Evaluando tres sistemas de pensiones

[Escrito el 12 de agosto de 2021]

Los sistemas de pensiones tienen como objetivo que las personas reciban ingresos después de que concluya su vida laboral activa. El premio Nobel de Economía y profesor del MIT, Franco Modigliani, nos enseñó la hipótesis del ciclo vital, que indica cómo los individuos ahorran más durante su etapa de juventud para poder usar esos recursos para consumir cuando ya estén retirados del mercado laboral.

Aquí analizaré tres sistemas de pensiones. El primero, en el cual la persona, que es joven y trabajadora hoy, tiene hijos e invierte en su educación con la esperanza de que alguno de ellos pueda tener en el futuro ingresos suficientes para que le transfiera recursos al padre -o a la madre- en forma de pensión. El segundo, es el sistema de reparto, en el cual el joven de hoy paga una proporción de su salario a una caja común, de donde el Estado extrae recursos para pagarle una pensión a los que actualmente son ancianos. El tercero, es el sistema de capitalización individual, en el cual el joven de hoy invierte una proporción de su salario -al igual que lo hace su empleador- en una cuenta personal, la cual se utilizará en el futuro para adquirir un flujo de recursos en forma de pensión.

La experiencia internacional y local ha demostrado que el sistema de reparto tiende a ser financieramente inviable. Por lo general, la caja común, de donde se pagarían las pensiones, se queda vacía y el Estado enfrenta ese déficit mediante reformas tributarias y/o la reducción de los montos de las pensiones. Ante esa evidencia nos queda por analizar los otros dos sistemas de pensiones.

El sistema basado en el ingreso futuro de los hijos tiene algunos elementos clave. Para asegurar que los padres reciban esa transferencia de recursos de los hijos se necesita: un adecuado nivel de inversión en su educación; una significativa dosis de perseverancia en el estudio y trabajo; y un sentimiento de agradecimiento infinito del hijo hacia los padres. Eso aseguraría una buena pensión para los padres.

El sistema de capitalización individual implica que el joven ahorra en una cuenta personal, cuyos recursos son invertidos de forma eficiente en los mercados de capitales, para tener un ingreso en el futuro. Al final de su vida laboral, la mayor parte de ese ahorro se habrá originado del retorno de las inversiones, pero es obvio que, a mayor monto de ahorro mensual, mayor riqueza habrá acumulado al final del período.

Y aquí cabe preguntar, ¿cuál sería el impacto sobre la pensión de que se extraiga, antes de que llegue la edad de retiro, una parte de ese ahorro acumulado en la cuenta individual? La respuesta es simple. Tendría el mismo impacto que sufriría la pensión, en el sistema basado en los hijos, si el padre decide reducir la inversión en la educación de sus vástagos.  A mi entender, ninguna de esas dos decisiones es la mejor para el futuro de las personas que recibirán la pensión.