Burbujas endeudadas

[Escrito el 29 de junio de 2015]

Un interesante artículo, escrito por profesores de la Universidad de California-Davis y la Universidad de Bonn, demuestra que las burbujas de precios de activos son más peligrosas cuando se fundamentan en un sobreendeudamiento. En otras palabras, la combinación de un crecimiento excesivo del crédito destinado a operaciones especulativas que elevan el precio de los activos –como los bienes raíces- provoca pérdidas enormes.

Òscar Jordá, Moritz Schularick y Alan Taylor estudiaron las burbujas de los mercados de bienes raíces y de acciones en 17 países a lo largo de un período de 140 años. Su estudio demuestra que las burbujas más peligrosas son las que se combinan con un excesivo nivel de deuda, pues elevan el riesgo financiero a niveles tales que cuando explotan provocan recesiones profundas y recuperaciones muy lentas.

La investigación de esos profesores cobra una gran importancia debido a que la crisis de 2008 fue el resultado de una burbuja de precios de bienes raíces, alimentada por un boom crediticio, que cuando explotó provocó un enorme costo económico. El profesor de la Universidad de California en Berkeley, Bradford Delong, calcula que la burbuja de los bienes raíces creada entre 2002 y 2006 fue pequeña comparada con el costo de 1.8 millones de millones de dólares que anualmente se perdieron en Estados Unidos y en Europa desde la crisis de 2008.

De esa evidencia se desprenden lecciones de políticas macro-financieras. Específicamente, hay que ser muy cuidadoso con los crecimientos excesivos del crédito y supervisar adecuadamente su influencia sobre el precio de los activos.