He added that the situation could deteriorate to the point the euro zone is forced to break up.

Threats to the bloc's banking sector have created signs of a renewed credit-crunch in the region, as banks restrict lending to consumers and businesses, he said. If the euro-zone crisis isn't resolved then such credit tightening could spread to the U.K., he said.

Mr. King said provisions of liquidity—such as the concerted central bank action taken by the BOE, U.S. Federal Reserve and other major peers Wednesday—won't solve the euro zone's problems in the long term because the issue is one of solvency, not liquidity.

He called on euro-zone policy makers to take action as it is beyond the control of U.K. authorities to resolve the crisis. But the U.K. is drawing up contingency plans in the event of a euro-zone breakup.

Write to Paul Hannon at paul.hannon@dowjones.com

Consecuencias del desequilibrio fiscal: España paga intereses record sobre deuda pública

España coloca el objetivo máximo de una subasta aunque con precios de récord

AGENCIAS / C. PÉREZ / M. GARIJO - Madrid - 01/12/2011

El País

El Tesoro ha logrado esta mañana vender toda la deuda que tenía prevista al colocar 3.750 millones en una subasta de títulos a tres, cuatro y cinco años gracias a una alta demanda, aunque para superar la desconfianza de los inversores se ha visto obligado a ofrecer las rentabilidades más altas desde 2000 y desde 1997 para los bonos con vencimiento en 2014 y 2016. Las tensiones desatadas sobre la mayoría de países de la eurozona en los mercados de deuda soberana, que es donde acuden los Estados a financiarse, han vuelto a pasar factura a España, que ya tuvo que abonar los intereses más altos en 14 años en una reciente colocación de obligaciones con vencimiento en 2021.

En concreto, el Tesoro ha comprometido unas rentabilidades superiores al 5% por estos tres tipos diferentes de bonos, con lo que acumula ya dos subastas cerradas a tipos más altos que la media que paga España por toda su deuda (que está ligeramente por debajo del 4%). Y eso pese a que en esta ocasión ha subastado bonos situados en el tramo más bajo de vencimientos.

A tres años, el Tesoro ha colocado 1.200 millones a un interés marginal -el último antes de cerrar la subasta- del 5,203%. Para encontrar una rentabilidad superior por este mismo tipo de títulos hay que retrotraerse al año 2000, cuando se llegó a pagar un 5,42%. A cuatro años, referencia que no se puede comparar, ha vendido otros 1.200 millones a un 5,28%. Mientras, con los bonos que vencen en 2016 ha emitido un total de 1.150 millones a un tipo del 5,56%, el más alto desde 1997.