[Escrito el 11 de febrero de 2015]
El encaje
legal es la cantidad de pesos que debe enviar una entidad financiera el Banco
Central por cada 100 pesos que recibe de depósitos. Las autoridades utilizan el
encaje legal para expandir o reducir la cantidad de pesos en circulación. Si
aumenta el encaje legal se reducen los pesos disponibles para adquirir bienes,
servicios o instrumentos financieros denominados en moneda extranjera.
La decisión
del Banco Central de elevar en dos puntos porcentuales el encaje legal tiene
como objetivo reducir la liquidez en pesos y, en consecuencia, disminuir la
cotización del dólar con relación al peso dominicano.
Es obvio
que la reducción de la liquidez elevará las tasas de interés, tanto la activa
como la pasiva.
Aquí cabe
la pregunta, ¿por qué el Banco Central decidió aumentar el encaje legal en vez
de aumentar la tasa de interés de política monetaria?
La razón es
sencilla. Un aumento de la tasa de interés de política monetaria provocaría un
incremento de la tasa de interés pasiva en un período de 1.7 meses e incrementaría
la activa en un período de 3.7 meses. Eso significa que el incremento de la
tasa de interés de política monetaria tendría su mayor efecto sobre el tipo de
cambio con un rezago de varios meses. [Véase el paper sobre Influencia de la tasa de interés de política monetaria.]
En cambio,
el aumento del encaje legal o la venta de divisas reducirán inmediatamente la
liquidez. Por ese motivo, un día después de que el Banco Central anunciara sus
medidas, el tipo de cambio comenzó a retroceder.
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