¿Qué está sucediendo en el mercado cambiario?

[Escrito el 24 de enero de 2024]

Por lo general, la tasa de cambio del peso con relación al dólar tiende a subir en enero. En este año ese comportamiento estacional se está amplificando por el hecho de que desde mayo de 2023 se inició un cambio de postura de la política monetaria hacia una menos restrictiva.

La liberación de más de 170 mil millones de pesos de liquidez y la reducción de 150 puntos básicos a la tasa de interés de referencia son dos elementos de política monetaria que se traducen en un incremento de la demanda de dólares. Entre el 31 de mayo de 2023 y el 24 de enero de 2024, algo menos de ocho meses, la tasa de cambio subió en 7.7%, al pasar de 54.84 a 59.08 pesos por dólar. Ese ritmo de depreciación es mucho mayor que el rango histórico de pérdida de valor del peso anual que va de 3% a 4%.

Una depreciación similar se registró entre el 31 de marzo y el 30 de noviembre de 2020. La tasa de cambio subió en esos ocho meses en 8.2%, pasando de 53.93 a 58.36 pesos por dólar. En ese período también se ejecutó una política monetaria expansiva mediante la cual el Banco Central liberó algo más de 200 mil millones de pesos de liquidez y redujo la tasa de interés de referencia en 150 puntos básicos, llevándola de 4.5% a 3%.

Esto confirma que en economía no hay almuerzo gratis. Las autoridades monetarias flexibilizaron la política monetaria a partir de mayo para estimular el crecimiento económico, lo cual logró al llevar la tasa anual de expansión de la actividad económica de 1.2% a 2.3%, lo que significa que en el cuarto trimestre del año se alcanzó un crecimiento promedio superior al 4%. El costo de la reactivación de las actividades de construcción, comercio y manufactura local ha sido un mayor ritmo de depreciación del peso frente al dólar.

El Banco Central tiene diversos instrumentos que utiliza regularmente para reducir la pérdida de valor de la moneda nacional con relación al dólar. El aumento de la tasa de interés de referencia, la colocación de certificados de inversión a mayores tasas de interés, la venta de reservas internacionales y el aumento del encaje legal son algunos de esos instrumentos.  

Con relación a la tasa de interés hay que destacar que la diferencia actual entre la tasa de interés de referencia del Banco Central y la tasa de la Reserva Federal es de apenas 1.7%. Esto no solo contrasta con el promedio histórico de 4.5%, sino que es menor que el promedio de 3.2% registrado entre abril y noviembre de 2020.

Esa realidad monetaria me lleva a recomendarle a las autoridades del Banco Central que esperen a que la Reserva Federal inicie su ciclo de reducción de la tasa de referencia para seguir disminuyendo, si lo consideran necesario, la tasa de interés en el país. De lo contrario, el peso dominicano seguiría depreciándose a un ritmo por encima de lo normal, impactando desfavorablemente la estabilidad de precios.