Recordando las lecciones cambiarias del FMI

[Escrito el 25 de febrero de 2025] 

El 22 de julio de 2024 comenté que el diferencial de tasas de interés entre instrumentos financieros denominados en monedas distintas influye sobre el ritmo de depreciación cambiaria. Si un país aumenta su tasa de interés con relación a otra nación, y se mantiene todo lo demás constante, se registraría un movimiento de capitales hacia la economía que subió la tasa de interés y se apreciaría su moneda. Al contrario, si un país reduce su tasa de interés con relación al de otra nación su moneda se depreciaría. 

Advertí en ese entonces que en un ensayo del Fondo Monetario Internacional se indicó que, en promedio, las monedas de las economías latinoamericanas se habían depreciado con relación al dólar en 5% en lo que iba de 2024. Y que la diferencia entre las tasas de interés de esos países y la de Estados Unidos explicaba gran parte de la depreciación de las monedas latinoamericanas. Una lección que debe ser recordada en 2025. 

Hasta septiembre de 2024, la Reserva Federal no había comenzado a reducir su tasa de política monetaria. En esa reunión, la recortó en 50 puntos básicos y luego lo hizo de nuevo en dos ocasiones más para una reducción total acumulada de 100 puntos básicos. En 2025 no se ha registrado ningún recorte adicional y, dado que la inflación interanual a enero de Estados Unidos se colocó en un 3%, muy por encima de la meta del 2%, se prevé que la tasa de interés de referencia no se reducirá hasta mediados de año, manteniéndose en el rango actual que va del 4.25% al 4.5%. 

Las decisiones de política monetaria de los bancos centrales de la región están condicionadas a la postura de la Reserva Federal. Si esos bancos centrales deciden reducir sus tasas de interés habría una disminución del diferencial respecto a la tasa de Estados Unidos y esto provocaría una pérdida de valor de la moneda local frente al dólar. 

Es importante recordar lo que señaló el FMI en verano de 2024: “La devaluación de la moneda puede ocurrir incluso en países con perspectivas económicas sólidas, porque lo que más importa es el nivel relativo de las tasas de interés.” Por eso cabe recomendarle, en particular al Banco Central de la República Dominicana, que, en el mejor de los casos, no vuelva a reducir su tasa de interés de referencia mientras la Reserva Federal mantenga su política monetaria en territorio restrictivo. Esa decisión monetaria es clave para reducir el ritmo de depreciación del peso y mantener ancladas las expectativas de inflación.