¿Puede el Banco Central seguir estimulando la economía?

[Escrito el 27 de noviembre de 2023] 

El Banco Central de la República Dominicana ha estado estimulando con éxito el crecimiento económico. A finales de mayo las autoridades cambiaron la postura monetaria de una restrictiva a una menos restrictiva con el objetivo de elevar la demanda agregada de bienes y servicios.

Desde inicios de este año se ha facilitado liquidez a los agentes económicos privados por una suma de 158 mil millones de pesos a tasas de interés no mayores a 9%. Al mismo tiempo se ha reducido la tasa de interés de política en 125 puntos básicos, llevándola de 8.5% a 7.25%.

El indicador mensual de actividad económica estimado por el Banco Central muestra una aceleración del crecimiento de la economía. Entre enero y junio el crecimiento promedio de ese indicador económico fue de 1.2% y entre julio y octubre fue de 2.9%, arrojando un crecimiento promedio de enero a octubre de 1.9%. Esos datos confirman que la política monetaria ha sido exitosa, pues ha logrado elevar el crecimiento de las actividades productivas en un entorno en que la inflación se ha mantenido dentro del rango meta de 4%±1%.

La pregunta que se debe realizar y responder ahora es, ¿puede el Banco Central seguir reduciendo la tasa de interés de política monetaria para que la tasa de crecimiento económico siga subiendo? 

Entre diciembre de 2005 y noviembre de 2023 el promedio de la tasa de interés de política monetaria de la República Dominicana fue de 5.9%, mientras el promedio de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos fue de 1.4%. Esto significa que el promedio de la diferencia entre ambas tasas en ese período es igual a 4.5%.

Esas tasas de interés de política monetaria influyen sobre las tasas activas y pasivas de cada mercado, el dominicano y el estadounidense. Además, su diferencia está relacionada con la expectativa de depreciación del tipo de cambio del peso con relación al dólar. Por lo general, el peso dominicano se deprecia a un ritmo cercano a la diferencia entre las tasas de interés de los instrumentos financieros denominados en pesos y dólares.

En el período que va de diciembre 2006 a noviembre de 2023, el promedio interanual de la tasa de depreciación del peso fue igual a 3.2%. Dado que el promedio de la diferencia entre las tasas de interés fue de 4.5%, esto significa que las autoridades dominicanas fueron muy cautas al mantener una tasa de interés con un nivel que permitía compensar holgadamente la depreciación del peso.

A noviembre de 2023, la diferencia de las tasas de interés es de apenas 1.9%. Ese nivel está por debajo del promedio de la depreciación interanual del peso, por tanto, opino que la tasa de interés de referencia del Banco Central no debería reducirse más hasta que la Reserva Federal comience a bajar su tasa de interés lo cual probablemente ocurrirá a partir de mayo de 2024.