Seguirán subiendo las tasas de interés hasta que se rompa algo

[Escrito el 28 de junio de 2023]

Una frase muy conocida por los economistas dice: “Cuando la Reserva Federal comienza a subir la tasa de interés, continúa hasta que algo se rompe.” Lo que se suele romper es la economía, situándose en un estado de aumento de desempleo y recesión. Reducir la tasa de inflación sin que se genere una recesión económica es un verdadero arte, dominado por pocos gobernadores de bancos centrales.  

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, declaró hoy en Portugal que es probable que esa institución siga aumentando la tasa de interés de referencia en las próximas reuniones de política. A la fecha, la probabilidad de que en la reunión de julio aumente en 25 puntos básicos la tasa de interés es igual a 79.4%. Powell señaló que “Aunque la política es restrictiva, puede que no sea lo suficientemente restrictiva y no ha sido restrictiva durante el tiempo suficiente.”

Los técnicos de la Reserva Federal estiman que el producto interno bruto de Estados Unidos crecerá 1% y la tasa de desocupación subirá a 4.1% en 2023. No obstante, si la tasa de interés sigue subiendo en lo que queda de año, por ejemplo, hasta 5.75%, es muy probable que la economía entre a un estado de recesión y el desempleo sea mayor.

El deterioro del ritmo de crecimiento económico se agravaría si los bancos deciden reducir su nivel de crédito como mecanismo de protección ante el muy probable deterioro de la capacidad de pago de sus clientes, que desembocaría en un aumento de la cartera morosa y reducción de la solvencia bancaria. Peor aún, Gita Gopinath, la subdirectora del FMI, advirtió que si las mayores tasas de interés provocan una crisis financiera sistémica, los bancos centrales deberán sacrificar su lucha contra la inflación.

Por su parte, Christine Lagarde, la presidenta del Banco Central Europeo, señaló en el simposio anual de esa poderosa entidad bancaria, que será necesario subir más las tasas de interés para llevar la inflación, actualmente en 6.1%, a su meta de 2%. Andrew Bailey, el gobernador del Banco de Inglaterra, declaró algo similar, pues su inflación es 8.7%.

En esos dos casos se entiende que sea necesario aumentar sus respectivas tasas de interés de política monetaria, pues se encuentran en términos reales en territorio negativo, lo cual significa que no están en un nivel lo suficientemente restrictivo. En el caso de la Reserva Federal, pienso que no es necesario aumentar más la tasa de interés, dado que la inflación y su expectativa están por debajo de la tasa de interés nominal y, por lo tanto, la tasa de interés real es positiva, lo que seguirá reduciendo la demanda y la inflación en los próximos meses.