Punta Catalina en el discurso del presidente Abinader

[Comentario Noti 27 de febrero de 2023]

El presidente Luis Abinader presentó hoy al pueblo dominicano un conjunto importante de acciones realizadas por su gobierno durante 2022. Un análisis de su discurso permite señalar tres puntos esenciales: uno, el país sigue recuperándose de la pandemia del Covid-19; dos, su gobierno ha logrado realizar un aporte significativo a ese proceso de recuperación; y tres, es preciso seguir trabajando intensamente a favor del desarrollo nacional.

El presidente Abinader reconoció que la Central Termoeléctrica Punta Catalina, que hoy cumple cuatro años de su interconexión, es “una de las plantas más eficientes del sistema” eléctrico nacional interconectado (SENI). Eso es correcto, pues esa planta de 2,454 millones de dólares fue diseñada y construida para ser la más eficiente y competitiva del SENI. Por eso Punta Catalina se coloca regularmente en los primeros lugares de la lista de méritos.

Y no es para menos. Las dos unidades de generación de electricidad están compuestas por equipos modernos fabricados y suplidos por General Electric, Babcock & Wilcox; Hamon; Siemens; ABB; Hyundai; y Flowserve; entre otros. Asimismo, contó con la supervisión de la centenaria firma de ingeniería estadounidense Stanley Consultants, cuyo intenso trabajo junto a los técnicos de la CDEEE permitió que el Consorcio constructor realizará una extraordinaria obra.

El presidente reconoció que las compras oportunas de carbón mejoran la eficiencia de Punta Catalina. Esto me da una gran satisfacción, pues cuando fui administrador de esa empresa se realizaron tres procesos de licitación pública internacional que permitieron tener siempre un suministro óptimo del carbón. Debo añadir que en esos procesos de compra se implementó el sistema de subasta inversa, que permitió el ahorro de sumas millonarias en la compra de carbón.

Lamentablemente, a pesar de que en agosto de 2020 entregué a la administración que me sustituyó un amplio informe de cómo administrar eficientemente Punta Catalina, incluyendo cómo comprar el carbón utilizando el sistema de subasta inversa, el administrador que me sustituyó no utilizó esas recomendaciones. La consecuencia fue nefasta. Errores graves de operación y mantenimiento provocaron salidas forzadas de las dos unidades de generación eléctrica, cayendo significativamente la generación de la principal fuente de electricidad de la República Dominicana.

La incompetencia de esa nueva administración llegó a su punto más alto cuando, a pesar de que le dejé contratado el suministro de casi un año de carbón, equivalente a 1.8 millones de toneladas métricas, permitió que se le acabara el carbón hacia septiembre de 2021 por no haber realizado oportunamente el proceso de licitación. El presidente Abinader tuvo que intervenir personalmente para solucionar ese problema mediante una llamada al presidente de Colombia, Iván Duque. Celso Marranzini, a quien también envié el informe de cómo administrar eficientemente Punta Catalina, ha logrado un suministro adecuado de carbón, realizando licitaciones con subasta inversa.

El presidente Abinader se refirió a que Punta Catalina alcanzó un nivel de producción récord de energía de 4,701 GWh en 2022. Es lógico que así sea pues en 2021, durante la administración que me sustituyó, hubo salidas periódicas del sistema por errores de operación y mantenimiento. Con relación a la producción de 2020 no se puede comparar el año completo porque la segunda unidad fue entregada a la CDEEE a partir del 24 de abril de ese año. No obstante, si se compara el promedio de la producción mensual de 2022, que es igual a 392 GWh, con el promedio de los meses de mayo, junio y julio de 2020, igual a 504.8 GWh, se tiene como resultado que la administración que encabecé mantiene el récord mensual de producción de energía.

Por último, quiero señalar que, incluso bajo condiciones de prueba, Punta Catalina ha sido un negocio extraordinariamente rentable. El beneficio anual asciende a 240 millones de dólares, tal como presentamos en el informe ya citado, así como en los modelos financieros que se elaboraron para determinar el valor de mercado de esa empresa, cuyos estatutos dejamos listos y entregados a la administración que nos sustituyó. Me da mucha satisfacción que el presidente Abinader así lo haya reconocido en su discurso frente al pueblo dominicano.

No se deje engañar por los magos financieros

[Escrito el 23 de febrero de 2023]

La primera vez que supe de Sam Bankman-Fried fue hace varios años al leer una entrevista publicada en el Financial Times. En ese momento se le trataba al fundador de FTX como un genio de las finanzas modernas, en las cuales la criptomoneda constituía la gallina de los huevos de oro. Hoy, libre después de pagar una fianza de centenares de millones de dólares, está siendo sometido a la justicia estadounidense bajo cargos criminales por haberse apropiado de los fondos de sus clientes y haber desaparecido como por arte de magia negra más de 32 mil millones de dólares.

En la República Dominicana, Wilkin García, mejor conocido como Mantequilla, se promovía como el genio de las finanzas, “el Einstein dominicano.” Ese personaje prometía a sus clientes duplicar el monto invertido en un período de 12 días. Bastaba con hacer la matemática de ese ritmo de crecimiento para concluir que se trataba de una estafa. Hoy Mantequilla está preso en la cárcel de la Victoria. 

Jairo González, otro mago de las finanzas basadas en criptomonedas, prometía elevados retornos por los recursos que captaba del público supuestamente para realizar inversiones en ese tipo de instrumento financiero. Después de haber manejado y desaparecido más de cien millones de dólares de los clientes, está preso y en espera de que se le conozcan medida de coerción de una acusación de estafa y lavado de activos. Ante la posibilidad de fuga, es altamente probable que se le ratifique su permanencia en la cárcel.  Más de 140 clientes se han querellado contra Jairo.

Los magos financieros tienen en común un conocimiento poco profundo de las finanzas. No creo que aprueben un examen básico de esa materia. En cambio, tienen una extraordinaria habilidad de manipular la mente humana. En particular saben cómo aprovechar el deseo de las personas de enriquecerse rápidamente y con poco esfuerzo. Aprovechan esa debilidad y les ofrecen un retorno rápido, elevado y seguro que les cambiará la vida y les hará cumplir todos sus sueños. Al final del proceso, cuando se descubre la estafa y el dinero de los clientes desaparece, lo único que queda de lo prometido es un cambio de vida, pero hacia peor.

Todo esto me lleva recomendar a todos ustedes que no crean en ese tipo de promesas de altos retornos de inversión, pues no son reales. Nadie puede prometer ese nivel de rentabilidad con poco riesgo. Quien prometa algo así no es más que un miembro del clan de estafadores.

Aumentan las tasas de los bonos soberanos

[Escrito el 22 de febrero de 2023]

Desde inicios de este mes, las tasas de rendimiento de los bonos soberanos de República Dominicana registran un comportamiento alcista. Esa evolución está estrechamente asociada a la subida de las tasas de interés de los títulos del Tesoro de los Estados Unidos, los cuales sirven de referencia a la curva de rendimiento de la deuda soberana dominicana.

Entre el 2 y el 21 de febrero, la tasa de rendimiento de la Nota del Tesoro a diez años de los Estados Unidos subió 56 puntos básicos, al pasar de 3.40% a 3.96%. Mientras, la tasa de rendimiento de la Nota del Tesoro a dos años pasó de 4.11% a 4.73%, elevándose en 62 puntos básicos.

El nivel de las tasas de rendimiento de ambos instrumentos financieros revela que la curva de rendimiento de los títulos financieros en Estados Unidos está invertida; esto es, la tasa de interés de los títulos de corto plazo, como es el de dos años o menos, es superior a la tasa de los títulos a diez años o más. Dado que el mercado laboral sigue en condiciones de pleno empleo, lo cual dificulta que la inflación converja rápido a la meta del 2%, los agentes económicos prevén que la Reserva Federal seguirá subiendo la tasa de interés de referencia. En consecuencia, esto tiende a elevar todas las tasas de interés, pero más la de corto plazo, aumentando la probabilidad de una recesión.

El incremento de las tasas de interés de las Notas del Tesoro estadounidense tiene un efecto inmediato sobre las tasas de rendimiento de la deuda soberana dominicana. Entre el 2 y el 21 de febrero, la tasa de interés del bono soberano dominicano a diez años se incrementó en 71 puntos básicos, pasando de 6.65% a 7.36%.

Afortunadamente, el gobierno dominicano levantó mediante la colocación de bonos soberanos a finales de enero parte de los 6,600 millones de dólares que se presupuestaron como necesidades de financiamiento público para este año. En esos días se abrió una ventana de reducción de tasas que permitió colocar 700 millones de dólares en forma de un bono en dólares con un cupón de 7.05% y fecha de vencimiento 2031. Además, se colocó un bono en pesos por el equivalente a 1,100 millones de dólares con un cupón de 13.625% y con vencimiento en 2033. Recomiendo a las autoridades que estén atentos a nuevas ventanas de menores tasas de interés.

Caída bursátil por mayores tasas de interés

[Escrito el 21 de febrero de 2023] 

La expectativa de que las tasas de interés seguirán subiendo y que se mantendrán altas por más tiempo provocó una terrible sesión bursátil. El Dow, cayó hoy en casi 700 puntos, equivalente a un retroceso de 2.1%. El S&P 500 descendió 2% y el Nasdaq retrocedió 2.5%.

El valor de las acciones depende del flujo de efectivo que generan las empresas y de la tasa de descuento que se utiliza para llevar a valor presente ese flujo de ingresos. Si la economía se expande y se incrementan las ventas de las empresas, se espera que los beneficios y el flujo de efectivo también aumenten. En consecuencia, un auge económico tiende a elevar el valor de las acciones, lo cual se expresa en un mercado bursátil al alza.

Lamentablemente, en un entorno caracterizado por una inflación elevada, como lo que ocurre desde 2021, el mayor dinamismo económico presiona hacia arriba los precios de bienes y servicios, dificultando el control de la inflación. Ese resultado lleva a las autoridades monetarias a incrementar la tasa de interés para reducir la demanda agregada y así disminuir la tasa de inflación hasta colocarla en su meta anual.

El aumento de la tasa de interés reduce el valor presente del flujo de efectivo de las empresas, disminuyendo el valor de sus acciones. Esto significa que, ante la expectativa de que habrá un aumento de la tasa de interés o de que se mantendrá elevada por un tiempo más prolongado, los tenedores de esos instrumentos financieros decidirán venderlos provocando la caída de sus precios.

En los Estados Unidos, existen diversos indicadores que revelan que la economía se encuentra lejos de una recesión. En ese contexto, cabe destacar que el mercado laboral se encuentra en pleno empleo, con una tasa de desocupación de apenas 3.4%, y existe una tasa de crecimiento de los salarios de 4.4%. Esos resultados están llevando a los inversionistas a prever que la tasa de interés de la Reserva Federal seguirá subiendo y que se mantendrá alta en los próximos meses, lo cual reducirá el valor de las acciones.

Esa es la explicación de la fuerte caída del precio de las acciones y del aumento de las tasas de interés de los títulos del Tesoro, colocándose la del título a dos años en 4.73% y la de 10 años en 3.96%. Esto último encarecerá el costo del endeudamiento soberano de la República Dominicana.

Sobre la evolución de las tasas de interés

[Escrito el 20 de febrero de 2023]

Los agentes económicos, sean consumidores o inversionistas, están muy interesados en el comportamiento de las tasas de interés. Para reducir la tasa de inflación y colocarla en el rango meta, que en el caso dominicano es 4%±1%, el Banco Central realiza movimientos de la tasa de interés de referencia, a través de la cual influye sobre las tasas de interés activa y pasiva.

 Recuerde que la tasa de interés activa es la que usted paga al banco cuando toma un préstamo. Esto significa que la tasa activa influye sobre la inversión. Y la tasa de interés pasiva es la que le paga el banco a usted por sus depósitos, afectando sus decisiones de consumo y de ahorro.

Entre enero de 2012 y febrero de 2020, es decir, antes de la pandemia del covid-19, la tasa de interés promedio ponderado ascendió a 13.95% y la tasa de interés pasiva promedio ponderado fue de 6.28%. El margen promedio, o distancia, entre ambas tasas de interés se colocó en 7.68%.

Entre marzo de 2020 y noviembre de 2021, se aplicó una política monetaria expansiva para enfrentar la parte más dura de la pandemia. La inyección de liquidez y la reducción de la tasa de interés de referencia en 150 puntos básicos, al llevarla de 4.5% a 3%, disminuyeron las tasas de interés. La tasa activa promedio ponderado se situó en 10.13%, 382 puntos básicos menos que el período anterior, y la tasa pasiva promedio ponderado en 3.39%, 289 puntos básicos menos. El margen entre ambas tasas de interés se situó en 6.73%. Esa política monetaria expansiva favoreció la recuperación de la economía, registrando el PIB un crecimiento de 12.3% en 2021.

A partir de diciembre de 2021 se inició una política monetaria con una postura más restrictiva para enfrentar la inflación; variable que llegó a un pico interanual de 9.64% en abril de 2022. Entre diciembre de 2021 y febrero de 2023, período en que se registró un aumento de 550 puntos básicos en la tasa de interés de referencia, la tasa de interés activa promedio ponderado subió a 12.07% y la pasiva promedio ponderado a 6.84%. Debe notarse que el margen promedio en esos meses fue de 5.23%, con un mínimo de apenas 3.56% registrado en diciembre de 2022, el nivel más bajo desde 2012, lo cual implica que la tasa de interés activa subió más lentamente que la pasiva.

Ese comportamiento cambió entre enero y febrero de este año, pues, tal como había pronosticado en comentarios anteriores, la tasa de interés activa comenzó a subir mucho más rápido que la pasiva, colocándose el margen en 6.05%, nivel que todavía está por debajo del promedio histórico de 7.68%. Esto lleva a concluir que la tasa de interés activa seguirá subiendo más rápido que la pasiva en los próximos meses. 

Se desacelera ligeramente la inflación británica

[Escrito el 15 de febrero de 2023]

La tasa de inflación en el Reino Unido se desaceleró en términos interanuales al pasar de 10.5% en diciembre de 2022 a 10.1% en enero de este año. Es el tercer mes consecutivo de desaceleración de la inflación desde que llegó a un pico de 11.1% en octubre pasado.

La tasa de inflación subyacente, que excluye los precios de la energía, alimentos, alcohol y tabaco, se redujo de 6.3% en diciembre a 5.8% en enero. A pesar de que todavía se encuentra muy por encima de la meta de 2% anual, se puede indicar que el cambio de postura monetaria hacia una más restrictiva está ayudando a reducir el ritmo de variación de los precios.

Las autoridades monetarias británicas, específicamente el Banco de Inglaterra, proyectan que la disminución de los precios de la energía con relación al año pasado se traducirá en una caída de la inflación en los meses próximos. Para apoyar ese proceso es necesario evitar aumentos en los precios de los servicios -lo que se denomina inflación de segunda vuelta- y, sobre todo, evitar que se registre un empuje de costos laborales provocado por el aumento del salario promedio. En ese contexto, cabe destacar que la inflación de los servicios también se redujo al pasar de 6.8% a 6% en el mismo período. Si la variación de los precios de los servicios sigue bajando en los próximos meses se podría señalar que la inflación británica está bajo control.

El mercado prevé que en la próxima reunión de política monetaria la tasa de interés de referencia será aumentada en 25 puntos básicos. Ese ajuste es igual a la mitad del más reciente incremento de tasas de interés aprobado por el Banco de Inglaterra. De aprobarse un aumento de 25 puntos básicos, el mercado pudiese interpretar esa información como una señal de que se podría estar acercando el momento de hacer una pausa en la política de aumentos de tasas de interés.

Cabe recordar que el Fondo Monetario Internacional proyecta que el Reino Unido caerá este año en recesión, variando el producto interno bruto en -0.6%. Por ese motivo, una pausa en el apriete monetario sería una buena noticia para los británicos y su actividad económica.

Se desacelera muy ligeramente la inflación estadounidense

[Escrito el 14 de febrero de 2023]

La tasa de inflación interanual en los Estados Unidos pasó de 6.5% en diciembre de 2022 a 6.4% en enero de este año. El aumento de los precios de los alimentos, energía, combustibles, medicamentos y del alquiler de viviendas, entre otros bienes y servicios, impidió que la reducción de la inflación fuese más acentuada.

Ese comportamiento de los precios significa que la Reserva Federal, el banco central estadounidense, continuará ejecutando su política monetaria restrictiva, pues la inflación a enero es tres veces la meta de 2% anual. En la actualidad existe un 91% de probabilidad de que en la reunión de marzo la Reserva Federal aumente la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, colocándola en el rango que va de 4.75% a 5%. Y se prevé, con una probabilidad de 75%, que esa tasa de interés de política monetaria sea elevada en la reunión de mayo también en 25 puntos básicos. La gran incógnita es si habrá o no un aumento adicional de la tasa de interés en la reunión de junio. Eso dependerá de la evolución de los precios en los próximos meses.

La tasa de inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos y de la energía, se incrementó en términos interanuales a enero en 5.6%. En diciembre la tasa de inflación subyacente fue de 5.7%, lo cual confirma que el ritmo de reducción de la inflación se desaceleró y que falta mucho trabajo por hacer al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Al descomponer entre bienes y servicios, se tiene que los bienes subyacentes registraron en enero una inflación interanual de 1.4%, pero los servicios arrojaron una inflación de 7.2%. Esos datos ponen de manifiesto que será necesario una reducción de la demanda de bienes y servicios para presionar hacia abajo la inflación.

Ante los datos de la variación de precios a enero, el mercado bursátil tuvo un comportamiento mixto. El Dow perdió 157 puntos, equivalente a un retroceso de 0.46%; el S&P 500 cayó 0.03%; y el Nasdaq, que recoge el comportamiento de las acciones tecnológicas, se incrementó en 0.57%.

Se desacelera ligeramente la inflación en enero

[Escrito el 10 de febrero de 2023]

De acuerdo al Banco Central de la República Dominicana la tasa de inflación interanual a enero fue de 7.24%. Ese dato significa que la tasa de inflación se desaceleró con relación a diciembre, cuando alcanzó en términos interanuales un 7.83%. Al comparar con el pico de 9.64% alcanzado en abril, se puede señalar que la política monetaria está haciendo su trabajo, pero hay que seguir por más tiempo con esa postura restrictiva.

La tasa de inflación subyacente, la que excluye los efectos directos de aumentos de precios de algunos alimentos, combustibles y servicios regulados, entre otros productos de elevada variabilidad, medida en términos interanuales a enero fue de 6.6%. Las autoridades monetarias proyectan que este año la tasa de inflación se colocará en el rango meta del 4%±1%.

El IPC varió en el mes de enero en 0.63%, equivalente a una tasa anualizada de 7.83%. Al descomponer por grupos se tiene que Alimentos y Bebidas No alcohólicas registró el mayor aumento con 1.32%. Dada la ponderación que tiene ese grupo en el IPC, el Banco Central estima que la variación de ese grupo de bienes explica más de la mitad de la inflación observada el mes pasado. El incremento del precio del pollo fresco (4.6%), plátanos verdes (3.3%), y huevos (4.5%), entre otros, influyeron significativamente en la pérdida de poder adquisitivo de los ingresos. Esos aumentos de precios de productos agropecuarios dificultan en el trabajo de las autoridades monetarias.

El mayor aumento de los precios de los alimentos significa que los más perjudicados fueron los segmentos de población de menor ingreso. En efecto, el Banco Central informó que las variaciones de precios para los quintiles 1, 2 y 3 fueron 0.71%, 0.67% y 0.69%, respectivamente. El cuarto quintil fue impactado por el aumento de los precios de los automóviles, colocándose la variación de los precios para ese grupo socioeconómico en 0.71%. El quinto quintil, el de mayor ingreso promedio, enfrentó un aumento de 0.38% en los precios.

La información sobre el aumento de los precios de los alimentos pone de manifiesto la importancia de que las autoridades apoyen más la producción local de esos bienes, para que se pueda incrementar su oferta a precios más bajos. Esa política agropecuaria más eficiente facilitaría la convergencia de la variación del IPC a la meta de inflación.

Cuidado con un sobreajuste del salario mínimo

[Escrito el 9 de febrero de 2023]

El ministro de Trabajo, Luis Miguel de Camps, declaró hoy que “el gobierno del presidente Luis Abinader no verá como suficiente un simple ajuste por inflación, tenemos que ajustar por la inflación y aumentar.” El objetivo es, de acuerdo con el ministro de Trabajo, reducir la brecha entre el salario mínimo y el costo de la canasta básica. Esa medida de sobreajuste del salario mínimo suena bien, pero pudiese tener repercusiones muy negativas sobre el bienestar del trabajador.

Las autoridades deben tomar en consideración que a junio próximo la inflación acumulada en 24 meses será cercana al 16%. La pérdida de poder de compra de los ingresos de los trabajadores ocurrida en ese período se debe a la inflación generada por choques de oferta, disrupción de la cadena de suministros, aumento de los precios internacionales de los combustibles, invasión de Rusia a Ucrania y la recuperación de la demanda posterior al covid, entre otros factores totalmente exógenos a la economía dominicana.

El ajuste de la estructura de salarios mínimos igual o por encima del 16% significa que, a un segmento de población, específicamente a los empleados formales, se les devolverá el poder de compra que se perdió por factores externos incontrolables y que afectaron negativamente en promedio a todos los dominicanos. La población trabajadora restante, por ejemplo, la del mercado informal, quedará impactada negativamente por los factores externos.

¿Qué efectos tendría un sobreajuste del salario mínimo, tal como sugiere el ministro de Trabajo? ¿Todo sería positivo para los trabajadores formales?

El aumento del salario mínimo provocaría un aumento de costos que presionará hacia arriba los precios, lo cual elevaría la tasa de inflación o, al menos, reduciría su ritmo de convergencia a la meta del 4%±1%. Esto obligaría al Banco Central a incrementar más la tasa de interés de referencia, aumentando las tasas activa y pasiva promedio de la economía. Ese mayor apriete monetario reduciría la inversión y el ritmo de crecimiento del consumo, registrándose una menor expansión económica y, obviamente, una menor creación de empleo.

Aquí viene lo duro. Si se destruye empleo formal aumenta la probabilidad de que en un hogar donde antes había dos personas trabajando, una pierda el empleo. Esto significa que, en ese hogar con dos salarios mínimos de 20 mil pesos se podía consumir 40 mil pesos al mes, pero al ser despedido un perceptor de ingresos -debido al aumento del salario mínimo en, dígase, 20%,- el nuevo ingreso del hogar será de solo 24 mil pesos al mes. En otras palabras, el hogar habría perdido 16 mil pesos al mes después del aumento del salario mínimo.

Es lógico que ese efecto negativo no ocurrirá en todos los hogares dominicanos que reciban un salario mínimo, pero le aseguro que en algunos sí ocurrirá. Esos hogares serán los que pagarán el costo de una política de rentas errada.

El peligro de la inteligencia artificial para República Dominicana

[Escrito el 8 de febrero de 2023]

El avance de la Inteligencia Artificial aplicada a la tecnología informática impactará negativamente sobre el empleo repetitivo. En el caso de la República Dominicana, es muy probable que jóvenes que laboran en los call centers que operan como zonas francas especiales sean sustituidos por programas informáticos con inteligencia artificial, como el ChatGPT creado por la empresa OpenAI.

ChatGPT es un programa de inteligencia artificial para procesamiento del lenguaje natural que puede responder con mucha certeza las preguntas que se le hagan. Ese programa es capaz de sostener una conversación con fluidez y generar textos de respuestas, utilizando el proceso de aprendizaje automático para entrenarse en base a una enorme y creciente base de datos que obtiene de diversas fuentes que circulan en el internet.

La poderosa y gigantesca Microsoft está apoyando el desarrollo de ChatGPT y anunció que lo incluirá en su buscador Bing para competir con Google, el famoso buscador de internet que posee el 93% del mercado de buscadores. Satya Nadella, el director ejecutivo de Microsoft, señaló recientemente en una entrevista para el Wall Street Journal que la inteligencia artificial ayudará a las personas a realizar mejor su trabajo, en otras palabras, a mejorar su productividad, aunque queda claro que habrá cambios en la estructura laboral.

Obviamente, Google no se quedará atrás ni con los brazos cruzados. Hoy los directivos de Alphabet Inc., propietaria de Google, anunciaron que una nueva versión de su buscador también incluirá inteligencia artificial para que pueda organizar información compleja, resumir contenido y responder preguntas, realizadas hasta con imágenes y videos, de manera rápida y precisa a los usuarios.  

Los efectos de la implementación de la inteligencia artificial han sido estudiados por brillantes pensadores a nivel mundial. Recientemente, Daron Acemoglu y Simon Johnson, ambos profesores del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), señalaron que la inteligencia artificial desplazará a las personas que tengan puestos de trabajo que “demanden buenas habilidades de comunicación,” provocando una reducción de empleos bien remunerados, lo cual deprimirá el salario promedio. Específicamente señalan que los trabajos de atención al cliente serán sustituidos por “sistemas de inteligencia artificial generativos como ChatGPT que aplaquen a usuarios enojados hablándole con un discurso inteligente y tranquilizador.”

Pienso que esa tecnología impactará negativamente el empleo y los ingresos de divisas generados por los call centers en el país. Por ese motivo, recomiendo a las autoridades del Ministerio de Industria y Comercio, así como a los centros académicos, incluyendo al Infotep, que adopten medidas y ejecuten programas que permitan la creación de puestos de trabajo que sean complementarios de los que la tecnología con inteligencia artificial irá sustituyendo en la medida que avanza su implementación a nivel global.

Estimulando la construcción para elevar los ingresos

[Escrito el 7 de febrero de 2023]

El gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, se reunió hoy con los principales representantes del sector construcción. En ese encuentro se le dio seguimiento a la medida que libera 21 mil millones de pesos del encaje legal; recursos que serán destinados principalmente a la construcción de viviendas populares. Esa reunión confirma el interés del organismo emisor de que la economía dominicana se expanda al máximo ritmo posible, dada la restricción que impone la desaceleración global que se proyecta para 2023.

La construcción es la actividad económica que tiene mayor ponderación en el producto interno bruto, seguida por el sector comercio. Antes de la pandemia, específicamente en 2019, el peso de la construcción en el PIB fue de 12%.  El crecimiento promedio simple de ese sector entre 2014 y 2019 fue de un notable 11.2%, siendo clave para la expansión económica registrada en ese período. En 2021, buena parte de la recuperación económica postpandemia, que se manifestó en un salto de 12.3% del PIB, se debió al crecimiento de 23.4% que alcanzó esa actividad económica, que respondió favorablemente a la política monetaria expansiva ejecutada por el Banco Central. En ese año, la participación de la construcción en el PIB se colocó en 14.3%. En 2022, el sector construcción apenas creció 0.6%, descendiendo significativamente su aporte al crecimiento económico que se situó en 4.9% gracias a la extraordinaria recuperación del turismo.

Ante la proyección de un crecimiento económico global para el 2023 menos favorable que el registrado el año pasado, las autoridades monetarias quieren cooperar con el crecimiento económico estimulando la construcción privada, al mismo tiempo que mantienen la estabilidad macroeconómica. Eso explica la reunión de hoy en el Banco Central entre el gobernador Héctor Valdez y los representantes del sector construcción, quienes se comprometieron a utilizar los 21 mil millones de pesos liberados a una tasa de de interés de 9% anual a ser prestados a plazos de hasta cinco años para construir 10 mil soluciones habitacionales de bajo costo entre 2023 y 2024.

Dado el efecto multiplicador de la inversión en construcción, se puede prever que la medida adoptada por el Banco Central será muy positiva para la creación de empleos y el aumento del ingreso promedio de la población en los próximos meses. Si esa medida monetaria se complementa con una mejora del proceso de inversión pública, tal como ha solicitado el presidente Luis Abinader a sus funcionarios, la economía dominicana alcanzaría un buen crecimiento económico en 2023. 

El reto del crecimiento económico en 2023

[Escrito el 6 de febrero de 2023]

Las autoridades gubernamentales estiman que la economía dominicana crecerá 4.5% en 2023. Al analizar los factores que explican la expansión de 2022 se puede señalar que esa proyección constituye un gran reto para el aparato productivo nacional.

La actividad hoteles, bares y restaurantes con un crecimiento de 24% en su valor agregado explica la mayor parte del crecimiento del producto interno bruto (PIB) del año pasado. La llegada de 7.2 millones de turistas por vía aérea y 1.3 millones de cruceristas estimuló la demanda de bienes y servicios, generando ingresos de divisas por 8,406.5 millones de dólares.

La desaceleración global proyectada por el Fondo Monetario Internacional se traduciría en un menor ritmo de crecimiento del turismo en 2023. Los Estados Unidos, principal socio comercial y fuente esencial de los flujos de turistas hacia el territorio dominicano, reduciría su tasa de crecimiento de 2% en 2022 a 1.4% en 2023. La eurozona registraría, según el FMI, una caída más dramática de su ritmo de crecimiento al pasar de 3.5% a 0.7%; dentro de ese grupo resalta España que pasaría de crecer 5.2% en 2022 a 1.1% este año.

A menor crecimiento de la economía internacional menor demanda de servicios de ocio, en particular turísticos. Esto sugiere que será muy difícil que la actividad hoteles, bares y restaurantes, que explicó alrededor del 26% del crecimiento económico del año pasado, pueda expandirse al mismo ritmo en 2023. Por ese motivo, es muy probable que el crecimiento del PIB de este año esté más cercano al 4% que al 4.5% que estiman las autoridades gubernamentales.

El presidente Luis Abinader lo sabe y por eso está apoyando intensamente las actividades turísticas. En ese contexto, cabe destacar el trabajo que está llevando a cabo el ministro David Collado y su equipo que logró que el turismo iniciara el año a todo vapor, registrando la llegada de turistas por vía aérea en enero un aumento de 27% con relación al mismo periodo del año 2022, situándose en 674,734 visitantes. Esa cifra es muy significativa, pues se trata de una importante mejoría con relación a un período en que los flujos turísticos ya estaban normalizándose.

Si el turismo logra expandirse cerca del 20% en 2023 y el sector construcción, que apenas se expandió 0.6% el año pasado, alcanza un mejor desempeño, el crecimiento del PIB pudiera acercarse al 4.5% estimado por las autoridades. Dado el entorno internacional, ese resultado sería un logro extraordinario.   

El mercado laboral estadounidense sorprende a todos

[Escrito el 3 de febrero de 2023]

El mercado de trabajo de los Estados Unidos registró un comportamiento extraordinariamente bueno en enero. Se crearon 517 mil puestos de trabajo y se redujo la tasa de desocupación a 3.4%, el nivel más bajo en 53 años. Los empleos en las actividades de hoteles, bares y restaurantes (128 mil personas), comercio y transporte (63,000) y en los servicios salud (58,200) fueron los que registraron mayores incrementos.

Ese resultado laboral, que aleja el fantasma de la recesión, retumbó en los mercados bursátiles, provocando la caída de los tres principales índices. El Dow retrocedió 128 puntos, equivalente a una caída de 0.4%; el S&P 500 descendió 1%; y el Nasdaq perdió 1.6%.

Los inversionistas, que daban por descontado que la Reserva Federal pudiera pausar e incluso reducir la tasa de interés de referencia en los próximos meses, deben estar muy preocupados. El aumento del ritmo de creación de puestos de trabajo puede mantener elevado el crecimiento interanual del salario nominal por hora, el cual, aun cuando se desaceleró al pasar de 4.8% en diciembre a 4.4% en enero, se mantiene muy por encima de la meta de inflación que es 2%.

Esto llevaría a las autoridades monetarias a incrementar la tasa de interés más allá del 5.25% que actualmente pronostican los agentes económicos, para asegurarse que la tasa de inflación siga reduciéndose. Esto significa que, además de subir la tasa de interés en 25 puntos básicos en las reuniones de marzo y mayo, la suban 25 puntos básicos en la reunión de junio. Cabe recordar que cuando sube la tasa de interés, se reduce el valor de los instrumentos financieros, como las acciones, lo cual lleva a los agentes a vender esos títulos provocando un descenso de sus precios, tal como sucedió hoy en el mercado bursátil.

Jerome Powell, el presidente de la Reserva Federal, lo dejó claro en la rueda de prensa del miércoles pasado. Si se necesita subir la tasa de interés de referencia por encima de la proyección de diciembre, que la coloca en el rango que va de 5% a 5.25%, “seguro que lo haremos.” La decisión de la Reserva sobre la tasa de interés dependerá del resultado de la inflación de enero -que se publicará a mediados de febrero- y del comportamiento del mercado laboral en febrero, cuyo reporte será publicado en marzo justo antes de la reunión de política. Si la inflación baja lentamente, el apriete monetario será más intenso, a menos que se demuestre que la influencia de la política monetaria tiene un rezago muy grande y haya que esperar a que su impacto sobre la demanda de bienes y precios se manifieste en el mediano plazo.

Las tasas de interés siguen subiendo, pero menos rápido

[Escrito el 2 de febrero de 2023]

La Reserva Federal incrementó su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, colocándola en el rango que va de 4.5% a 4.75%. Esa decisión pone de manifiesto que el banco central de los Estados Unidos ha decidido moderar el apriete monetario para evitar una recesión económica.

La reacción de los mercados de capitales ha sido positiva. Ayer el S&P 500 avanzó 1% y el Nasdaq se incrementó en 2%. Hoy volvieron a subir, el S&P 500 en 1.5% y el Nasdaq en 3.3%. El Dow registró una ligera caída.

A pesar de esa buena noticia sobre la tasa de interés, la cual era esperada por todos los agentes económicos, Jerome Powell señaló que la lucha contra la inflación no ha concluido. Y señaló claramente que habrá dos nuevos aumentos de tasas de interés de 25 puntos básicos, lo cual la situará en el rango entre 5% y 5.25%. El mercado apuesta que cuando se llegue a ese nivel habrá una pausa y posteriormente, cuando la tasa de inflación confirme su tendencia hacia la baja, se iniciará la reducción de la tasa de interés de referencia.

Hoy el Banco Central Europeo también decidió aumentar su tasa de interés y lo hizo en 50 puntos básicos, colocándola en 2.5%. Christine Lagarde, la presidenta de ese organismo emisor, indicó, al igual que Powell, que el trabajo contra la inflación no se ha concluido y que habrá nuevos aumentos en la tasa de interés. En este caso se señaló que en la próxima reunión a celebrarse en marzo se incrementará la tasa de referencia en 50 puntos básicos.

Por otro lado, el Banco de Inglaterra aumentó su tasa de política en 50 puntos básicos, llevándola a 4%. Esa economía será muy golpeada en 2023, pues la elevada tasa de inflación que la azota actualmente obligará a mayores aumentos de la tasa de interés, conduciendo la economía a una recesión económica, tal como pronosticó recientemente el Fondo Monetario Internacional.

El gobierno aprovechó una buena ventana para colocar deuda

[Escrito el 1 de febrero de 2023]

El Gobierno Dominicano colocó hoy deuda soberana y lo hizo a una tasa de interés en dólares muy cercana al 7% tal como había pronosticado. Esto significa que se aprovechó la ventana que se abrió desde finales de diciembre de 2022 y que permitía colocar deuda a la mejor tasa de interés posible, dado el apriete monetario global ejecutado durante la mayor parte del año pasado.

De acuerdo con información del Ministerio de Hacienda, se emitió deuda soberana por un total de 1,800 millones de dólares. Esa suma, que representa alrededor del 27% del total de necesidades financieras brutas del Gobierno Dominicano para este año, se compone de dos tipos de instrumentos financieros. El primero se emitió en dólares por un monto facial total de 700 millones de dólares, con un cupón de 7.05% y fecha de vencimiento en 2031. El segundo instrumento financiero se emitió en pesos dominicanos por un monto equivalente a 1,100 millones de dólares, a una tasa de cambio de 56.62 pesos por dólar, y un cupón de 13.625% con vencimiento en 2033.

Los recursos obtenidos por esa emisión de deuda se utilizarán, en primer lugar, para amortizar un bono de 40 mil millones de pesos que vencía en pocas semanas y, en segundo lugar, para financiar parte del déficit público de este año.

De acuerdo con información de la Dirección de Crédito Público, la amortización del bono en pesos se realizó mediante la modalidad de recompra. A solicitud del gobierno, se recibieron ofertas de venta de parte de los tenedores de ese bono por una suma de 37,221 millones de pesos, equivalente al 93% del valor facial total. En la nota de prensa de Hacienda no se publicó información sobre el precio que se pagó a los tenedores de esos bonos, pero pienso que fue un precio muy cercano al valor facial, pues el plazo de vencimiento de esa deuda era muy corto.

Imagino que en los próximos días se darán a conocer más detalles de esa operación financiera, que fue calificada como exitosa por el Ministerio de Hacienda y que permitió aprovechar la mejora de la calificación crediticia que se logró a finales de año 2022 al llevar Standard and Poor’s el crédito soberano de BB- a BB.

La economía global se desacelera, pero menos de lo previsto

[Escrito el 31 de enero de 2023]

El Fondo Monetario Internacional presentó nuevas proyecciones en su Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del mes de enero. De acuerdo con el organismo internacional, el crecimiento económico mundial bajará de 3.4% en 2022 a 2.9% en 2023. No obstante, ese pronóstico de crecimiento es 0.2 puntos porcentuales más elevado que el nivel proyectado en el informe de octubre de 2022 y se prevé que habrá un repunte hasta 3.1% en 2024.

El cambio de la política de lucha contra el covid-19 en China y los menores precios de los combustibles, en particular, del gas natural, están amortiguando los efectos negativos provocados por la disrupción de la cadena de suministro, la guerra de Rusia en Ucrania y las tasas de interés más elevadas. El FMI estima que el crecimiento en este año seguirá siendo históricamente bajo, pero es probable que no haya recesión económica global.

El Fondo prevé que Estados Unidos crecerá 1.4%; la zona euro, 0.7%; Alemania, 0.1%; Francia, 0.7%; Italia, 0.6%; España, 1.1%; Reino Unido, -0.6%; Canadá, 1.5%; y Japón, 1.8%. La región de América Latina y el Caribe crecerá, según el FMI, 1.8%, 2.1 puntos porcentuales menos que en 2022.

Por otro lado, el Fondo estima que la tasa de inflación seguirá descendiendo en 2023 y 2024.  Se proyecta que la inflación mundial pasará de 8.8% en 2022 a 6.6% en 2023, disminuyendo a 4.3% en 2024. Debe destacarse que, a pesar de la desaceleración de la inflación, esa cifra se encuentra todavía por encima del promedio registrado en el período 2017-2019 que es igual a 3.5%.

El mantenimiento de una postura monetaria restrictiva, que significa elevadas tasas de interés de referencia, dependerá de la evolución de las presiones inflacionarias subyacentes, vinculadas a los aumentos de precios de los servicios y a mercados laborales apretados y caracterizados por fuertes aumentos salariales. Para el caso de los Estados Unidos y la zona euro se pronostican nuevos incrementos de tasas de interés de referencia, aun cuando se realicen a un menor ritmo al observado durante 2022.

El FMI recomienda a los gobiernos que el apoyo fiscal a la población sea focalizado para que los recursos se destinen principalmente hacia los grupos que son más vulnerables a los aumentos de precios de los alimentos y energía. Esto significa que los subsidios generalizados deberían ser eliminados por ser regresivos, al beneficiar más a los ricos que a los pobres; distorsionantes de las decisiones de los agentes económicos; costosos e insostenibles financieramente; y, por último, pero no menos importante, por ser ineficientes, porque producen pérdidas que son irrecuperables.