[Escrito el 18 de diciembre de 2023]
El cambio de postura de la política monetaria de la Reserva Federal será
beneficioso para la República Dominicana. La reducción de la tasa de interés de
referencia del banco central estadounidense, que se prevé inicie a partir del
primer cuatrimestre de 2024, creará un margen de maniobra a las autoridades
monetarias dominicanas para estimular el crecimiento económico manteniendo la
tasa de inflación dentro del rango meta.
Actualmente, la diferencia entre la tasa de interés de referencia de la
Reserva Federal y la del Banco Central es de apenas 1.67 puntos porcentuales.
Por lo general esa diferencia es de 4.5 puntos porcentuales, magnitud que
refleja la depreciación esperada del peso frente al dólar, que oscila en
términos interanuales entre 3% y 4%.
El mercado de capitales de Estados Unidos proyecta que la tasa de interés
de política monetaria será reducida el año que viene en 75 puntos básicos,
situándose esa tasa en el rango que va de 4.5% a 4.75%. Y se prevé que en el
año 2025 sea reducida en 100 puntos básicos, llegando a situarse entre 3.5% y
3.75%.
Dado que el Banco Central ha dismuido su tasa de interés en 150 puntos
básicos en lo que va de año, llevándola de 8.5% a 7%, es probable que el ajuste
a la baja que realice la Reserva Federal en 2024 no le permita reducir más de
25 puntos básicos a la tasa de interés de referencia nacional. Si ese evento
ocurre, la diferencia entre las dos tasas de interés, la estadounidense y la
dominicana, sería de 2.09 puntos porcentuales. Ese es un nivel inferior a la
mitad de la diferencia histórica entre ambas tasas y también menor a la
depreciación prevista del peso frente al dólar. Esa situación puede generar
inestabilidad de mantenerse por mucho tiempo.
Para que se tenga una idea de la importancia de no tener una diferencia
entre ambas tasas de interés demasiado pequeña, basta con observar el
comportamiento del tipo de cambio y de las reservas internacionales del Banco
Central desde que éste inicio el cambio de postura de su política monetaria;
que además de reducir la tasa de interés de referencia liberó más de 158 mil
millones de pesos de liquidez.
Entre el 31 de mayo y el 15 de diciembre el tipo de cambio pasó de 54.84
a 57.50 pesos por dólar, una depreciación de 4.9%. En ese mismo período las
reservas internacionales del Banco Central pasaron de 16,186.6 millones de
dólares a 14,718.9 millones de dólares, una reducción de 1,467.7 millones de
dólares. Si se toma en consideración que en ese período el Banco Central también
compró a la banca local una cantidad significativa de dólares, se tiene como
resultado que el monto de las reservas internacionales se redujo más que el
cambio observado entre esas dos fechas.
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