[Escrito el 31 de julio de 2023]
El Banco Central de la República Dominicana decidió realizar una pausa
en el ciclo de reducciones de su tasa de interés de política monetaria,
manteniéndola en 7.75%. Factores internacionales, entre ellos la reciente decisión
de la Reserva Federal de aumentar 25 puntos básicos a su tasa de interés,
condicionaron la decisión del organismo emisor dominicano.
Hace varias semanas comenté que la ambigüedad monetaria exhibida por el
presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, era equivalente a un nuevo
choque para economías como la dominicana que tienen una estrecha relación con
la estadounidense. ¿Era necesario que después de mantener constante la tasa de
interés en junio, Powell volviera a subirla en la reunión de julio? A mi
entender no era necesario incrementar nuevamente la tasa de interés de
referencia en los Estados Unidos, pues en términos reales se encuentra, no sólo
en territorio positivo, sino en un nivel que es consistente con la trayectoria
de la inflación hacia su meta del 2%.
Actualmente la probabilidad de
que la tasa de interés de referencia de los Estados Unidos se mantenga
inalterada en el rango que va de 5.25% a 5.5% es de 81%. Esto significa que el
mercado espera que Powell no siga aumentando la tasa de interés, pues la
inflación interanual a junio se situó en 3% y la economía se encuentra en un entorno
que pudiera desembocar en una recesión en el segundo semestre de 2023. Espero
que el presidente de la Reserva no sorprenda el mercado con un nuevo aumento en
la próxima reunión que se celebrará en septiembre.
Aquí cabe preguntar, ¿Qué hará el Banco Central de la República
Dominicana en su reunión de agosto? Al momento de tomar esa decisión las
autoridades monetarias tendrán nueva información macroeconómica relevante.
Específicamente, se sabrá cual fue la inflación en julio y se tendrá un estimado
preliminar de la inflación en agosto. Asimismo, se conocerá cuál es la
variación del indicador mensual de actividad económica (IMAE) de julio y se
dispondrá de la información sobre la evolución del tipo de cambio y de las
tasas de interés activa y pasiva. Esos datos, junto a la probabilidad de que la
Reserva mantenga sin cambios su tasa en septiembre, permitirá al Banco Central adoptar
la mejor decisión posible.
¿Cuál es mi opinión? A la fecha se sabe que el producto interno bruto
(PIB) del primer semestre creció apenas 1.2%. Dado que a mayo se había
registrado un crecimiento de 1.4%, esto significa que la actividad económica
tuvo peor desempeño en junio que el ritmo de expansión observado en los
primeros cinco meses del año. Para alcanzar un crecimiento de 4% en 2023 sería
necesario que el PIB crezca 6.8% en el segundo semestre. De esto se desprende
la importancia de que el Banco Central continúe a partir de la reunión de
agosto con su política de reducción de la tasa de interés de política
monetaria. Por tanto, se puede afirmar que es un evento altamente probable que
en esa próxima reunión se decida reducir 25 puntos básicos a la tasa de interés
de política monetaria.
El aumento del precio del petroleo, la incertidumbre del maíz y el trigo por la guerra de Ucrania, así como el incremento en la tasa fed que puede provocar una salida de divisas. ¿Estarán estas condiciones preocupando al BC? Se ve muy dificil alcanzar el crecimiento PIB esperado
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