¿Por qué se ha reducido la inflación sin destruir empleos?

 [Escrito el 28 de noviembre de 2023]

Los profesores Paul De Grauwe, de la London School of Economics, y Yuemei Ji, del University College London, elaboraron un interesante análisis sobre la inflación registrada en Estados Unidos y en la eurozona después de la pandemia del Covid.

De acuerdo con la investigación de esos profesores, la inflación que arrancó en 2021, y que superó rápidamente el 9% en Estados Unidos y el 10% en la eurozona, se explica por una combinación de choques positivos por el lado de la demanda con choques negativos por el lado de la oferta.

Un dato importante que se resalta en el estudio es que así como subió rápidamente la inflación, así mismo se ha estado reduciendo. Como reacción a una política monetaria restrictiva iniciada en 2022, que aumentó de forma exponencial la tasa de interés de política monetaria de la Reserva Federal y la del Banco Central Europeo, la tasa de inflación interanual a octubre de 2023 en Estados Unidos se situó en 3.2% y 2.9% en la eurozona.

A diferencia del proceso inflacionario que impactó la economía global en los años setenta, la inflación reciente se combinó con una reducción de la tasa de desocupación. Posteriormente, como reacción al aumento de las tasas de interés se redujo la inflación, pero sin que la desocupación aumentase de manera significativa.

Los profesores Paul De Grauwe y Yuemei Ji señalan que la inflación de los años setenta se explica por choques de oferta masivos, pero en el caso de la inflación reciente se debe en mayor medida a un choque positivo de demanda -generado por los estímulos fiscal y monetario- que se tradujo en el aumento simultáneo de precios y empleo. Con relación al choque de oferta negativo provocado por la pandemia del Covid y la invasión de Rusia a Ucrania, los autores señalan que el impacto económico fue menos inflacionario y recesivo debido a que ese choque de oferta fue transitorio. Al reducirse el precio de los combustibles y normalizarse las cadenas de suministro se generó una presión tendente a reducir la inflación.

Por último, pero no menos importante, los profesores De Grauwe y Ji señalan que una de las bondades que ha permitido reducir rápidamente la inflación es que cuando inició ese proceso de variación de precios las expectativas de inflación estaban ancladas en un nivel muy bajo y las autoridades monetarias lograron mantenerlas ancladas cerca del 2%. Ese anclaje, que está relacionado con el fortalecimiento institucional de las autoridades monetarias, ha permitido que la inflación se vaya reduciendo sin producir una destrucción masiva de empleo.